摘要

甲醇期貨向下突破，現貨市場價格同步下跌。上游煤炭價格穩(wěn)中有漲，生產成本略有增加。主產區(qū)企業(yè)利潤有限，考慮到成本端壓力，對下調報價存在抵觸情緒。生產裝置檢修計劃公布的不多，2020年春季檢修力度或不及往年。下游工廠復工緩慢形成一定拖累，甲醇需求遲遲未能恢復正常水平。煤制烯烴仍是甲醇消費的主力軍，部分烯烴裝置停車檢修，對甲醇剛性需求縮減。雖然下游傳統(tǒng)需求行業(yè)復工有所增加，但復工不等于復產，需求增量不明顯。貿易商則降價讓利排貨，以緩解庫存壓力。進口船貨集中到港，甲醇港口庫存持續(xù)累積，維持在100萬噸以上。少數重要庫區(qū)已達到滿罐狀態(tài)，罐容緊張。甲醇港口庫存尚未出現拐點，去庫存啟動仍需時日。供需脆弱疊加情緒影響，甲醇期貨回暖路漫漫。利空影響尚未完全釋放，甲醇期價低位弱勢整理，支撐位關注1850。目前市場仍充滿不確定性，甲醇走勢尚未企穩(wěn)，建議暫時觀望。3月份開始，隨著下游需求逐步恢復，供需壓力或有所緩解。甲醇價格預期會有所修復，但供需偏弱的格局難以發(fā)生實質性改變，超跌反彈空間亦有限，二季度甲醇有望在震蕩走勢中度過，形成先抑后揚的形態(tài)。

一、期貨向下突破

2020年以來，甲醇出現兩次大幅跳空低開跌停的行情。第一次是春節(jié)假期結束后首個交易日，受到重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的影響，商品市場表現普遍低迷，甲醇自身基本面疲弱，加之市場避險情緒下，主力合約跌停。第二次是在3月9日，甲醇開盤直接一字板跌停，此次跌停主要是受到油價大跌的拖累，歐佩克+會議結束，但未達成協(xié)議，最終引發(fā)全球最大產油國之間的價格戰(zhàn)，進而導致油價深度下跌，國際油價創(chuàng)2016年3月以來新低，化工品受挫。甲醇輕松向下突破2000關口支撐位，最低觸及1780，創(chuàng)近四年新低。

二、現貨跟隨調整

國內甲醇現貨市場表現與期貨走勢基本一致，價格沖高回落，不斷創(chuàng)新低。甲醇現貨由前期的升水狀態(tài)轉為貼水狀態(tài)，供需關系逐步轉弱。國內市場走勢區(qū)域分化明顯，內地市場表現強于沿海地區(qū)，導致近期沿海與內地甲醇價差逐步收窄，部分套利窗口已經關閉，不利于內地企業(yè)排貨。上游煤炭價格堅挺，調整有限，甲醇生產成本變動不斷。甲醇價格下調挑戰(zhàn)生產企業(yè)面對虧算風險的承受能力，部分廠家對下調報價存在抵觸情緒，預計繼續(xù)降低報價意向不大?，F貨市場最新報價：內蒙古地區(qū)北線地區(qū)部分商談1590-1630元/噸；陜西地區(qū)關中地區(qū)部分報價1630-1700元/噸；魯南地區(qū)當地部分生產企業(yè)出廠報價1800-1810元/噸；江蘇地區(qū)現貨成交在1830-1860元/噸自；華南地區(qū)商談在1820-1850元/噸。

三、外盤相對堅挺

外盤甲醇市場則與國內市場形成鮮明對比，走勢相對堅挺。國外多套甲醇生產裝置運行不穩(wěn)定，導致貨源供應縮減，剛需補貨支撐下，外盤報價拉漲。1月份國際甲醇市場整體維持漲勢，進入2月份歐美和印度甲醇市場積極推漲，東南亞等地價格則不斷回撤，維持底部震蕩走勢。當前疫情在國外蔓延，業(yè)者擔憂生產裝置開工受到影響。但隨著后期停車裝置重啟以及套利貨源的流通，外盤甲醇價格將逐步回歸，偏強的外盤對國內市場提振作用不大。目前，FOB美國海灣為303.47美元/噸，CFR中國主港為207.50美元/噸，FOB鹿特丹為217.00歐元/噸，CFR東南亞為247.50美元/噸。

