國(guó)際原油期貨迎來(lái)止跌企穩(wěn)、大幅反彈的走勢(shì)，疊加膠市下游需求數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，滬膠2009合約在上周四下探至9360元噸一線觸底反彈，價(jià)格重回9670元/噸一線。鑒于前期利空因素在膠價(jià)持續(xù)回落的過(guò)程中逐步消化，隨著新利多因素的陸續(xù)登場(chǎng)，預(yù)計(jì)滬膠期貨有望止跌企穩(wěn)，維持振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行格局。

宏觀對(duì)沖不斷加碼

為了應(yīng)對(duì)全球新冠肺炎疫情給金融市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面沖擊，過(guò)去的一個(gè)月，世界主要經(jīng)濟(jì)體相繼出臺(tái)規(guī)模空前的救市計(jì)劃以圖振奮投資者信心，緩解流動(dòng)性危機(jī)。但是截至4月6日，全球新冠肺炎確診人數(shù)仍在快速增加，尚未見(jiàn)拐點(diǎn)出現(xiàn)。疫情不僅帶來(lái)公共衛(wèi)生危機(jī)，而且重創(chuàng)短期商品需求，供需嚴(yán)重失衡令油價(jià)暴跌。作為能源之王的原油先行重挫，直接拖累下游化工品紛紛跟跌。橡膠未能擺脫“覆巢之下難有完卵”的下場(chǎng)，價(jià)格跌破割膠成本線，下探至2015年以來(lái)的新低，短期內(nèi)原油和滬膠的正相關(guān)性顯著增加。解鈴還須系鈴人，隨著原油價(jià)格在供應(yīng)端發(fā)生預(yù)期轉(zhuǎn)變（歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)將于近日召開(kāi)視頻會(huì)議，會(huì)商穩(wěn)定石油市場(chǎng)），油價(jià)止跌企穩(wěn)料給予膠價(jià)繼續(xù)反彈的動(dòng)力。

新膠供應(yīng)壓力延后釋放

從供應(yīng)端來(lái)看，云南與海南是我國(guó)橡膠主產(chǎn)區(qū)。今年4月中旬，云南地區(qū)將進(jìn)行第一批割膠工作。由于近期云南西雙版納出現(xiàn)輕度干旱，橡膠樹(shù)整體出膠水平較低，預(yù)計(jì)全面開(kāi)割要比往年推遲半個(gè)月或一個(gè)月。與此同時(shí)，目前海南地區(qū)雨水較少，預(yù)計(jì)東南部區(qū)域膠園要等4月下旬才開(kāi)始開(kāi)割。橡膠樹(shù)開(kāi)割初期，膠水產(chǎn)量難以快速達(dá)到峰值，預(yù)計(jì)4月下旬至5月中旬，整體原料膠水供應(yīng)趨于平穩(wěn)。不過(guò)，目前國(guó)內(nèi)天然橡膠庫(kù)存處于高位，下游輪胎廠原料庫(kù)存較為充足，膠水供大于求的格局短期難以改變，大幅上漲的空間可能受限。

政策助力終端消費(fèi)回暖

海外疫情持續(xù)發(fā)酵，輪胎企業(yè)外貿(mào)壓力仍在增加。為了緩解外部壓力，近期國(guó)內(nèi)多個(gè)城市出臺(tái)刺激車(chē)市消費(fèi)的政策，加上廠家、商家合力促銷(xiāo)，汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)正在逐漸回暖。受此影響，國(guó)內(nèi)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存壓力顯著減輕。與此同時(shí)，隨著3月國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)不斷推進(jìn)，物流運(yùn)輸恢復(fù)正常。3月份中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)為51.5%，較上月回升25.3個(gè)百分點(diǎn)。在物流需求改善的背景下，今年3月我國(guó)重卡市場(chǎng)銷(xiāo)售11.3萬(wàn)輛，較2月的3.9萬(wàn)輛，環(huán)比顯著回升了189.74%。終端需求數(shù)據(jù)正在積極改善，有利于膠價(jià)重心抬升。

整體來(lái)看，隨著原油市場(chǎng)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)信號(hào)，配合宏觀對(duì)沖政策不斷加碼，積極預(yù)期逐漸增強(qiáng)。鑒于國(guó)內(nèi)新一輪割膠時(shí)間延后，供應(yīng)臨近的緊迫感暫時(shí)減輕，同時(shí)下游需求數(shù)據(jù)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)。在供需結(jié)構(gòu)有所修正的背景下，滬膠2009合約有望止跌企穩(wěn)，振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。