新冠肺炎疫情在全球持續(xù)蔓延，不僅對全球經(jīng)濟造成巨大沖擊，也對世界貿(mào)易產(chǎn)生舉足輕重的影響。對于有色品種來說，我國礦產(chǎn)資源缺乏，需要依賴進口補充，而成材供應充足，需要依賴出口消費。國際貿(mào)易受限勢必會對國內(nèi)基本金屬進出口產(chǎn)生影響，進而影響產(chǎn)品供需和價格。

“3月中下旬，全球銅礦頻頻爆出減產(chǎn)消息，主要集中在智利、秘魯、墨西哥以及非洲等地?！苯鹑鹌谪涖~研究團隊告訴期貨日報記者，由于疫情在世界各國不斷地蔓延對全球貿(mào)易和經(jīng)濟造成巨大影響，疊加原油價格的暴跌，銅價從6300美元/噸一度跌至4400美元/噸，跌幅超過40%，價格逼近90分位C1成本線，觸發(fā)市場對銅礦供應的擔憂。

寧波凱通國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理武闖輝表示，隨著南美疫情的暴發(fā)，不僅導致短期內(nèi)銅礦山生產(chǎn)、運輸受限，同時新礦山投產(chǎn)放緩將影響中長期市場平衡?！笨聪蛭磥砣?，預計可能投產(chǎn)的10萬噸級以上礦山大多集中在秘魯和智利，在全球疫情擴散和經(jīng)濟下行影響下，預計將導致銅礦新項目投建活動放緩，對后續(xù)新增產(chǎn)能釋放影響更大，中長期的銅礦平衡需要重估?！彼f道。

據(jù)金瑞期貨銅研究團隊測算，在疫情干擾下，明確減產(chǎn)的礦山產(chǎn)能占比12.5%，影響產(chǎn)量約為14.25萬噸，干擾率約0.68%。而暫無法明確影響量級的產(chǎn)能為430.9萬噸，產(chǎn)能占比約21%?？紤]該部分產(chǎn)能集中在南美地區(qū)，根據(jù)該區(qū)域的已確定減產(chǎn)的折損率進行計算，潛在影響產(chǎn)量為21萬至34萬噸，則因疫情造成的最終銅礦干擾率為2%左右。

疫情除了對銅礦國已有項目的生產(chǎn)造成干擾，對于在建項目同樣具有干擾，對遠期供應造成一定干擾。從已公布的情況來看，力拓在蒙古的Oyu Tolgoi銅礦地下項目緩建，安托法加斯塔位于智利的Los Pelambres擴產(chǎn)項目停工120天，泰克資源旗下Quebrada二期項目暫停，以及英美資源在秘魯?shù)腝uellaveco項目暫緩建設，預計這些項目的暫停對遠期供應的影響在0.04%左右。

同時，價格持續(xù)低迷對產(chǎn)量干擾也不可忽視。盡管近期銅價低位連續(xù)反彈，但絕對價格尚屬低位且后續(xù)疫情風險仍未釋放，將對銅礦供應造成影響。對比前兩次銅價大幅下跌可以發(fā)現(xiàn)，2008-2009年期間，銅價低于90分位成本線長達3個月以上，減產(chǎn)產(chǎn)量約為3%，而2015—2016年期間，銅價低于90分位成本線近一個月時間，減產(chǎn)產(chǎn)量約為1%。

“不過考慮到90分位成本需要動態(tài)去分析，由于近期油價大跌以及美元對其他貨幣大幅升值，造成銅礦生產(chǎn)成本中能源成本和人力成本的下滑幅度在6%左右，因此銅礦90分位成本應隨之下修6個百分點，即若銅價持續(xù)在90分位約4240美元/噸下方，則會引發(fā)較大減產(chǎn)，疊加疫情的影響，干擾將超過3%?！苯鹑鹌谪涖~研究團隊表示，值得注意的是，歷年來銅礦生產(chǎn)都面臨著諸多干擾，例如勞工談判、意外事故等，根據(jù)相關機構統(tǒng)計，近幾年銅礦年度干擾率可達5%，而此次疫情的出現(xiàn)包括未來可能發(fā)生的價格干擾，將使這一平均干擾率放大。

武闖輝表示，從短期內(nèi)來看，銅基本面遭遇供應緊張與消費預期下降的矛盾，南美礦山運行受限、廢銅階段性供應緊張和進口銅發(fā)運量降低將有利于支撐銅價，但是海外出口訂單驟降將拖累銅消費；從中長期來看，疫情對全球供應鏈造成沖擊，全球經(jīng)濟萎縮甚至衰退預期下，銅價重心將有明顯下移。

總體來看，金瑞期貨銅研究團隊認為，在供需再平衡下，銅價維持偏空運行。一方面疫情對礦端干擾達到2%左右，若在經(jīng)歷價格持續(xù)低位的情況下，價格對于礦端的干擾或將顯現(xiàn)。另一方面，疫情下全球銅消費預計下滑6.5%?？紤]未來三年供應端干擾，并結合中性假設下的需求增速，預計遠期銅資源過剩量或在5.9%左右，對應均衡價格需在4650美元/噸以下。他們認為，當前疫情發(fā)酵仍未到至暗時刻，對于銅價維持看空觀點。