全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程存在風(fēng)險，各國采用寬松流動性政策，有望給予商品價格帶來利多提振。同時為了避免原油需求萎縮加劇供需失衡局面，3月OPEC+產(chǎn)油國有望出臺新增減產(chǎn)規(guī)模的利多措施。預(yù)計3月國內(nèi)外原油期貨價格將呈現(xiàn)寬幅振蕩的走勢。

受近期新冠肺炎疫情在其他國家快速蔓延的影響，負面情緒升溫導(dǎo)致全球金融市場避險需求大幅增加，風(fēng)險偏好降低導(dǎo)致上周國內(nèi)外原油期貨價格連續(xù)下挫。其中，WTI原油一度下探至43.32美元/桶，布倫特原油最低回落至48.94美元/桶。國內(nèi)原油期貨主力2005合約在本周一早盤低開，最低下探至354.3元/桶。雖說三大原油期貨在昨天迎來超跌反彈的走勢，不過尚未扭轉(zhuǎn)近期下行的趨勢。

經(jīng)濟復(fù)蘇存不確定性

雖然2月中旬末，中國在防控新冠肺炎疫情上取得初步成效，但是海外多個地區(qū)和國家新冠肺炎疫情迅速蔓延，引發(fā)全球經(jīng)濟下滑預(yù)期升溫。美國銀行最新報告將2020年全球經(jīng)濟增長預(yù)測從3.2%下調(diào)至2.8%，同時高盛發(fā)表最新市場評論認為，美國公司2020年將不會實現(xiàn)盈利增長，國際貨幣基金組織也將2020年全球經(jīng)濟增速調(diào)低0.1個百分點。

為了應(yīng)對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的潛在威脅、防止經(jīng)濟復(fù)蘇陷入更加脆弱的環(huán)境，多個國家央行采取積極措施。據(jù)了解，近期全球多個央行實施降息，以應(yīng)對經(jīng)濟逆風(fēng)，以美國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體雖暫時按兵不動，但有跡象顯示美聯(lián)儲降息概率正在快速升高。芝商所旗下“美聯(lián)儲觀察”最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲在今年3月份降息50個基點的概率已達到94.9%，今年降息75個基點的概率達到73.2%。面對新冠肺炎肆虐，全球經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇正受到挑戰(zhàn)和考驗，增長趨勢放緩或倒逼更多國家采取更激進的寬松貨幣政策，預(yù)計未來全球流動性將更加充裕。

疫情將削弱原油需求

三大原油權(quán)威機構(gòu)均表示，2020年全球油品需求增量面臨萎縮。數(shù)據(jù)顯示，EIA、IEA、OPEC分別將2020年全球油品需求增量下調(diào)31、38、23萬桶/日至100、83、99萬桶/日。其中IEA需求預(yù)期降幅最大，降幅主要集中在一季度，三季度或有較大回升。EIA預(yù)計中國雖然油品需求下調(diào)，但仍將是全球主要增量來源。OPEC預(yù)計2019、2020年中國油品需求增幅分別為35、23萬桶/日。疫情使中國2020年需求增幅下調(diào)11萬桶/日，影響主要集中在一季度。綜合來看，EIA、IEA、OPEC分別預(yù)計2020年市場對歐佩克原油需求為2929、2845、2870萬桶/日。

產(chǎn)油國減產(chǎn)預(yù)期升溫

海外新冠肺炎疫情快速蔓延引發(fā)上周原油市場出現(xiàn)“黑天鵝”效應(yīng)，國際油價連續(xù)大幅重挫，不但逼近美國頁巖油生產(chǎn)成本線，而且跌破部分中東產(chǎn)油國的財政盈虧平衡線。數(shù)據(jù)顯示，沙特、阿聯(lián)酋、阿曼等國的石油財政盈虧平衡線在71—80美元/桶，卡塔爾和科威特的石油財政盈虧平衡線分別在48.10美元/桶和47.1美元/桶。上周布倫特原油一度跌至48.94美元/桶，如果再不采取積極的干預(yù)措施，油價下行趨勢可能存在提速的風(fēng)險。3月5—6日，OPEC+產(chǎn)油國將迎來新一輪特別會議與部長級會議，市場認為在低油價下本身部分國家生產(chǎn)動力不足，還不如配合減產(chǎn)，或可能拯救油價。預(yù)計在此輪會議中，OPEC+產(chǎn)油國或痛下決定，擴大減產(chǎn)規(guī)模至60萬—100萬桶/天，減產(chǎn)執(zhí)行周期或延長至6月底，甚至9月底。

原油庫存階段性回升

目前美國煉廠開工率處在階段性回落狀態(tài)，原油需求仍處于弱勢格局，而美國活躍鉆井?dāng)?shù)量繼續(xù)下行的空間不大，且每臺鉆井皆維持歷史偏高的開工率，意味著原油產(chǎn)出壓力較大。在需求現(xiàn)狀偏差的背景下，美國商業(yè)原油庫存處于階段性回升趨勢中。據(jù)EIA最新公布的數(shù)據(jù)，截至2月21日，美國商業(yè)原油庫存再度增加45.2萬桶，至4.4334億桶，為連續(xù)第五周錄得庫存增加。隨著北美冬季取暖用油消費高峰期結(jié)束，煉廠檢修期到來，開工率階段性下降或迫使原油庫存繼續(xù)維持回升狀態(tài)。

綜合來看，全球經(jīng)濟面臨諸多挑戰(zhàn)，復(fù)蘇進程存在風(fēng)險。為了防止經(jīng)濟增速出現(xiàn)下滑，各國采用寬松流動性政策，有望給商品價格帶來利多提振。同時為了避免原油需求萎縮加劇供需失衡局面，預(yù)計3月OPEC+產(chǎn)油國有望出臺新增減產(chǎn)規(guī)模的利多措施，從而形成有效對沖。預(yù)計3月國內(nèi)外原油期貨價格將呈現(xiàn)寬幅振蕩的走勢。不過需要持續(xù)關(guān)注新冠肺炎疫情在海外市場的情況，一旦惡化或引發(fā)連鎖負面反應(yīng)，繼而重創(chuàng)全球經(jīng)濟并壓縮原油需求前景，屆時國內(nèi)外原油期貨恐出現(xiàn)弱勢下行的風(fēng)險。