原油價(jià)格低迷拖累棕油

一季度因新冠肺炎疫情影響以及沙特和俄羅斯價(jià)格戰(zhàn)使得原油價(jià)格呈現(xiàn)斷崖式下跌，目前原油價(jià)格仍在遭受供給與需求兩方面的打擊：當(dāng)前俄羅斯與沙特之間的談判仍存在分歧，雖然沙特表示，正呼吁產(chǎn)油國(guó)召開(kāi)緊急會(huì)議于4月9日舉行，但是最新消息稱克里姆林宮拒絕就即將于4月9日舉行的歐佩克+會(huì)議闡明俄羅斯的立場(chǎng)。與此同時(shí)，新冠肺炎疫情在海外國(guó)家正處于持續(xù)蔓延階段，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，原油需求繼續(xù)萎縮。在這樣的情況下，原油價(jià)格仍存在繼續(xù)探底的可能性，原油價(jià)格低迷令生物燃油用量下降，對(duì)棕油價(jià)格也將形成壓力。

馬棕呈現(xiàn)“產(chǎn)量增，出口降”

2019年由于厄爾尼諾現(xiàn)象，東南亞夏季持續(xù)處于干旱天氣，造成棕櫚油出現(xiàn)一定幅度的減產(chǎn)，這是年前馬棕油不斷上行的主要原因。然而通常馬棕油產(chǎn)量每年2月份是季節(jié)性減產(chǎn)的最后一個(gè)月，但是今年馬來(lái)季節(jié)性減產(chǎn)提前結(jié)束，進(jìn)入2月份以后棕油意外增產(chǎn)，MPOB數(shù)據(jù)顯示馬棕油2月份產(chǎn)量增加至128.8萬(wàn)噸，較1月份增加近10%，由于2月份馬棕油產(chǎn)量的不降反升，加上3月份以后馬棕油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)期，市場(chǎng)預(yù)期3月份MPOB報(bào)告中馬棕油產(chǎn)量增幅在1%-2%之間，這都是打壓價(jià)格的致命因素。

出口方面，由于馬來(lái)西亞和印度關(guān)系惡化，使得印度對(duì)馬棕油進(jìn)口實(shí)施了抵制措施，與此同時(shí)，春節(jié)前后中國(guó)爆發(fā)新冠肺炎疫情，隨后全球多個(gè)國(guó)家相繼爆發(fā)，終端需求逐漸萎縮，令馬棕油出口呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。2月份MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕油出口環(huán)比下降至108萬(wàn)噸。其中出口印度環(huán)比下降55%至2.11萬(wàn)噸，中國(guó)的進(jìn)口需求也在下滑，出口中國(guó)環(huán)比下降11.32%至15.68萬(wàn)噸。

雖然短期來(lái)看，為抑制新冠肺炎疫情的蔓延，多個(gè)國(guó)家實(shí)施強(qiáng)制性隔離，暫停部分活動(dòng)，馬來(lái)最大產(chǎn)區(qū)沙巴州暫停園區(qū)運(yùn)營(yíng)，棕油供給中斷擔(dān)憂階段性提振價(jià)格，但是疫情也繼續(xù)影響需求，最新消息顯示，印度出現(xiàn)疫情爆發(fā)端倪，印度政府為抑制疫情蔓延實(shí)施為期三周的封鎖，市場(chǎng)預(yù)期需求將繼續(xù)受到明顯打擊，因此中長(zhǎng)期來(lái)看，供給端進(jìn)入增產(chǎn)期，需求端受創(chuàng)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)外棕油反彈力度或受限。

印尼預(yù)期增產(chǎn)，而需求遭受打擊

2019年?yáng)|南亞夏季的干旱天氣，使得市場(chǎng)一度擔(dān)心印尼和馬來(lái)棕油產(chǎn)量下降，但是USDA最新數(shù)據(jù)顯示，2019/20年度印尼棕油產(chǎn)量為4250萬(wàn)噸，較上一年度同比增長(zhǎng)2.4%。印尼產(chǎn)量未降反而增長(zhǎng)，是拖累馬棕油價(jià)格的原因之一。另外USDA數(shù)據(jù)顯示，因種植面積預(yù)期增加，印尼2020/21年度棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期將增加至4350萬(wàn)噸，增幅達(dá)到2.35%。

