本周燃料油、瀝青在暴跌后走勢出現(xiàn)分化，未來應重點關注哪些因素？后市走勢又將如何演繹？

燃料油裂解價差不斷走強

原油暴跌，燃料油主力期價也出現(xiàn)較大跌幅，但裂解價差不斷走強，一方面，有個規(guī)律是原油暴跌期間燃料油裂解價差走強概率大；另一方面，原油暴跌之后刺激浮倉囤油貿(mào)易商，間接利多了燃料油的需求。

高硫燃油現(xiàn)階段仍是供應下降預期主導，運費大漲之后東西套利窗口或關閉，亞太高硫燃油供應進一步下降預期足，美國原油出口創(chuàng)紀錄高位，全球煉廠輕質(zhì)化趨勢強化，燃料油出率或進一步下降，但此次歐佩克和俄羅斯的增產(chǎn)恐將對沖該預期。

需求端方面，原油產(chǎn)量大增預期下油價暴跌，油價低位會刺激VLCC囤油需求，浮倉需求增加刺激運費從而提振燃油需求；美國制裁俄石油子公司，國內(nèi)瀝青原料斷供預期驅(qū)動稀釋瀝青需求增加，國產(chǎn)燃料油產(chǎn)量逐步集中于低硫燃料油，此前流通于煉廠間作為加工原料的燃料油有減少趨勢，那么進口稀釋瀝青有望替代該原料，從而提振燃料油需求。

燃料油的利空因素是高低硫價差大幅收窄，除硫器安裝對高硫燃油需求支撐預期不足，原油暴跌后高硫燃油裂解價差走強，導致其加工經(jīng)濟性變差也是高硫燃油的利空因素。雖然近期燃料油主力期價暴跌，價格已接近前低，但此時的原油價格明顯低于燃油前低時的價格，原油加工經(jīng)濟性更高。

瀝青期價短期仍面臨一定壓力

原油暴跌后瀝青期價大跌。瀝青利多因素有：歐佩克數(shù)據(jù)顯示，2月份委內(nèi)瑞拉對中國出口原油首次降至0，將影響我國4月份以后的瀝青原料供應，今年2月18日美國制裁俄石油子公司后，國內(nèi)瀝青50%的原料面臨斷供風險，此數(shù)據(jù)或間接驗證了制裁的威力；瀝青需求受新型冠狀病毒沖擊，煉廠庫存積累至歷史高位，但終端需求延期，并非消失，隨著國內(nèi)陸續(xù)復工，公路施工需求有望恢復。

需要注意的是，原油暴跌導致煉廠有了超高的加工利潤，大概率會驅(qū)動煉廠開工不斷提升，而現(xiàn)階段瀝青需求仍處于恢復階段，短期供大于需預期不斷強化，瀝青期價面臨一定壓力，但未來瀝青需求會逐步啟動，累庫預期也會逐漸減弱。