近日鄭糖跌破整理形態(tài)走低，主力合約一度跌破5300元支撐位，階段性走勢偏弱。廣西已經(jīng)停榨，國內(nèi)食糖減產(chǎn)的題材兌現(xiàn)，而國際糖價屢創(chuàng)新低帶來壓力。由于外糖回調(diào)幅度遠(yuǎn)超過鄭糖，所以進(jìn)口糖利潤達(dá)到歷史高位附近。考慮到5月下旬5月下旬國內(nèi)很可能將取消對進(jìn)口糖征收特別保障稅，對國內(nèi)糖價有利空壓力。

自2月底開始國際糖價深幅下跌，盡管印度、泰國食糖大幅減產(chǎn)已成定局。公共衛(wèi)生事件使得食糖消費(fèi)萎縮，且原油價格持續(xù)走低令巴西糖廠增加甘蔗制糖比例的預(yù)期增強(qiáng)，全球食糖供需形勢由短缺向過剩轉(zhuǎn)變，給糖價帶來巨大壓力。截至4月1日，美國ICE原糖11號指數(shù)最低已下探至10.22美分，是2008年以來的最低水平。英國白砂糖走勢略強(qiáng)，近月合約期貨價格在330~360美元左右徘徊，也回到去年末糖價上漲前的起點(diǎn)附近。即便如此，考慮到原油價格已回落至2003年二季度水平，加上巴西雷亞爾持續(xù)貶值，巴西糖廠增產(chǎn)食糖的意愿相當(dāng)強(qiáng)烈。2019年巴西甘蔗制造乙醇和制糖的比例分別為65%、35%，制糖比例是歷史最低水平。2020年巴西甘蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到約6億噸，若制糖比例提高一個百分點(diǎn)則會增產(chǎn)食糖80萬噸左右。可見，若條件適合，本年度巴西增產(chǎn)食糖一千萬噸并不困難。分析機(jī)構(gòu)Green Pool在3月底表示，預(yù)計(jì)2020/21榨季全球食糖供應(yīng)將過剩30萬噸，而其曾在2月底預(yù)估供應(yīng)短缺304萬噸。如果全球食糖供需形勢真的發(fā)生劇變，那么糖價將進(jìn)入弱勢周期，今年初的高點(diǎn)將成為長期壓力。

本年度國內(nèi)食糖減產(chǎn)已成定局，但消費(fèi)量也相應(yīng)萎縮。傳聞3月份廣西食糖銷量僅30萬噸，較上年同期大減。2、3月份食糖消費(fèi)低迷，而春節(jié)前下游企業(yè)采購量與往年相仿，庫存消化遲緩將影響后續(xù)采購。近日產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價也有所松動，糖廠銷售形勢恐不樂觀。還有，日前廣西印發(fā)了《廣西糖料蔗良種良法技術(shù)推廣工作實(shí)施方案》的通知，鼓勵農(nóng)戶采用良種擴(kuò)大甘蔗種植面積，并給予一定補(bǔ)貼。該消息對糖價也有偏空影響，若今年甘蔗種植面積保持穩(wěn)定或有所提升，那么2020/21年度國內(nèi)食糖減產(chǎn)周期恐怕不會持續(xù)，遠(yuǎn)期糖價貼水的局面可能還會持續(xù)。

所以，近期鄭糖走低一方面是內(nèi)外糖價差擴(kuò)大可能刺激進(jìn)口糖增加帶來的壓力，另一方面現(xiàn)貨銷售形勢不佳造成糖廠庫存偏高。前一個因素是重點(diǎn)，后期鄭糖走勢與外糖的聯(lián)動性可能增強(qiáng)。這樣，作為糖廠堅(jiān)持順價銷售，同時可在期貨市場上賣出看漲期權(quán)以提高銷售價格。下游企業(yè)則可按需采購，期貨貼水較大時也可適當(dāng)建立虛擬庫存。預(yù)計(jì)近期糖價支撐位在5100~5300元，而5500元上方則有壓力。