春節(jié)假期過后，受新冠疫情等因素影響，鐵礦石期現(xiàn)貨市場價格快速大幅下跌，針對即將到來的春季行情，具體分析如下：

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新冠疫情助推基本面走弱，鐵礦石市場價格大幅下跌

鐵礦石基本面在節(jié)前鋼廠補庫期間達到階段頂點，而隨后出現(xiàn)的新冠疫情更是助推了鐵礦石走弱的進程，自1月13日開始，我們已將鐵礦石周報等的操作評級調(diào)整為“看空”，并在1月20日報告中重點指出“成材高產(chǎn)下累庫速度較快，節(jié)后天氣或公共衛(wèi)生問題可能壓制黑色系價格”，春節(jié)假期后，受新冠疫情加劇等因素的影響，鐵礦石期現(xiàn)貨市場價格大幅下跌。

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宏觀數(shù)據(jù)偏弱，疫情將加大經(jīng)濟階段性壓力

前段時間公布的1月份官方PMI數(shù)據(jù)、工業(yè)企業(yè)利潤等經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖未受疫情影響，但整體仍然偏弱，顯示宏觀經(jīng)濟本身企穩(wěn)仍不牢固。近期，央行等部門迅速推出一系列寬松政策，短期MLF及LPR等仍有下調(diào)可能，但宏觀基調(diào)仍是結(jié)構(gòu)性精準“放松”而非全面“放水”，1月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)近年新高，也將對政策寬松形成一定掣肘，且疫情沖擊下，宏觀經(jīng)濟尤其是黑色系下游整體需求將在春季甚至是上半年受到明顯影響，后期恢復(fù)情況應(yīng)視疫情控制及宏觀政策放松情況等綜合考慮。

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巴、澳供給短期下降，后期將季節(jié)性回升

巴西方面，巴西年初至2月7日的發(fā)運量同比下降約1200萬噸/31%。據(jù)VALE官方報告顯示，其2020年的粉礦目標產(chǎn)量仍保持在3.4-3.55億噸，巴西暴雨使東南部和南部系統(tǒng)產(chǎn)量下降約100萬噸，將1季度產(chǎn)量目標下調(diào)500萬噸至6300——6800萬噸，但隨著VALE部分停產(chǎn)礦山復(fù)產(chǎn)及北部礦山增產(chǎn)，其后期產(chǎn)銷量將有所回升。

澳礦方面，受力拓等例行檢修及熱帶氣旋Damien影響，澳洲年初至2月7日的發(fā)運量同比下降約776萬噸/9%，為完成財年發(fā)運計劃，后期產(chǎn)銷量也將季節(jié)性回升。

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印礦續(xù)約問題解決，地礦產(chǎn)量影響有限

非主流礦方面，印礦續(xù)約問題對全球鐵礦石供需平衡量及節(jié)奏有一定影響，前期印度內(nèi)閣頒布礦產(chǎn)修訂法案實現(xiàn)采礦無縫轉(zhuǎn)讓，近期部分礦山已經(jīng)順利轉(zhuǎn)讓，印礦續(xù)約問題的實質(zhì)性解決，將使得上半年鐵礦石的估值有所下調(diào)。

地礦方面，節(jié)后受新冠疫情影響，2月7日地礦產(chǎn)能利用率環(huán)比節(jié)前大幅下降4.55個百分點至58.18%，陰歷同比下降1.42個百分點，在部分鋼廠仍在盡力維持生產(chǎn)但港口運輸受阻，且地礦具有一定性價比背景下，隨著節(jié)后各地陸續(xù)復(fù)工，后期難以長時間大幅下降，整體影響較小。

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鐵礦石需求將階段下降，港口庫存將有所累積

據(jù)調(diào)研了解，多數(shù)長流程鋼廠備貨至2月8日（正月十五）左右，且部分鋼廠已經(jīng)開始減產(chǎn)，因此目前多數(shù)長流程鋼廠生產(chǎn)受影響較小，2月7日，163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率較節(jié)前大幅下降2.36個百分點至81.77%，陰歷同比下降0.35個百分點。

短期，由于鋼廠庫存持續(xù)下降，且鐵礦石需求將隨著運輸瓶頸的解決而迅速啟動，其時間要早于建筑等行業(yè)復(fù)工，短期部分鋼廠存在階段補庫需求，需要注意的是，近日大幅反彈后已經(jīng)對這些因素有所體現(xiàn)，且黑色系基本面壓力增大背景下，鋼廠可能采取維持生產(chǎn)的漸進式補庫而非集中大規(guī)模補庫。

在新冠疫情的沖擊下，鋼廠利潤可能持續(xù)下降，成材庫存新高后繼續(xù)大幅積累，在市場預(yù)期反轉(zhuǎn)前，后期鋼廠集中大幅補庫意愿不強，自發(fā)減產(chǎn)鋼廠將進一步增多，鐵礦石需求將進一步承壓下降，也將使得港口鐵礦石庫存持續(xù)積累，后期可能由2月7日的1.26億噸上升至1.5億噸左右水平。

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行情總結(jié)及策略

綜合分析，宏觀經(jīng)濟仍未全面企穩(wěn)走強，宏觀政策“放松”但并未“放水”；澳洲氣旋將影響階段發(fā)運，但后期巴、澳等外礦發(fā)運將季節(jié)性回升；節(jié)后鋼廠庫存下降，短期部分鋼廠存在漸進式補庫需求，但新冠疫情沖擊、低利潤、高成材庫存下集中大幅補庫意愿不強，且后期自發(fā)減產(chǎn)鋼廠將進一步增多，將使得鐵礦石需求將進一步承壓。綜合來看，新冠疫情沖擊下，后期鐵礦石需求端仍將有所下降，而以海外供給為主的供給端將回升，港口庫存將有所積累，供需基本面可能繼續(xù)走弱，后期鐵礦石存在承壓再次調(diào)整的壓力。

參考策略：前期空單可部分獲利了結(jié)或輕倉持有，大幅下跌后不宜追空，可考慮反彈逢高少量布局空單；持有庫存情況下，可賣出適量看漲期權(quán)，進行備兌開倉策略。

風(fēng)險提示：應(yīng)防范疫情變化、宏觀經(jīng)濟調(diào)控及突發(fā)礦山事故、天氣事件等風(fēng)險