受新冠肺炎疫情影響，鄭棉期貨在2月3日跌停隨后展開(kāi)反彈修復(fù)，2月17日受蝗災(zāi)影響漲停。鄭棉期貨短期仍受到復(fù)工比例偏低制約，中長(zhǎng)期慢?？善?。

圖為鄭棉指數(shù)日線

蝗災(zāi)關(guān)注度提升

近期，起源于東非的蝗災(zāi)正快速蔓延，伊朗、巴基斯坦、印度也受到威脅。索馬里、巴基斯坦等國(guó)已經(jīng)宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注蝗災(zāi)對(duì)棉花主產(chǎn)區(qū)印度、巴基斯坦的影響。根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織的分類，對(duì)蝗蟲(chóng)的預(yù)警監(jiān)測(cè)會(huì)有：冷靜（Clam）、警惕（Caution）、威脅（Threat）、危險(xiǎn)（Danger）幾個(gè)等級(jí)；進(jìn)一步的蝗蟲(chóng)災(zāi)害會(huì)有爆發(fā)（Outbreak）、高潮（Upsurge）、瘟疫（Plague）等幾個(gè)級(jí)別。目前非洲索馬里蝗災(zāi)已經(jīng)進(jìn)入高潮狀態(tài)，東非棉花總體產(chǎn)量占全球比例較小約為1%，其他地區(qū)處于威脅、危險(xiǎn)預(yù)警狀態(tài)。

目前巴基斯坦的信德省、印度古吉拉特邦處于危險(xiǎn)預(yù)警級(jí)別，兩國(guó)其他地域處于威脅預(yù)警狀態(tài)。印度、巴基斯坦棉花種植時(shí)間主要是在6月及之后，北部種植時(shí)間最早能到3月，兩國(guó)產(chǎn)量占全球總體比例29%，北部產(chǎn)量占全球7%。如果3月蝗災(zāi)肆虐至巴基斯坦、印度北部，則會(huì)影響印巴北部的棉花種植。如果6月、7月蝗災(zāi)持續(xù)肆虐至巴基斯坦、印度全境，則可能影響近三成的全球棉花產(chǎn)量。目前專家表示，蝗群遷入中國(guó)的可能性不大，關(guān)注蝗災(zāi)行進(jìn)路線。

歷史上，棉花種植期印巴蝗災(zāi)盛行時(shí)對(duì)棉花產(chǎn)量是有一定負(fù)面影響的。參考最近一次蔓延到巴基斯坦、印度的重大熱潮級(jí)別的蝗災(zāi)要追溯到1993年夏天，該次蝗災(zāi)自1992年冬天在非洲紅海平原繁衍遷徙，1993年夏天到達(dá)印度、巴基斯坦中南部交界處，該區(qū)域形成下代繁衍區(qū)，1993/1994年度巴基斯坦、印度棉花產(chǎn)量分別下降至11.18%、9.05%，單產(chǎn)分別下降7.72%、10.13%。

下游復(fù)工比例偏低

新冠肺炎疫情自春節(jié)前開(kāi)始引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，春節(jié)期間，發(fā)展成為全國(guó)性的疫情事件。短期疫情動(dòng)態(tài)是驅(qū)動(dòng)行情的重要變量，對(duì)下游復(fù)工、終端消費(fèi)、出口均有一定的負(fù)面影響，目前下游復(fù)工比例不佳。春節(jié)后國(guó)儲(chǔ)輪入承接部分短期需求，但在期貨反彈后，國(guó)儲(chǔ)成交下降，部分對(duì)沖疫情對(duì)消費(fèi)的不利影響。

圖為儲(chǔ)備棉輪入掛牌量及成交率

截至目前，下游整體復(fù)工比例不足三成，且復(fù)工企業(yè)對(duì)防疫結(jié)果需要擔(dān)責(zé)，導(dǎo)致到崗人員數(shù)量偏低，各地政府疫情管控仍較嚴(yán)，復(fù)工企業(yè)目前接單困難，復(fù)工后也難復(fù)產(chǎn)，下游對(duì)棉花原料需求不強(qiáng)。據(jù)悉，河南、河北部分紡企因本地工人較多，已部分開(kāi)工。江蘇、浙江外地工人較多未到崗導(dǎo)致大部分仍未復(fù)工，局部地區(qū)復(fù)工預(yù)計(jì)要在2月底甚至3月之后。

儲(chǔ)備棉輪入低位支撐較強(qiáng)，但反彈后支撐趨弱。儲(chǔ)備棉節(jié)后增量輪入對(duì)低位的鄭棉期貨形成顯著支撐，由常規(guī)7000噸的掛牌量逐步增加到2月10日18000噸，數(shù)日成交率100%，但上周成交率明顯降低至三成以下，預(yù)計(jì)鄭棉期貨再次下跌儲(chǔ)備棉輪入仍能體現(xiàn)支撐作用。

若3月之后下游復(fù)工程度較好，則下游消費(fèi)受損或更容易恢復(fù)，若下游復(fù)工戰(zhàn)線再拉長(zhǎng)，則消費(fèi)受損不容易恢復(fù)，下游復(fù)工情況取決于各地的防控措施嚴(yán)厲程度。在疫情得到較好控制的情況下，隨著3月、4月傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，樂(lè)觀情形下預(yù)計(jì)復(fù)工、下游需求料在3月開(kāi)始逐步恢復(fù)。

鄭棉期貨掛鉤美棉

鄭棉期貨后市難以走出獨(dú)立行情，以跟隨美棉期貨走勢(shì)為主，2020年中國(guó)采購(gòu)美棉或達(dá)到75萬(wàn)—85萬(wàn)噸，美棉期貨走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺。近期美國(guó)全國(guó)棉花委員會(huì)調(diào)研結(jié)果顯示美棉2020/2021年度種植意愿明顯下降，印度新棉MSP政策下國(guó)家收購(gòu)加速，達(dá)到歷史收儲(chǔ)量的高位水平，折算收購(gòu)棉價(jià)70美分/磅以上，這些因素亦對(duì)美棉期貨形成支撐。

2月16日，美國(guó)全國(guó)棉花委員會(huì)公布的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：預(yù)計(jì)2020/2021年度美棉種植面積1300萬(wàn)英畝，同比下滑5.5%，其中陸地棉1280萬(wàn)英畝，同比下滑5.6%，長(zhǎng)絨棉22.4萬(wàn)英畝，同比下滑2.4%。NCC專家分析棉花相對(duì)大豆、玉米比價(jià)略偏低是種植面積下降的主要原因。按照13.8%的棄耕率水平、單產(chǎn)848磅/英畝來(lái)測(cè)算，美國(guó)2020/2021年度棉花收獲面積為1120萬(wàn)英畝，產(chǎn)量預(yù)計(jì)1980萬(wàn)包，折431萬(wàn)噸，USDA2月預(yù)估2019/2020年度美棉產(chǎn)量為437.7萬(wàn)噸，減產(chǎn)幅度在1.5%。