目前雖然塑料生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)微薄，成本對(duì)于塑料的支撐作用開(kāi)始顯現(xiàn)，但今年塑料產(chǎn)能集中投放，生產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)工仍然較高，塑料反彈高度受限。

目前塑料生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)偏低，加之隨著新冠肺炎疫情的緩和，下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，塑料有望走出一波修復(fù)性反彈走勢(shì)，但在產(chǎn)能集中投放、庫(kù)存偏高等因素的作用下，塑料中長(zhǎng)期下行趨勢(shì)不會(huì)改變。

生產(chǎn)利潤(rùn)被大幅壓縮

塑料期貨春節(jié)后跳空低開(kāi)后有所反彈，但上周五繼續(xù)下挫。截至2月28日，華東地區(qū)7042塑料現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)收6800元/噸，較春節(jié)前下跌550元/噸，跌幅達(dá)到7.48%，目前期貨主力5月合約價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格基本吻合。與此同時(shí)，上游原油價(jià)格跌幅小于塑料現(xiàn)貨價(jià)格的跌幅，導(dǎo)致油制塑料生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)大幅壓縮。截至2月27日，國(guó)內(nèi)油制塑料生產(chǎn)利潤(rùn)為935元/噸，較春節(jié)前上升266元/噸，較去年同期下降927元/噸；煤制塑料生產(chǎn)利潤(rùn)為797元/噸，較春節(jié)前下降590元/噸，較去年同期下降1925元/噸。

生產(chǎn)利潤(rùn)被大幅壓縮使得企業(yè)的生產(chǎn)積極性明顯下降，但國(guó)內(nèi)塑料生產(chǎn)企業(yè)的負(fù)荷仍然維持在較高水平。上周，齊魯石化的12萬(wàn)噸全密度裝置和蘭州石化的6萬(wàn)噸全密度裝置復(fù)產(chǎn)。目前國(guó)內(nèi)PE的開(kāi)工負(fù)荷為91.62%，較2月中旬有所回升。不過(guò)，目前聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)處于低位，如果利潤(rùn)進(jìn)一步壓縮，將會(huì)迫使企業(yè)加入檢修之中。因此，在成本不出現(xiàn)大幅塌陷的前提下，塑料期貨價(jià)格下行空間有限。

聚乙烯庫(kù)存積壓嚴(yán)重

今年是國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)能投產(chǎn)的大年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)投產(chǎn)PE產(chǎn)能537.8萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能增速將達(dá)到28.19%，產(chǎn)能增量及增速超過(guò)之前5年之和，這使得PE供應(yīng)進(jìn)一步寬松，意味著塑料目前整體的下行趨勢(shì)仍將延續(xù)。

短期來(lái)看，受疫情的影響，各地企業(yè)復(fù)工以及人員流動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)格限制，這使得塑料下游膜廠的開(kāi)工負(fù)荷遠(yuǎn)低于去年同期。上周，國(guó)內(nèi)農(nóng)膜開(kāi)始逐漸復(fù)工，開(kāi)工率明顯回升。截至2月27日，國(guó)內(nèi)農(nóng)膜企業(yè)整體開(kāi)工率在30.4%，環(huán)比上升11.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，棚膜訂單平淡，但開(kāi)工負(fù)荷上升明顯，地膜上升幅度有限。截至2月27日，國(guó)內(nèi)棚膜企業(yè)開(kāi)工率在27.6%左右，環(huán)比上升12.22個(gè)百分點(diǎn)，低于去年同期40%左右的水平；地膜企業(yè)開(kāi)工率為36.3%，環(huán)比上升8.6個(gè)百分點(diǎn)，低于去年同期的55%。下游膜廠開(kāi)工低于往年，使得春節(jié)后聚乙烯庫(kù)存積壓嚴(yán)重。截至2月24日，國(guó)內(nèi)PE總庫(kù)存為53.86萬(wàn)噸，較去年同期上升9.88萬(wàn)噸，上升幅度達(dá)到22.46%，市場(chǎng)去庫(kù)存壓力較大。不過(guò)，目前國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情得到了有效控制，各地開(kāi)始紛紛復(fù)產(chǎn)復(fù)工。因此，塑料的整體消費(fèi)將逐漸回暖，短期內(nèi)供需驅(qū)動(dòng)也是向上的。

綜上所述，經(jīng)過(guò)春節(jié)后的大幅下挫，目前塑料生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)微薄，成本對(duì)于塑料的支撐作用開(kāi)始顯現(xiàn)，加之隨著下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，塑料前期供大于求的局面將緩和。因此，塑料短期有反彈的需求。不過(guò)，今年塑料產(chǎn)能集中投放，目前生產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)工仍然較高，加之庫(kù)存充裕，塑料反彈高度受限。因此，投資者短期內(nèi)可背靠6500元/噸少量布置多單，但仍然建議逢反彈之后擇機(jī)布置空單。