一方面，隨著原油價格逐步恢復(fù)理性，瀝青走勢也將回歸自身基本面；另一方面，二季度需求有望回升，貿(mào)易商止損心態(tài)明顯，瀝青中期將維持振蕩偏強走勢。

在OPEC+減產(chǎn)協(xié)議暫未落地的當下，全球原油供應(yīng)過剩情況愈加嚴重，且各大市場均面臨越來越大的倉儲壓力。近期，受原油價格大幅波動影響，瀝青現(xiàn)貨價格先跌后漲，截至4月25日，各地重交瀝青現(xiàn)貨結(jié)算價均有下滑。究其原因在于瀝青價格走勢與國際油價相關(guān)性較高，業(yè)者心態(tài)趨于謹慎。隨著油價逐漸恢復(fù)理性，瀝青走勢將逐步回歸自身基本面影響。目前，國內(nèi)疫情控制良好，各地建筑、道路施工進程加快，瀝青需求預(yù)期較強，貿(mào)易商開單囤貨積極性高。隨著二季度瀝青需求逐步回升，貿(mào)易商止損心態(tài)明顯，中期來看，瀝青價格將維持振蕩偏強走勢。

開工率逐漸回升

美國和歐洲主要發(fā)達經(jīng)濟體疫情嚴重，大部分地區(qū)仍處于封鎖狀態(tài)，終端需求疲軟，原油存儲空間有限。預(yù)計后市國際油價在地緣政治升溫以及OPEC+減產(chǎn)努力下將回歸理性，對瀝青走勢的拖累削弱。

受國際油價下跌影響，馬瑞原油現(xiàn)貨價走低，煉廠理論盈利709元/噸，較前一周增加213元/噸，保持高盈利水平。山東地煉庫存可控，濱陽燃化4月23日已復(fù)產(chǎn)瀝青，上周末齊魯石化計劃復(fù)產(chǎn)，整體供應(yīng)增多；近期華東地區(qū)需求有所回升，部分煉廠主要銷售現(xiàn)貨資源，帶動庫存下降，中石化、中石油價格上調(diào)帶動市場成交價回升；華北開工負荷有所下滑，整體無銷售壓力，生產(chǎn)正常，貿(mào)易商逢低采購。華南主營煉廠近期主供重大終端工程，造成市場貨源偏緊，不過后期北海和源及北海煉化計劃接單復(fù)產(chǎn)，屆時供應(yīng)緊張局面有望緩解。近期西北地區(qū)部分項目備貨需求量大，煉廠出貨增加且部分庫存有所下降，同時主力煉廠瀝青增產(chǎn)。預(yù)計后市煉廠開工率還將走高，社會庫存壓力將持續(xù)增加。

未來需求值得期待

短期隨著我國疫情得到明顯控制，二季度瀝青需求呈現(xiàn)逐漸回升態(tài)勢。近期華東、華南貿(mào)易商的采購囤貨熱情高漲，國內(nèi)瀝青整體庫存水平維持在28%的較低水平，除東北、西北地區(qū)外，各地庫存均有所下降，整體廠庫去庫較為順暢。

天氣方面，未來我國南北方天氣都將逐漸歸于平靜，降水范圍不斷減少，強度減弱。南方降水范圍不斷減少，北方大風天氣也將趨于減弱，有利于道路施工。

中長期來看，截至目前，地方債已經(jīng)使用了財政部提前下達額度的90%以上，4月固定資產(chǎn)投資完成額預(yù)計會大幅提升。其中，專項債募集資金用于交通運輸建設(shè)領(lǐng)域的比重達到了22.4%，各地也在抓緊進行下一輪專項債的申報工作。

從各地發(fā)布的重點項目清單來看，除了早前西南（四川、云南、重慶）和西北（新疆、陜西）地區(qū)公布的總投資15萬億的重點基建項目外，近期中東部地區(qū)如浙江省、江蘇省、江西省、河北省也都加大道路交通方面的基建投資。瀝青未來需求值得期待。

當前瀝青廠利潤維持在較高水平（煉廠理論利潤在709元/噸），檢修煉廠逐步復(fù)產(chǎn)，后市供應(yīng)將增加。但從庫存水平來看，市場抄底氛圍依舊濃厚，煉廠整體出貨順暢。同時，瀝青屬于季節(jié)性較強的品種，4月、5月開始隨著道路施工增多，瀝青需求逐步啟動。特別是今年，基建投資更是政府拉動內(nèi)需、保障經(jīng)濟穩(wěn)定的重要手段，雖然二季度雨水天氣會影響瀝青實際需求，但是市場對于瀝青需求增長預(yù)期強烈，預(yù)計半年內(nèi)瀝青供需面會有明顯改善。當然也要警惕社會庫存較高對瀝青采購積極性的削弱。

操作上，瀝青主力2006合約在1800—2100元/噸區(qū)間筑底跡象明顯，投資者可考慮在此區(qū)間逢低入場。