進入4月，伴隨著油價的反彈，且檢修裝置有所增加，市場抄底情緒增強，處于歷史低位的苯乙烯及其上下游產(chǎn)品價格均出現(xiàn)反彈。截止4月13日，EB2009盤中一度較前期低點上漲近1200元/噸，但隨著原油減產(chǎn)力度未超預期，油價未能延續(xù)漲勢，同時，苯乙烯企業(yè)利潤逐漸恢復，其價格上漲動力逐漸減弱。近日，國際油市再現(xiàn)巨幅動蕩，周一WTI5月合約歷史首次收于負值，周二歐美6月合約繼續(xù)大幅下行，苯乙烯也因此快速跳水。

產(chǎn)能投放周期，上方壓力持續(xù)存在

今年開始，苯乙烯將進入新產(chǎn)能投放集中期，即使沒有發(fā)生新冠疫情，苯乙烯也將是一個供需矛盾相對突出的品種。據(jù)年初統(tǒng)計今年國內(nèi)有超過400萬噸的新裝置投產(chǎn)，近期有部分裝置出現(xiàn)推遲，實際投放量會明顯小于年初計劃。不過，產(chǎn)能最大的兩家企業(yè)已經(jīng)開始穩(wěn)定運行，分別是浙江石化年產(chǎn)能120萬噸和恒力石化年產(chǎn)能72萬噸的苯乙烯裝置。僅算這兩家企業(yè)，苯乙烯產(chǎn)能增速就高達20%。在產(chǎn)能大幅擴張的背景下，成本端的變動對苯乙烯的價格影響較大。

利潤有所恢復，開工或?qū)⒒厣?/strong>

一季度，雖然純苯等原料價格大幅下行，但苯乙烯價格也持續(xù)走跌，對于非一體化企業(yè)來說，其利潤被迅速擠壓，部分企業(yè)進入盈虧邊緣，甚至出現(xiàn)虧損。疊加新冠肺炎疫情影響，苯乙烯裝置降負或停車有所增加，開工率自春節(jié)后持續(xù)下滑至歷史同期低位。截止4月16日，國內(nèi)苯乙烯開工率為65.2%，較春節(jié)前下降約22.3個百分點。但近期部分檢修裝置陸續(xù)重啟，包括青島海灣年產(chǎn)能50萬噸的苯乙烯裝置于4月20日開始重啟，預計25日出產(chǎn)品；阿貝爾25萬噸/年苯乙烯裝置計劃4月22日重啟；4月17日，鎮(zhèn)利化學62萬噸苯乙烯裝置因鎮(zhèn)海煉化乙烯裂解短停，降負至6成，并于4月20日晚開始提負，逐漸提至滿負。隨著計劃檢修裝置的陸續(xù)重啟，預計苯乙烯開工率將逐步回升。另外，4月開始，苯乙烯企業(yè)利潤明顯好轉(zhuǎn)，粗略估算，截止4月21日，華東地區(qū)苯乙烯非一體化生產(chǎn)企業(yè)加工利潤在430左右。原料方面，4月初，江蘇純苯出罐價最低降至2450元/噸左右，截止4月22日，純苯價格為3100元/噸，當前純苯也有一定利潤。因此，從利潤角度來看，如果利潤持續(xù)維持較好的狀態(tài)，企業(yè)有提負動力，從而限制苯乙烯價格上漲空間，根據(jù)當前的利潤，苯乙烯還有一定下行空間。

苯乙烯庫存有所消化，但仍處于高位

近期苯乙烯庫存整體開始拐頭向下。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止4月20日，華東港口庫存為29.16萬噸，較3月中旬高點下降3.14萬噸，華南港口庫存5.75萬噸，港口庫存整體來看連續(xù)第五周下降。截止4月16日，工廠庫存為18.405萬噸，環(huán)比前一周減少0.7649萬噸，連續(xù)第二周下降。據(jù)隆眾統(tǒng)計，4.13-4.19和4.20-4.26兩周國內(nèi)預計分別有1.75萬噸和2.3萬噸苯乙烯到港，較4.7-4.12到港量大幅回落，但據(jù)報道5月苯乙烯進口到貨將增多。近期一方面由于下游開工有所提升，另一方面，在價格低位抄底補庫有所增加，導致庫存處于去化狀態(tài)。后期國內(nèi)苯乙烯開工可能逐漸提升，同時預計5月進口量也有所增加，苯乙烯庫存能否保持去化狀態(tài)還需繼續(xù)觀察。

下游需求繼續(xù)恢復，對苯乙烯有所支撐

2月中下旬開始，隨著國內(nèi)疫情逐漸好轉(zhuǎn)，苯乙烯下游工廠陸續(xù)恢復生產(chǎn)，行業(yè)開工率整體呈現(xiàn)持續(xù)增長狀態(tài)。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止4月16日，苯乙烯下行業(yè)開工率基本提升至55%以上，其中ABS行業(yè)開工率已達到86.3%，當前除ABS以外，其它行業(yè)開工率基本已恢復至春節(jié)前正常水平。

由于苯乙烯價格處于相對偏低水平，目前苯乙烯主要下游利潤依舊較好。據(jù)隆眾資訊測算，截止4月16日當周，華東EPS普通料毛利在1435元/噸，環(huán)比前一周提升近300元/噸；PS利潤空間在1850-2475元/噸區(qū)間，處于近一年來最高水平；國內(nèi)ABS毛利平均為3085元/噸，較前一周提高509元/噸。利潤豐厚有利于提振企業(yè)生產(chǎn)積極性，同時，近期的抄底操作有所增加，導致當前下游工廠庫存壓力并不高，短期不會像原油等部分能化品出現(xiàn)庫容不夠的情況。隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止4月16日，國內(nèi)ABS成品庫存量13.3萬噸，較前一周下降23.56%；國內(nèi)PS成品庫存6.41萬噸，雖然仍明顯高于去年同期，但環(huán)比繼續(xù)大幅下降；EPS方面，據(jù)統(tǒng)計的7家樣本企業(yè)庫存約10800噸，環(huán)比也呈現(xiàn)下降趨勢。在利潤刺激以及庫存壓力不高的情況下，預計短期下游行業(yè)開工明顯下滑的概率較小。

綜合而言，在產(chǎn)能大幅擴張，供需矛盾比較突出的背景下，苯乙烯價格受成本端的影響越來越大。若原油繼續(xù)大幅下行，苯乙烯9月合約可能再次觸碰前低。但考慮到國內(nèi)企業(yè)實際采購的原油價格并不是當前期貨盤面的油價，企業(yè)利潤被壓縮到一定程度后，可能出現(xiàn)停車或者延遲開車的情況，從而導致苯乙烯開工率持續(xù)低位。另外，當前國內(nèi)疫情已經(jīng)基本得到控制，苯乙烯下游需求已經(jīng)明顯回升，追空也需要謹慎。中長期來看，苯乙烯上方壓力來自下游需求增速跟不上產(chǎn)能增速，下方關(guān)注成本支撐。一旦價格大幅反彈，對于生產(chǎn)企業(yè)，可以逐步建立空單，鎖定生產(chǎn)利潤。