進(jìn)入3月以來(lái)，隨著新冠疫情在海外持續(xù)蔓延，主產(chǎn)國(guó)的疫情對(duì)物流運(yùn)輸和春耕的影響、原油價(jià)格暴跌對(duì)美豆粕需求的間接推動(dòng)等因素形成共振，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)連續(xù)釋放多頭動(dòng)能。而在4月的第一個(gè)交易日，受累于中國(guó)同意恢復(fù)從加拿大進(jìn)口菜籽的傳言影響，粕類價(jià)格迅速回落，回吐前期漲幅。筆者認(rèn)為，在下游養(yǎng)殖需求正式啟動(dòng)之前，影響粕類價(jià)格的核心矛盾還看供給端，中長(zhǎng)期來(lái)看北美天氣升水和南美運(yùn)力隱憂仍將為豆粕價(jià)格提供支撐。

南美豐產(chǎn)前景難料，北美種植意向偏低

從南美大豆播種以來(lái)，市場(chǎng)普遍預(yù)期新年度將是創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)之年，2019/20年度巴西和阿根廷大豆的合計(jì)產(chǎn)量預(yù)估最初為1.83億噸（1.28億噸+5500萬(wàn)噸），較2018/19年度的產(chǎn)量合計(jì)1.736億噸增加了5.4%。但2月中旬以來(lái)的持續(xù)干旱使得巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量遭受了不可逆轉(zhuǎn)的損失。以巴西大豆主產(chǎn)洲南里奧格蘭德為例，該州最初的都產(chǎn)量預(yù)估為1950萬(wàn)噸，但目前卻僅為900-1000萬(wàn)噸，下降比例約為50%。目前，布宜諾斯艾利斯谷物交易所將巴西大豆和阿根廷大豆的產(chǎn)量分別下調(diào)為1.2億噸和4950萬(wàn)噸，合計(jì)為1.695億噸，較上年度預(yù)計(jì)減產(chǎn)410萬(wàn)噸。

3月31日美國(guó)農(nóng)業(yè)部一季度種植意向報(bào)告的公布，北美新季作物年度也拉開(kāi)了序幕。報(bào)告中對(duì)于大豆意向播種面積的預(yù)估為8351萬(wàn)英畝，雖然較去年同期高出近10%，但仍較展望論壇和市場(chǎng)預(yù)期偏低。同時(shí)，該報(bào)告的調(diào)研期為3月初，因而暫未將3月中下旬原油和乙醇價(jià)格的暴跌影響考慮在內(nèi)，這或?qū)⑹沟糜衩椎膶?shí)際播種意愿和播種面積下降，轉(zhuǎn)而流向大豆、高粱和其他經(jīng)濟(jì)作物，后期美豆的播種面積或有進(jìn)一步增加的可能。

美豆春播臨近，天氣關(guān)注升溫

美國(guó)中西部播種季啟動(dòng)在即，2019年的春播異常依然歷歷在目。2019年4-6月的美豆播種窗口期，美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)的降水量接近歷史高位且雨期長(zhǎng)達(dá)4-6周，受洪澇影響，2019年美國(guó)大豆的棄種面積達(dá)到180萬(wàn)公頃，并且造成了大豆生長(zhǎng)進(jìn)度的滯后，最終使得大豆產(chǎn)量下降了22.8%。而今年，根據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋大氣局（NOAA）于3月19日發(fā)布的春季洪水展望報(bào)告顯示，美國(guó)北部平原到墨西哥灣沿海的23個(gè)州將大概率遭遇春季洪水，中西部大部分地區(qū)的降雨量可能高于正常水平。這一墑情預(yù)測(cè)對(duì)于大豆種植面積和產(chǎn)量的影響尚難以精準(zhǔn)預(yù)估，具體有賴于北部地區(qū)播種的推遲程度。鑒于玉米播種在前，降水過(guò)多對(duì)于玉米種植的推遲或?qū)⑹沟棉r(nóng)民轉(zhuǎn)而增加大豆種植，但如果天公不作美，降水的長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)也將帶來(lái)2019年情景重演的可能。在2019年的記憶尚未退卻的情況下，美國(guó)農(nóng)戶將大概率對(duì)墑情影響產(chǎn)生預(yù)期和提前防護(hù)，棄種面積或?qū)p少，但市場(chǎng)對(duì)于天氣的關(guān)注則將更為敏感。2020年美國(guó)農(nóng)戶面臨著的將是一個(gè)形勢(shì)更為復(fù)雜的春播季，在墑情威脅之外，來(lái)自新冠疫情對(duì)春播物資短缺、種植成本上升以及資金壓力等等的挑戰(zhàn)都將對(duì)其種植選擇產(chǎn)生影響。

