目前恰逢春裝上新銷售季節(jié)，而線下實(shí)體店關(guān)閉，以及線上銷售存在物流配送問(wèn)題，導(dǎo)致今年春裝銷售不及往年。成衣擱置則會(huì)引起服裝企業(yè)庫(kù)存積壓，造成企業(yè)現(xiàn)金流困難，從而影響整個(gè)紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇進(jìn)程。

2月最后一個(gè)交易日，鄭棉跳空低開(kāi)，直逼前期低點(diǎn)。新冠肺炎疫情全球擴(kuò)散對(duì)市場(chǎng)情緒影響較大，鄭棉短期走勢(shì)不樂(lè)觀，但長(zhǎng)期走勢(shì)依然取決于商品基本面因素。

前期大漲背后的邏輯

前期受蝗災(zāi)影響，鄭棉大漲。市場(chǎng)大漲背后的邏輯，更多在于情緒的扭轉(zhuǎn)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)達(dá)成樂(lè)觀共識(shí)，主要來(lái)自三個(gè)方面：1．國(guó)內(nèi)疫情得到基本控制；2．供應(yīng)端植棉意愿降低；3．貿(mào)易關(guān)系進(jìn)一步走向正?；?/p>

圖為ICE美棉非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)

春節(jié)后首日鄭棉直接跌停的表現(xiàn)，很大程度把棉紡產(chǎn)業(yè)節(jié)后復(fù)工延期，需求啟動(dòng)后移的利空預(yù)期提前兌現(xiàn)了。目前全國(guó)各地新增確診病例數(shù)逐日下降，累計(jì)治愈數(shù)不斷提高，疫情得到明顯控制。雖然春運(yùn)返程進(jìn)度有所放緩，但與春運(yùn)去程相比，監(jiān)控力度加大，返程后也積極采取隔離措施，進(jìn)一步降低疫情二次暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。各地復(fù)工有序進(jìn)行，尤其是棉紡產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)，廣東、浙江和江蘇，在物流運(yùn)輸條件逐漸恢復(fù)之下，市場(chǎng)會(huì)盡快活躍起來(lái)。

未來(lái)即將進(jìn)入全球棉花種植期，供應(yīng)端故事也將不斷展開(kāi)。雖然當(dāng)前蝗災(zāi)已基本結(jié)束，但價(jià)格并未在證偽之下回到原有水平，作為三大產(chǎn)棉地區(qū)之一的印度依然存在蝗蟲威脅的可能。另兩大產(chǎn)棉地區(qū)則面臨種植意愿下降的困擾。根據(jù)NCC調(diào)查顯示，2020年美國(guó)陸地棉意向種植面積為1280萬(wàn)畝，同比減少5.6%，而根據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)調(diào)研，雖然意向面積較上期調(diào)研有所回升，但較2019年新疆棉花種植面積而言，同比下降4.88%。

棉花對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的敏感性凸顯

雖然諸多利好涌現(xiàn)，但從近期市場(chǎng)表現(xiàn)可以看到，隨著新冠肺炎疫情全球擴(kuò)散，資本市場(chǎng)情緒沖擊加劇，棉花價(jià)格對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的敏感性再次凸顯。

可以明顯看到，在前期貿(mào)易關(guān)系逐步回歸正?；谋尘跋拢袌?chǎng)多頭對(duì)美棉持有樂(lè)觀預(yù)期。但短期來(lái)看，多頭很難重振旗鼓，情緒低迷。

目前新冠肺炎疫情在全球呈擴(kuò)散之勢(shì)，主要集中在韓國(guó)、意大利、伊朗及日本等國(guó)。市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)集中在兩個(gè)數(shù)據(jù)：全球新冠病毒確診感染者數(shù)量和死亡數(shù)量。確診數(shù)量取決于病毒的傳染性，如果人口流動(dòng)持續(xù)且防護(hù)措施沒(méi)有有效實(shí)施，數(shù)量增加還能再上一個(gè)臺(tái)階。雖然上述國(guó)家民眾、政府對(duì)疫情重視程度明顯提升，防控管制舉措開(kāi)始加強(qiáng)。但新的暴發(fā)點(diǎn)意大利位于歐洲中心，屬于申根區(qū)，各國(guó)居民自由通行各個(gè)國(guó)家邊境，周邊其他國(guó)家諸如法國(guó)、德國(guó)等人口體量偏大的歐洲國(guó)家極大可能成為下一個(gè)暴發(fā)區(qū)域，所以暫時(shí)難以看到疫情拐點(diǎn)。而多國(guó)防控舉措不一，醫(yī)療條件層次不齊，確診病例出現(xiàn)的部分區(qū)域，容易出現(xiàn)醫(yī)療資源擠兌的狀況，若不能迅速?gòu)浹a(bǔ)醫(yī)療資源，死亡率還能再上一個(gè)臺(tái)階。這些情況都將再次加劇市場(chǎng)悲觀情緒。

疫情對(duì)需求產(chǎn)生持續(xù)影響

雖然市場(chǎng)對(duì)疫情的短期性影響已經(jīng)基本反映，但長(zhǎng)期性考驗(yàn)依然未知。國(guó)內(nèi)方面，負(fù)面影響主要集中在紡織服裝企業(yè)訂單及居民支出習(xí)慣的改變上，這將加劇國(guó)內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)壓力。國(guó)際方面，新冠肺炎疫情進(jìn)一步加大全球經(jīng)濟(jì)下行壓力，棉花需求量可能大幅下降。

目前恰逢春裝上新銷售季節(jié)，而線下實(shí)體店關(guān)閉，以及線上銷售存在物流配送問(wèn)題，導(dǎo)致今年春裝銷售不及往年。成衣擱置則會(huì)引起服裝企業(yè)庫(kù)存積壓，造成企業(yè)現(xiàn)金流困難，從而影響下一季度的服裝商的采購(gòu)計(jì)劃，逐漸向上傳導(dǎo)影響整個(gè)紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇腳步。另外，在突發(fā)的疫情之下，不少家庭因收入來(lái)源出現(xiàn)暫時(shí)性斷流，導(dǎo)致家庭開(kāi)支收緊，從而抑制非必要消費(fèi)。

對(duì)于國(guó)際棉花市場(chǎng)而言，從過(guò)去20年的全球棉花消費(fèi)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，棉花纖維受其他化纖替代，需求增長(zhǎng)達(dá)到瓶頸。同時(shí)，棉花需求具有一定彈性，尤其在2008年金融危機(jī)及2011年歐債危機(jī)等事件的沖擊下滑明顯。以此推測(cè)，若疫情在全球范圍持續(xù)蔓延，拖累經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，從宏觀角度來(lái)看，全球棉花需求也將遭到類似于2008年和2011年的明顯沖擊。

從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)棉市處于庫(kù)存去化的進(jìn)程中，但除中國(guó)外的國(guó)際棉市供應(yīng)保持充裕，除非未來(lái)對(duì)美棉進(jìn)行政策性采購(gòu)改變供應(yīng)格局，否則受制于內(nèi)外價(jià)差的對(duì)棉紗競(jìng)爭(zhēng)力影響，國(guó)內(nèi)棉價(jià)難以獨(dú)立走出上漲行情。

目前受疫情影響，棉花的終端消費(fèi)情況不容樂(lè)觀，單邊持續(xù)性上漲的行情更難如約而至。綜上來(lái)看，棉價(jià)上漲乏力的局面仍將延續(xù)。