今日雞蛋期貨合約全線下跌，03合約跌停，04合約下跌7.29%，05、06合約下跌超4%。春節(jié)以來(lái)受重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響，雞蛋市場(chǎng)階段性供需錯(cuò)配嚴(yán)重，產(chǎn)區(qū)雞蛋積壓，銷(xiāo)區(qū)供應(yīng)不足問(wèn)題，促使產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)蛋價(jià)分化加大。目前供應(yīng)端壓力仍帶釋放，一方面，春節(jié)前部分地區(qū)已有活禽禁運(yùn)的措施，致使養(yǎng)殖企業(yè)被動(dòng)延淘增加，另一方面，養(yǎng)殖戶紛紛增加換羽，預(yù)計(jì)1-2月份市場(chǎng)上增加的換羽蛋雞量占總蛋雞產(chǎn)量的近15%，這些蛋雞將在3月中旬至下旬開(kāi)產(chǎn)，且大量的雞蛋進(jìn)入冷庫(kù)儲(chǔ)存，雞蛋產(chǎn)能趨于增大，而近幾日雞蛋市場(chǎng)低價(jià)有所改善也將刺激養(yǎng)殖企業(yè)出貨，而隨著3、4月份雞蛋貿(mào)易恢復(fù)且冷庫(kù)蛋投放市場(chǎng)，蛋價(jià)仍有回落可能，雞蛋需求端同樣受到影響，國(guó)內(nèi)各類學(xué)校開(kāi)學(xué)時(shí)間延后，餐飲需求大幅下滑，在供應(yīng)不斷增加及需求減弱結(jié)構(gòu)下，蛋價(jià)反彈受阻。

中長(zhǎng)期隨著疫情得到控制需求將回暖，疊加1-2月份補(bǔ)欄減少也將反映到6月份之后的市場(chǎng)，雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格將逐漸走強(qiáng)，而上漲能否持續(xù)，仍需看到疫情有效控制及物流持續(xù)改善的支撐。

1、現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)中下跌

截至2月27日，全國(guó)雞蛋價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中下跌，平均雞蛋價(jià)格在2.86元/斤，較昨日跌0.03元/斤，跌幅1.04%；其中山東蛋價(jià)在2.90-3.00元/斤，較昨日跌0.07-0.10元/斤；河北紅蛋價(jià)格在2.69-2.76元/斤，個(gè)別較昨日跌0.04元/斤；主產(chǎn)區(qū)平均價(jià)格在2.84元/斤，較昨日跌0.02元/斤；主銷(xiāo)區(qū)平均價(jià)格在2.90元/斤，較昨日跌0.05元/斤。

2、蛋價(jià)與雞苗價(jià)格對(duì)比看后期運(yùn)行節(jié)奏

通過(guò)蛋價(jià)與雞苗價(jià)格對(duì)比看可能運(yùn)行的節(jié)奏，考慮到4個(gè)月之后補(bǔ)欄蛋雞苗進(jìn)入產(chǎn)蛋階段，因此我們將后移4個(gè)月的蛋雞苗價(jià)格與雞蛋價(jià)格進(jìn)行對(duì)比，可以清楚看到負(fù)相關(guān)走勢(shì)。即蛋雞苗價(jià)格較高時(shí)，當(dāng)前補(bǔ)欄雞苗較多，在4個(gè)月以后雞蛋供應(yīng)量偏多，蛋價(jià)相對(duì)較低，反之亦然。而2019年8-12月上旬的雞苗價(jià)格大幅增加，意味著2020年12月-4月份雞蛋供應(yīng)量偏多，雞蛋市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)承壓。而2020年1、2月份蛋雞苗大幅回落，表明雞苗供應(yīng)寬松，補(bǔ)欄較少，意味著7月份之后的市場(chǎng)雞蛋供應(yīng)量偏少，屆時(shí)蛋價(jià)有走強(qiáng)預(yù)期。

3、雞蛋養(yǎng)殖利潤(rùn)成本分析

截止2020年2月21日，蛋雞養(yǎng)殖理論計(jì)算利潤(rùn)每羽-13.81元，上周為-20.07元/羽，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)維持虧損狀態(tài)。一般來(lái)說(shuō)，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)低位刺激減少養(yǎng)殖量，產(chǎn)能減少進(jìn)而引起蛋價(jià)走高利潤(rùn)恢復(fù)。利潤(rùn)持續(xù)虧損也將意味著，雞蛋市場(chǎng)價(jià)格有望筑底完成。

