當(dāng)前偏弱的現(xiàn)實(shí)和較為良好的預(yù)期形成了矛盾，造成瀝青期貨近期寬幅振蕩，連續(xù)5個(gè)交易日出現(xiàn)日內(nèi)漲跌超過100元/噸的情形。做空偏弱的現(xiàn)實(shí)和做多預(yù)期向好都存在合理性。

進(jìn)入3月，受出貨不暢、原材料價(jià)格大幅下跌等影響，國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格走跌。其中，山東地區(qū)現(xiàn)貨跌100元/噸至2800元/噸出貨，華東地區(qū)跌100元/噸至3150元/噸出貨。瀝青期貨則在跟隨原油探底之后再度回升，偏弱的現(xiàn)實(shí)與向好的預(yù)期之間的博弈使得瀝青期貨盤面持續(xù)寬幅振蕩。

現(xiàn)貨市場偏弱

受國際原油價(jià)格二次探底及國內(nèi)瀝青總庫存大幅增加影響，近期國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格普遍下跌。在物流逐步恢復(fù)后，北方地區(qū)主要消耗“冬儲”瀝青，中間商及下游轉(zhuǎn)移廠家?guī)齑?，市場仍然沒有進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的消耗階段。

2月下旬，國際原油再次步入探底過程。2月20—28日，布倫特原油期貨自60美元/桶，最低跌至49美元/桶，“7連陰”的同時(shí)，跌幅超過18%。原油價(jià)格大幅下跌造成瀝青成本二次坍塌。由于需求處于淡季，現(xiàn)貨銷售一直不暢，部分廠家急于排庫，瀝青出廠價(jià)格隨之走跌。據(jù)了解，目前中間商及下游主動(dòng)采購意向依舊不強(qiáng)，主要是大部分非重點(diǎn)項(xiàng)目仍未重啟施工，而且新開工項(xiàng)目處于土建階段，尚未進(jìn)入路面鋪設(shè)的瀝青使用時(shí)段。

當(dāng)前瀝青仍處于冬儲時(shí)段的非正常消耗時(shí)期，基于原油價(jià)格測算瀝青現(xiàn)貨成本，從而判斷瀝青期貨走勢是大多數(shù)人的共識，因此原油漲跌對于瀝青的重要性不言而喻。目前原油價(jià)格處于二次探底過程，但能否筑底成功仍是未知數(shù)，全球新冠肺炎疫情蔓延及OPEC減產(chǎn)力度的不確定，使得后市原油市場做到供需平衡的難度加大，由于短線針對需求下滑的擔(dān)憂未解除，那么原油在目前位置大概率要振蕩一段時(shí)間后，方能有明確方向。就中長期而言，在全球疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)后，疊加煉廠開工提升，需求增加，偏低的油價(jià)會順勢上行。但拐點(diǎn)于何時(shí)出現(xiàn)難以預(yù)測。

預(yù)期依舊向好

從目前已公布的8省份2020年基建投資金額來看，僅有一個(gè)省份略低于2019年，其余省份全部超出2019年投資金額的10%—20%，可以確定后期道路瀝青需求數(shù)量一定高于2019年。當(dāng)前全國瀝青總庫存低于去年同期20萬噸左右，處于相對偏低水平。就瀝青裝置開工來看，盡管連續(xù)三周增加，開工率達(dá)到27%，但仍處于歷史最低水平，較往年同期開工偏低5%—15%左右。依照目前的庫存累積速度，在全國瀝青需求大規(guī)模啟動(dòng)后，雖然不會出現(xiàn)貨物嚴(yán)重緊缺的狀況，但供應(yīng)一定不會很充足。下半年瀝青供應(yīng)相對偏緊將是常態(tài)。

對于瀝青這種季節(jié)性需求較為明顯的產(chǎn)品而言，若在原本應(yīng)該大幅度累庫的時(shí)段無法累庫，后期市場就會由供需平衡轉(zhuǎn)向供不應(yīng)求。因此，當(dāng)前偏弱的現(xiàn)實(shí)和較為良好的預(yù)期就形成了矛盾，造成瀝青期貨近期寬幅振蕩，連續(xù)5個(gè)交易日出現(xiàn)日內(nèi)漲跌超過100元/噸的情形。做空偏弱的現(xiàn)實(shí)和做多預(yù)期向好都存在合理性。加上原油價(jià)格極不穩(wěn)定，連續(xù)數(shù)日漲跌在2%以上，更是助推了瀝青期貨行情的大開大合。

綜上所述，近期瀝青期貨整體處于漲跌兩難階段，短線矛盾較為突出，多空雙方陷于膠著。短期看，原油處在二次筑底階段，而瀝青價(jià)格漲跌較為無序；從中長期分析，隨著疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)，疊加消費(fèi)旺季逐步來臨，偏低的開工率與庫存將支撐瀝青價(jià)格走強(qiáng)。