4月20日，WTI原油5月合約臨近交割日，結算收盤價報至-37.63美元/桶，創(chuàng)下歷史上前所未有的局面。市場分析本次原油價格暴跌的主要原因在于部分買方沒有存儲原油的庫容，使得多頭無法在5月進行交割收貨。

據(jù)市場信息報道，美國目前大約還有1.5億桶庫容，但是填充速度極快。美國能源部下屬的戰(zhàn)略原油儲備基地的儲油空間最多能存放約7億1350萬桶原油，目前已儲備了約6.4億桶原油。由于歐佩克+減產要進入5月才會啟動，而全球疫情下原油需求卻出現(xiàn)了大幅的下滑。國際能源署（IEA）預計二季度全球原油需求同比將減少2310萬桶/日，4月原油需求則同比將減少2900萬桶/日。需求不斷萎縮下，原油價格也不斷下滑，各國政府趁機大肆儲備戰(zhàn)略原油庫存，但是在庫容快速填充的狀態(tài)下，國際原油依舊處于供大于需的格局。進入5月后如果全球疫情仍舊沒有得到較大的好轉，經濟繼續(xù)處于半停滯狀態(tài)下的話，原油消費量將繼續(xù)保持低迷，原油價格有可能出現(xiàn)再次下行。

WTI原油05合約由于是交割合約，本身的大幅波動對植物油市場影響有限，史無前例的負價格僅在5月合約上有所體現(xiàn)，6月以后的合約價格仍在20美元/桶以上。然而國內植物油市場價格仍出現(xiàn)了大幅的下滑，其中棕櫚油價格跌幅居前，09合約收盤價格較上日下滑4.54%，是今年以來的最低點。棕櫚油價格的大幅下行，并不僅僅是市場對原油價格下滑做出的關聯(lián)反應，而是市場對生物柴油的消費預期再度陷入冰點。在疫情對全球植物油食用消費造成巨大沖擊的情況下，如果工業(yè)消費再度不及預期，那么棕櫚油價格可能會持續(xù)下行。

從3月開始，市場開始炒作馬來棕櫚園關停的一系列消息，馬來棕櫚油產量可能出現(xiàn)的下滑，推動了棕櫚油價格的短期反彈。4月1-20日馬來出口數(shù)據(jù)的上漲也在本周初支撐棕櫚油價格有所上行，然而WTI原油5月合約的大幅下行再次提醒市場原油供大于求的事實，在原油庫存不斷暴增的情況下，全球對生物柴油的需求自然也降至冰點。全球生物柴油產業(yè)的運行基本都需要通過政府補貼才能進行維持，在柴油價格大幅低于生物柴油的情況下，馬來西亞已經推遲B20項目的計劃，印尼政府則無限期推遲B40項目的進展。去年年底棕櫚油價格的大幅上行，是市場基于B30項目可能拉動印尼國內棕櫚油消費的一番炒作，在當前棕櫚油和柴油價差接近300美元/桶的情況下，印尼政府可能無力維持B30項目的正常運行。

在全球疫情沒有得到緩解之前，預期原油價格將長期保持在低位運行，這將使得棕櫚油工業(yè)需求大幅減少，棕櫚油價格在2季度面臨二次探底。短期內馬來棕櫚油數(shù)據(jù)將決定棕櫚油價格的走勢，目前船運數(shù)據(jù)顯示出口的增加仍將對棕櫚油價格帶來一定的支撐，齋月前的需求上漲會使得4月馬來出口維持在一定的水平。但是另一方面，疫情擴散下已經有多國表示齋月期間不舉行大規(guī)模集會和開齋節(jié)活動，植物油的食用消費將繼續(xù)保持在較低水平。而馬來棕櫚園的關停預期也難以長期執(zhí)行，馬來棕櫚油庫存變動的方向將決定2季度棕櫚油價格大的方向。在沒有潛在利多的情況下，棕櫚油價格大概率仍將下行。

相對而言，國內豆菜油價格下滑的空間較為有限，這主要是因為國內豆菜油供需相對獨立，且消費主要集中在食用之上。隨著國內疫情的有效緩解，餐飲業(yè)開始逐步走向復蘇，國內植物油食用消費將逐漸達到正常水平。短期內國內植物油的低庫存會支撐國內豆菜油價格相對強勢。但是國內豆菜油主要依賴于對進口油料的加工，進口價格決定著國內植物油價格的走勢，在全球植物油價格都大幅下行的前提下，國內豆油和菜油價格也難以獨善其身，整體仍偏向于弱勢下調的格局。雖然此前市場一度炒作國內豆油國儲收儲的消息，但是力度較為有限，難以抵擋全球植物油價格下行的大勢。

目前國內三大植物油中，仍以菜油基本面最為強硬，這主要是因為國內自加拿大進口菜籽菜油數(shù)量仍然有限。截止上周末，國內菜油總庫存跌至19萬噸，是近4年以來的最低值。豆油庫存雖然出現(xiàn)連續(xù)下滑，但目前庫存量仍較為充足，隨著4月下旬開始巴西大豆的不斷到港，國內豆油庫存有望再度進入增庫存的通道。

未來國內油脂價格仍面臨較多的不確定性，油脂價格大漲大跌的行情可能會時常出現(xiàn)，我們不建議在國際疫情和各國政策不確定的情況下去追逐單邊行情，可能面臨較大的風險，當下?lián)駲C做多菜棕、豆棕價差仍是較好的選擇。