影響?zhàn)B殖利潤(rùn)的因素主要是雞蛋價(jià)格和原料成本：第一，雞蛋價(jià)格直接影響蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)，蛋料比和蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)正相關(guān)度高達(dá)92%，蛋料比與雞蛋價(jià)格正相關(guān)性在70%左右。第二，飼料對(duì)養(yǎng)殖利潤(rùn)也有影響，通常為負(fù)相關(guān)關(guān)系，原料價(jià)格越高，養(yǎng)殖利潤(rùn)越低。禽料中主要由玉米配置而成，其次為豆粕等其他雜粕，意味著玉米價(jià)格將直接影響?zhàn)B殖利潤(rùn)。但是據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，蛋料比和玉米的相關(guān)性在-25.4%，蛋料比和豆粕的相關(guān)性在20.8%。2015年以來(lái)由于飼料價(jià)格的快速回落，二者走勢(shì)相關(guān)性有所降低，但飼料成本的調(diào)降也意味著遠(yuǎn)期市場(chǎng)雞蛋生產(chǎn)成本的降低們對(duì)于原料端的初步預(yù)期，就南美目前作物的天氣及生長(zhǎng)表現(xiàn)來(lái)看可能尚難以推漲原料端。但4月份之后原料端并不排除有效上漲的可能，原料端一旦啟動(dòng)，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)將會(huì)下滑，蛋價(jià)有望觸底后回暖。

4、生豬市場(chǎng)影響

去年受非洲瘟豬疫情影響，生豬產(chǎn)能下滑約40%，今年春節(jié)以來(lái)疫情沖擊養(yǎng)殖業(yè)生產(chǎn)及銷(xiāo)售，集中補(bǔ)欄時(shí)間被動(dòng)延后，短期內(nèi)生豬產(chǎn)能缺口仍難以有效恢復(fù)，預(yù)計(jì)上半年生豬市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)維持高位水平。目前我國(guó)政府已經(jīng)將生豬穩(wěn)產(chǎn)保供作為中央、國(guó)務(wù)院2020年農(nóng)業(yè)農(nóng)村重點(diǎn)工作，為恢復(fù)生豬生產(chǎn)將養(yǎng)殖場(chǎng)戶貸款貼息補(bǔ)助范圍從5000頭場(chǎng)放寬至500頭場(chǎng)等措施也將刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄加快，長(zhǎng)期隨著生豬產(chǎn)能恢復(fù)，豬價(jià)也將逐漸穩(wěn)定并趨于向下調(diào)整，下半年生豬市場(chǎng)產(chǎn)能有望恢復(fù)至往年正常水平。后期影響價(jià)格走勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍在于非洲瘟豬疫情能否有效得到控制及全國(guó)各地運(yùn)輸通道的有效恢復(fù)等因素影響。當(dāng)前與豬價(jià)相比蛋價(jià)仍具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，一定程度上將促進(jìn)雞蛋的消費(fèi)，但對(duì)雞蛋市場(chǎng)利多促進(jìn)作用將不及去年。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年1月份，全國(guó)能繁母豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)1.2%，連續(xù)4個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，與去年9月份相比增長(zhǎng)8%。2020年1月份生豬生產(chǎn)穩(wěn)步恢復(fù)，去年12月份、今年1月份生豬出欄環(huán)比分別增加14.1%和17.9%，每頭肥豬出欄活重環(huán)比分別增長(zhǎng)2.6%和1.1%。

5、相關(guān)政策

交通運(yùn)輸部1月30日發(fā)布《交通運(yùn)輸部關(guān)于統(tǒng)籌做好疫情防控和交通運(yùn)輸保障工作的緊急通知》，明確“不得采取封閉高速公路、阻斷國(guó)省干線公路等措施，保障春運(yùn)期間公路基本通行順暢；不得簡(jiǎn)單采取堆填、挖斷等硬隔離方式”。

2 月 3 日，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)召開(kāi)會(huì)議，研究加強(qiáng)新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作，會(huì)議要求在加強(qiáng)疫情防控的同時(shí)，努力保持生產(chǎn)生活平穩(wěn)有序，確保蔬菜、肉蛋奶、糧食等居民生活必需品供應(yīng)，落實(shí)“菜籃子”市長(zhǎng)負(fù)責(zé)制，積極組織蔬菜等副食品生產(chǎn)，加強(qiáng)物資調(diào)配和市場(chǎng)供應(yīng)