需求方面，印尼棕油協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年印尼棕油出口量達(dá)到3618萬(wàn)噸，創(chuàng)出歷史新高，較2018年3471萬(wàn)噸增幅達(dá)到42%，這得益于中國(guó)、中東及非洲市場(chǎng)需求的增加，其中2019年中國(guó)成為印尼棕油最大的進(jìn)口國(guó)，但是受新冠肺炎疫情影響，終端需求預(yù)期萎縮，或影響印尼棕油出口。

綜上來(lái)看，就印尼供需來(lái)講，棕櫚產(chǎn)量預(yù)期增加，而需求遭受沉重打擊，若原油價(jià)格持續(xù)低迷，將會(huì)繼續(xù)導(dǎo)致生物柴油需求大量減少，對(duì)棕油價(jià)格形成不小的壓力。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存或先降后穩(wěn)

由于今年春節(jié)前后我國(guó)爆發(fā)新冠肺炎疫情，為抑制疫情的蔓延，全國(guó)各地餐飲行業(yè)暫停營(yíng)業(yè)，且中小院校推遲開(kāi)學(xué)，油脂終端消費(fèi)大幅下降，在此背景下，我國(guó)1-2月份棕油進(jìn)口量亦呈現(xiàn)驟降態(tài)勢(shì)，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-2月，我國(guó)進(jìn)口棕櫚油87.22萬(wàn)噸，同比下降24.2%；其中24度棕櫚油進(jìn)口60.15萬(wàn)噸，44度棕櫚油進(jìn)口27.07萬(wàn)噸。雖然1-2月份我國(guó)棕櫚油進(jìn)口數(shù)據(jù)同比下降，但是終端需求大幅下降，1-2月份棕油庫(kù)存持續(xù)維持在歷史同期的高位，進(jìn)入3月份我國(guó)疫情的有所好轉(zhuǎn)，各省份逐漸復(fù)工，終端需求恢復(fù)性增加，棕油現(xiàn)貨成交放量，推動(dòng)棕櫚油呈現(xiàn)“去庫(kù)存”態(tài)勢(shì)。針對(duì)二季度而言，隨著新冠肺炎疫情在全球蔓延，馬來(lái)西亞最大的棕櫚油生產(chǎn)州沙巴州，將暫停6個(gè)區(qū)的棕櫚油生產(chǎn)，預(yù)計(jì)后期我國(guó)棕油進(jìn)口量或繼續(xù)維持低位，而現(xiàn)階段中國(guó)疫情得到有效控制，終端需求向好發(fā)展，因此預(yù)計(jì)二季度國(guó)內(nèi)棕油庫(kù)存或回落至往年同期水平。

行情展望與操作策略

隨著海外多個(gè)國(guó)家相繼發(fā)生新冠肺炎疫情，為抑制疫情的蔓延，許多國(guó)家實(shí)施強(qiáng)制性隔離，馬來(lái)西亞最大棕櫚油生產(chǎn)地沙巴州(Sabah)的主要種植者組織稱，該地區(qū)6個(gè)區(qū)的種植園將暫停運(yùn)營(yíng)至4月中旬，這可能導(dǎo)致50萬(wàn)噸農(nóng)作物損失，供給端預(yù)期趨緊，提振馬盤(pán)棕油價(jià)格，加上中國(guó)疫情趨于好轉(zhuǎn)，終端需求逐漸有起色，亦支撐連棕油價(jià)格。但是東南亞棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)期，而且全球終端需求仍需時(shí)間恢復(fù)，中長(zhǎng)期來(lái)看，棕油價(jià)格壓力仍存，預(yù)計(jì)二季度棕油價(jià)格或呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩，可波段輕倉(cāng)逢高沽空操作。