近期，新冠肺炎疫情使得動(dòng)力煤需求銳減，我國動(dòng)力煤市場出現(xiàn)供大于求情況，雖然近期電廠日耗出現(xiàn)環(huán)比上升，但是庫存消費(fèi)天數(shù)依舊處于歷史高位。與此同時(shí)，隨著現(xiàn)貨價(jià)跌破長協(xié)價(jià)，煤電企業(yè)博弈加大，煤價(jià)承壓下跌。

電廠日均耗煤量環(huán)比好轉(zhuǎn)，庫存依舊高企

據(jù)萬得數(shù)據(jù)，1—2月我國發(fā)電量同比下滑8.2%，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量同比下滑14%。隨著我國疫情的控制及下游復(fù)工的增加，3—4月我國發(fā)電量環(huán)比出現(xiàn)增長。從周度數(shù)據(jù)來看，整個(gè)3月份日均耗煤量達(dá)到53.16萬噸/日，比2月份的39.5萬噸/日上升了36%。截至目前，4月份的日均耗煤量達(dá)55.18萬噸/日，較3月已上升了3.8%，但是與去年同期的63.73萬噸相比，下滑了13%。從歷史圖形可以看出，今年的耗煤量與往年同期比依舊處于較低的位置。

另外，從季節(jié)性上來看，今年雨季來臨較早，4月初已進(jìn)入汛期，隨著降雨逐漸增多，水電發(fā)電量會(huì)出現(xiàn)上升，短期會(huì)對火電發(fā)電量形成不利影響，這將影響動(dòng)力煤的消費(fèi)。

另外，港口庫存快速拉升。僅僅以秦皇島港、京唐港以及曹妃甸港的庫存為例，庫存由3月中旬的995萬噸上漲至目前的1463萬噸，月漲幅達(dá)47%。自2019年開始，電廠執(zhí)行高庫存策略，截至4月中旬，六大發(fā)電集團(tuán)的庫存消費(fèi)天數(shù)雖然由3月的33.28天下降至目前的29.76天，但是與去年同期的24.18天相比，依舊上升了5.58天。從歷年同期來看，這樣的庫存消費(fèi)天數(shù)依舊處于歷史高位。較高的庫存使得動(dòng)力煤價(jià)格易跌難漲。

歷年動(dòng)力煤日均耗煤量

歷年動(dòng)力煤庫存消費(fèi)天數(shù)

現(xiàn)貨價(jià)跌破長協(xié)價(jià)，煤電博弈加大 

4月13日，秦皇島港5500大卡的山西優(yōu)混價(jià)格跌至500.25元/噸，價(jià)格低于543元/噸的長協(xié)價(jià)，這種情況自3月底就開始出現(xiàn)，且已持續(xù)了半個(gè)月時(shí)間，這段時(shí)間煤炭價(jià)格疲弱不堪、跌跌不休。

動(dòng)力煤市場的供需格局正在發(fā)生變化，平衡被打破，煤電博弈加大。從供應(yīng)來看：2016—2018年煤炭市場進(jìn)行供給側(cè)改革，產(chǎn)能持續(xù)下降；2019年開始，先進(jìn)產(chǎn)能逐步釋放；2020年供應(yīng)進(jìn)一步增加。從需求上來看：我國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整削弱了火電的消耗比例，運(yùn)力的增加削減了煤炭的運(yùn)輸成本，而新冠肺炎疫情則是打破煤炭市場平衡的導(dǎo)火索，它使得國內(nèi)外的動(dòng)力煤消費(fèi)出現(xiàn)銳減。當(dāng)“供應(yīng)增長”碰上“需求下降”，以前的均衡市場必然被打破。

我們知道煤電長協(xié)的宗旨就是減少煤炭價(jià)格的波動(dòng)，保證煤炭和電力的有效供給。在長協(xié)合同的簽訂和實(shí)施過程中，煤電企業(yè)作為利益雙方要博弈的點(diǎn)主要有長協(xié)合同的量、浮動(dòng)價(jià)、及合同兌現(xiàn)率。當(dāng)市場供不應(yīng)求時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)高于長協(xié)價(jià)，電企的主要策略就是高庫存、高兌現(xiàn)率從而壓低現(xiàn)貨價(jià)來帶動(dòng)浮動(dòng)價(jià)下移；當(dāng)市場供大于求的時(shí)候，電企可以降低長協(xié)履約率，從而迫使煤炭企業(yè)降價(jià)促銷。例如陜西煤炭企業(yè)在這一波煤電長協(xié)的博弈中率先降價(jià)，采取“量價(jià)綁定”的策略，當(dāng)電企在長協(xié)兌現(xiàn)率超過80%時(shí)，噸煤優(yōu)惠20—30元。

5500大卡長協(xié)價(jià)及現(xiàn)貨價(jià)圖

國際煤炭價(jià)格持續(xù)下跌，進(jìn)口煤增加

由于疫情在全球蔓延，各個(gè)經(jīng)濟(jì)體都受到了極大的影響，原油價(jià)格大幅下跌，而作為最大的石化能源替代品的煤炭價(jià)格相當(dāng)于來說跌幅較小，因此從中長期來看，煤炭的需求會(huì)進(jìn)一步下降，這對煤炭價(jià)格形成很大的壓力。以歐洲ARA港動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為例，由4月上旬的57美元/噸跌至目前的45.13美元/噸，跌幅達(dá)21%。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年1—2月，我國動(dòng)力煤累計(jì)進(jìn)口量2004萬噸，比去年同期的1264萬噸上升了37%。從我們近期跟蹤的數(shù)據(jù)來看，廣州港進(jìn)口印尼煤的噸煤盈利依舊非?？捎^，動(dòng)力煤的進(jìn)口勢不可擋，這無疑使我國動(dòng)力煤市場雪上加霜，煤價(jià)將持續(xù)承壓下跌。