2月15日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳、國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳、交通運(yùn)輸部辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于解決當(dāng)前實(shí)際困難加快養(yǎng)殖業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的緊急通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），迅速將黨中央、國(guó)務(wù)院分類有序推動(dòng)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的要求落實(shí)到養(yǎng)殖業(yè)，為當(dāng)前新冠肺炎疫情防控大局提供有力的物質(zhì)保障。《通知》針對(duì)養(yǎng)殖業(yè)當(dāng)前飼料供不上、物資運(yùn)不進(jìn)、產(chǎn)品銷(xiāo)不出、用工回不來(lái)等特殊困難，明確一系列特別支持幫扶政策，要求各地采取有效措施確保政策落實(shí)落地，推動(dòng)養(yǎng)殖業(yè)立即復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

2 月 18 日國(guó)務(wù)院最新要求：抓好畜禽生產(chǎn)。對(duì)重點(diǎn)地區(qū)損失較大的家禽養(yǎng)殖場(chǎng)戶給予延長(zhǎng)還貸期限、放寬貸款擔(dān)保等政策支持。推動(dòng)屠宰企業(yè)與養(yǎng)殖場(chǎng)戶對(duì)接。加快恢復(fù)生豬生產(chǎn)，將養(yǎng)殖場(chǎng)戶貸款貼息補(bǔ)助范圍由年出欄 5000 頭以上調(diào)整為 500 頭以上。增加凍豬肉國(guó)家收儲(chǔ)。強(qiáng)重大病蟲(chóng)害防治，強(qiáng)化監(jiān)測(cè)，做好各項(xiàng)應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。強(qiáng)化高致病性禽流感、非洲豬瘟等重大動(dòng)物疫病防控。

6、綜合分析

綜合來(lái)看，短期雞蛋市場(chǎng)供需壓力仍待釋放，后期疫情防控節(jié)奏及雞蛋產(chǎn)銷(xiāo)情況將繼續(xù)影響短期價(jià)格，整體雞蛋市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)趨向于先抑后揚(yáng)。雞蛋期貨市場(chǎng)來(lái)看，近月合約03、04合約價(jià)格走勢(shì)受現(xiàn)貨影響波動(dòng)較大，05合約面庫(kù)存釋放與需求增量的博弈，短線反彈受阻，支撐3250-3300，壓力3730一線，投資者可逢高輕倉(cāng)試空；07、08、09合約價(jià)格走勢(shì)較近月偏強(qiáng)，價(jià)格重心將上移，可等待調(diào)整低位可布局長(zhǎng)線多單。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：養(yǎng)殖企業(yè)提前淘汰增加、疫情惡化需求恢復(fù)不及預(yù)期。

從雞蛋主產(chǎn)區(qū)基差來(lái)看，雞蛋05合約基差高點(diǎn)通常在每年的9月份和2月份，低點(diǎn)在6月份和3月份，雞蛋09合約基差高點(diǎn)通常在每年的9月份，低點(diǎn)在6、7月份?；钭邚?qiáng)意味著在下跌行情中期貨價(jià)格跌幅大于現(xiàn)貨價(jià)格，上漲行情中現(xiàn)貨價(jià)格漲幅大于期貨價(jià)格。在基差預(yù)期走強(qiáng)的情況下，賣(mài)出套保是較為有利的，企業(yè)投資者可以配合當(dāng)時(shí)的基差選擇套保入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

我們對(duì)2020年下半年雞蛋現(xiàn)價(jià)存偏樂(lè)觀預(yù)期，雞蛋消費(fèi)企業(yè)可以配合蛋雞深加工生產(chǎn)情況提前布局買(mǎi)入套保交易。

而對(duì)于已有銷(xiāo)售渠道，但后期銷(xiāo)售價(jià)格是浮動(dòng)的，一旦下跌將面臨虧損的蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以利用期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出保值，進(jìn)而規(guī)避未來(lái)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，建議選擇05、06兩個(gè)合約逢高賣(mài)出保值操作為主。此外，對(duì)于有較大雞蛋庫(kù)存量，但是受消費(fèi)下降引起的銷(xiāo)售渠道不暢的養(yǎng)殖企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)期貨市場(chǎng)賣(mài)出交割，增加銷(xiāo)售渠道。