在供給快速恢復(fù)，而需求恢復(fù)滯后的背景下，3月煤炭市場供求格局進(jìn)一步趨于寬松，港口價格接連跌破3月月長協(xié)和年長協(xié)價格。截至3月31日，易煤北方港5500K平倉價格指數(shù)報538元/噸，環(huán)比2月末下跌32元/噸，跌幅5.6%。易煤研究院預(yù)計(jì)，進(jìn)入4月傳統(tǒng)淡季，國際疫情對于出口的影響將會進(jìn)一步顯現(xiàn)，工業(yè)實(shí)際開工負(fù)荷預(yù)計(jì)恢復(fù)緩慢，而電廠將開始主動去庫，供求格局將進(jìn)一步寬松，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價格將跌破長協(xié)基價。

圖為2019年10月以來易煤指數(shù)走勢

談及市場價持續(xù)走低，連續(xù)跌破月度長協(xié)和年度長協(xié)價的原因，易煤研究院研究員楊潔分析認(rèn)為，進(jìn)入3月后，上游煤礦開工情況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，坑口市場重回弱勢，沿海市場方面，坑口開工的好轉(zhuǎn)導(dǎo)致調(diào)入明顯恢復(fù)，但需求在疫情和淡季的雙重影響下，恢復(fù)情況依然不理想，下游采購熱情不高，各環(huán)節(jié)快速累庫。

楊潔向期貨日報記者表示，3月以來，坑口市場開工情況不斷恢復(fù)，主產(chǎn)地晉陜蒙地區(qū)復(fù)產(chǎn)率在90%左右。而下游采購有限，煤礦銷售不暢，部分煤礦出現(xiàn)頂倉，坑口價格持續(xù)下行，回吐節(jié)后全部漲幅。同時，北港調(diào)入情況不斷好轉(zhuǎn)，3月末調(diào)入量150萬噸/天左右，環(huán)比2月末提高28萬噸/天左右。3月國內(nèi)復(fù)工速度逐步加快，但是復(fù)工率與負(fù)荷率的差距較為明顯。在出口承壓、基建和房地產(chǎn)開工遲緩影響下，工業(yè)企業(yè)運(yùn)行負(fù)荷增長緩慢。此外，出口依賴型企業(yè)，如紡織、化工企業(yè)開工率更為低迷。反映至電廠日耗來看，3月沿海五大電廠平均日耗40.96萬噸，同比降幅24%。截至3月31日，沿海五大電廠日耗合計(jì)47.1萬噸，同比降幅16%，下游用電恢復(fù)不及往年同期。

受供求寬松影響，港口及電廠各環(huán)節(jié)被動累庫。楊潔表示，港口庫存的加速回升促使貿(mào)易商出貨意愿不斷增強(qiáng)。電廠庫存在低日耗下累積，導(dǎo)致市場煤采購幾乎停滯，部分電廠長協(xié)采購乏力。截至3月31日，北港庫存合計(jì)2289.3萬噸，環(huán)比2月底累計(jì)增加809萬噸，增幅54.7%。截至3月27日，長江口庫存合計(jì)614萬噸，比1月份低點(diǎn)回升206.3萬噸，增幅50.6%。截至3月31日，沿海五大電廠庫存合計(jì)1485.55萬噸，同比增幅8.8%。

圖為北港庫存和長江口庫存

進(jìn)入4月后，傳統(tǒng)淡季以及水電等其他能源的替代性進(jìn)一步加大，供求結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步趨向?qū)捤?，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價格仍將經(jīng)歷一輪下挫。楊潔告訴記者，從替代性能源角度來看，近三年4月水電發(fā)電占比約為15%，4月處于水電初始發(fā)力期。今年3月28日，我國提前4天進(jìn)入汛期。據(jù)水利部預(yù)測，2020年我國氣象水文年景總體偏差，極端事件偏多，澇重于旱。據(jù)模型測算，在2019年基數(shù)較高的基礎(chǔ)上，今年3月三峽發(fā)電量同比增幅3%。從出口角度來看，海外疫情自3月中下旬開始迅速蔓延，因此2月和3月出口訂單減少對于國內(nèi)出口企業(yè)的影響將在4月表現(xiàn)更為突出。從國內(nèi)角度來看，4月汛期的到來對于國內(nèi)建筑施工將產(chǎn)生不利影響，而施工率的下降將進(jìn)一步導(dǎo)致水泥、建材行業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)速度減緩，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工效率的降低則會造成用電量以及非電企業(yè)的煤炭采購回升緩慢。

此外，楊潔表示，淡季電廠進(jìn)入主動去庫周期。她認(rèn)為，在當(dāng)前的價格區(qū)間下，電廠維持高庫存的必要性降低。今年受疫情影響，國內(nèi)用電量低位運(yùn)行，沿海電廠日耗同比降幅在16%左右，而庫存同比增幅為10%，庫存消耗緩慢的情況下，維持高庫存增加了資金占用成本。4月淡季運(yùn)行中，電廠存在主動去庫的需求。從近期的數(shù)據(jù)來看，大唐、華能均開始了去庫周期，其中大唐電廠庫存比春節(jié)后高點(diǎn)下降18.53萬噸，降幅12%；華能電廠庫存下降129.6萬噸，降幅22%。

圖為沿海五大電廠庫存

總體來看，楊潔認(rèn)為，進(jìn)入4月，國際疫情對國內(nèi)出口方面的影響將會更加明顯，而國內(nèi)工業(yè)負(fù)荷恢復(fù)效率相對緩慢，用電增速相對有限。清潔能源的替代效應(yīng)提高則將對火電邊際增量產(chǎn)生影響。從坑口基本正常的供應(yīng)以及下游高位庫存來看，電廠主動去庫將導(dǎo)致供求進(jìn)一步趨向?qū)捤?，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價格將在4月跌破長協(xié)基價，觸及520元/噸的位置。