四、裝置開工回升

年初至3月初甲醇全國整體開工率平均為68.82%，西北主產區(qū)平均開工水平略高，達到80.98%。春節(jié)過后，甲醇行業(yè)開工出現大幅回落，主要是受到多套裝置降低運行負荷的影響，開工率最低時僅有61.66%，為2018年6月份以來新低。近期部分裝置運行負荷有所提升，僅有少量企業(yè)存在檢修計劃，甲醇開工水平有望回升。當前甲醇貨源供應仍維持充裕狀態(tài)，生產企業(yè)庫存偏高。生產企業(yè)公布的檢修計劃并不多，今年的裝置檢修力度或將打折扣。

五、進口維持高位

我國甲醇進口市場從2019年逐步恢復，進口量明顯增加并超過正常水平。2019年全年甲醇累計進口1089.55萬噸，與2018年的742.86萬噸相比增加346.69萬噸，增幅達到46.67%，平均月度進口量為90.80萬噸。公布的統(tǒng)計數據顯示，2019年12月我國甲醇進口量達到119.34萬噸，為近五年甲醇當月進口峰值，進口的貨源依舊主要來自于伊朗、新西蘭、特立尼達和多巴哥和沙特阿拉伯等國家。1月份至2月份伊朗多數裝置、馬來西亞石油、沙特、卡特爾、美國等地甲醇裝置皆有不同程度的停車檢修。同時印度、歐美價格居高不下，國外廠商多去往高價區(qū)域進行套，國內甲醇價格相對偏低，進口量有望窄幅回落，1月份進口量預計為99.76萬噸，2月份為69.88萬噸。

六、需求跟進滯緩

2020年延長中煤榆林二期、天津渤化MTO項目的裝置投產預期，烯烴產能將進一步擴張，但增速放緩。由于甲醇價格處于低位，產業(yè)鏈利潤明顯向下轉移，煤（甲醇）制烯烴裝置整體運行平穩(wěn)，平均開工率高于2019年同期水平。由于烯烴對甲醇單耗較高，因此需求體量的增長高于其他下游行業(yè)。受到裝置檢修計劃的影響，烯烴開工窄幅波動，寧波富德裝置重啟但尚未恢復至滿負荷，浙江興興開始停車檢修，烯烴行業(yè)整體維持剛需采購，操作偏謹慎。

甲醇下游傳統(tǒng)需求行業(yè)開工全面下滑，醋酸行業(yè)開工相對尚可，甲醛開工率出現斷崖式下滑，不足一成。冬季正值傳統(tǒng)需求淡季，表現已是不溫不火。春節(jié)假期傳統(tǒng)需求行業(yè)工廠停工放假，對甲醇需求進一步回落。節(jié)后復工時間延后及復工速度滯緩，傳統(tǒng)需求始終處于低迷狀態(tài)。截至3月初，醋酸平均開工率為76.08%，MTBE平均開工率為46.19%，二甲醚平均開工率為17.83，甲醛平均開工率為9.72%。

七、港口庫存累積

2020年年初至3月初，甲醇經歷了先去庫后累庫的過程，春節(jié)假期成為庫存變化轉折點。上游供應未縮減，同時進口貨源抵港，假期慣性累庫，甲醇庫存增加超過10萬噸。受到重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的影響，下游復工時間較往年明顯延后，部分工廠3月后尚未恢復生產，甲醇需求遲遲未能跟進。甲醇港口庫存積極回升，累積至106.2萬噸，整體可流通貨源預估在39萬噸。目前華東少數重要庫區(qū)已達到滿罐狀態(tài)，受到罐容緊張牽制，沿海多數區(qū)域庫區(qū)已不再承接3月份船貨定罐業(yè)務。短期甲醇港口庫存維持在100萬噸水平以上，去庫存過程啟動仍需時日，高庫存壓力不減。

八、后期走勢預判

利空影響尚未完全釋放，甲醇期價將延續(xù)弱勢調整態(tài)勢。目前市場仍充滿不確定性，甲醇走勢尚未企穩(wěn)，建議暫時觀望，關注下方1850附近支撐。3月份開始，隨著下游需求逐步恢復，供需壓力或有所緩解。供需偏弱的格局難以發(fā)生實質性改變，二季度甲醇有望在震蕩走勢中度過，形成先抑后揚的形態(tài)。

利多因素

1、下游企業(yè)復工逐步增加；

2、生產裝置春季檢修若啟動，供應端壓力得到緩慢；

3、伊朗地區(qū)疫情蔓延，若當地甲醇裝置運行受限，進口量有望縮減。

利空因素

1、國際油價深跌，拖累化工品走勢；

2、甲醇開工水平回升，貨源供應充裕；

3、部分烯烴裝置停車檢修，傳統(tǒng)需求行業(yè)普遍面臨開工不足問題；

4、甲醇港口庫存持續(xù)累積，維持在100萬噸以上，去庫存仍需時日。