南美疫情持續(xù)，供應(yīng)鏈隱憂暗藏

豆粕價(jià)格本輪拉漲的主要?jiǎng)恿磥?lái)自于南美因疫情防控而導(dǎo)致的港口物流受限，國(guó)內(nèi)油廠因缺口而主動(dòng)停機(jī)，豆粕庫(kù)存維持歷史低位。但從目前大豆的進(jìn)口情況來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)缺豆的現(xiàn)象不僅將得到緩解，同時(shí)短期內(nèi)或?qū)?lái)一定的供應(yīng)壓力。截至4月1日，巴西所有港口對(duì)華大豆排船量達(dá)到981.6萬(wàn)噸，港口已裝出大豆總量為1000.325萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.7%，4月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆的到港量預(yù)計(jì)為700萬(wàn)噸，5-6月份的到港量平均或?qū)⑦_(dá)到900萬(wàn)噸。

巴西港口的物流與裝船并不是供應(yīng)鏈上最大的擔(dān)憂，疫情帶來(lái)的威脅更多的將體現(xiàn)于巴西的疫情防控與國(guó)內(nèi)物流運(yùn)輸?shù)挠绊懮?。截至?dāng)?shù)貢r(shí)間4月6日，巴西全國(guó)確診病例突破1.2萬(wàn)例，成為南美洲疫情受災(zāi)國(guó)之首。巴西傳染病專家預(yù)測(cè)，巴西疫情的高峰期或?qū)⒂?-5月間到來(lái)，而此時(shí)也正處于大豆上市的高峰期。根據(jù)巴西NYC&Logistica公司的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)顯示，受疫情影響，巴西卡車的運(yùn)輸量下降了26%，拖運(yùn)谷物的卡車數(shù)量下降了11%，而谷物的運(yùn)輸成本則上漲了10.5%。巴西國(guó)內(nèi)的運(yùn)力緊張與大豆上市的高峰期疊加或?qū)楹笃诘拇蠖构?yīng)鏈埋下隱憂，巨量大豆進(jìn)口能否實(shí)現(xiàn)仍需保持關(guān)注，但運(yùn)輸成本的上升或?qū)⒃诤笃跒榇蠖购投蛊蓛r(jià)格提供一定的支撐。

綜合來(lái)看，隨著南美封港運(yùn)力的逐漸恢復(fù)，大豆供應(yīng)壓力將有所緩解，短期內(nèi)市場(chǎng)更為關(guān)心的將是接下來(lái)巴西大豆的巨量排港和裝船是否會(huì)兌現(xiàn)為我國(guó)大豆市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。若將目光放眼長(zhǎng)量，在下游養(yǎng)殖需求正式啟動(dòng)之前，影響豆粕價(jià)格的核心矛盾還看供給端，在南美大豆或?qū)p產(chǎn)的預(yù)期下，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)移為北美天氣與南美運(yùn)輸情況，長(zhǎng)期來(lái)看北美天氣升水和南美運(yùn)力隱憂仍將為豆粕價(jià)格提供支撐。