昨日鄭糖低開(kāi)低走，主力2009合約跌破五千關(guān)口。國(guó)際糖價(jià)創(chuàng)新低以及國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口糖征收特別關(guān)稅即將到期，這些是近來(lái)鄭糖市面臨的主要利空壓力。當(dāng)前現(xiàn)貨需求清淡，五一假期將至，但消費(fèi)形勢(shì)仍不樂(lè)觀。

在進(jìn)入2019/20榨季之前，市場(chǎng)人士普遍預(yù)期全球食糖供應(yīng)可能將出現(xiàn)短缺。2019年8月，據(jù) ISO（國(guó)際糖業(yè)組織） 預(yù)測(cè)，由于食糖價(jià)格長(zhǎng)期處于偏低水平，且部分產(chǎn)區(qū)受到不利天氣的影響，預(yù)計(jì) 2019/20 年度全球食糖將會(huì)出現(xiàn) 350 萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口。聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織（FAO）在2019年11月上旬表示，預(yù)計(jì)2019/20榨季全球糖產(chǎn)量將同比下降2.8%，至1.751億噸，預(yù)計(jì)2019/20榨季全球食糖需求量為1.775億噸，這樣可能出現(xiàn)240萬(wàn)噸的供需缺口。榨季開(kāi)始后，泰國(guó)、印度等減產(chǎn)形勢(shì)越來(lái)越明朗，供應(yīng)量下降的預(yù)期逐漸成為現(xiàn)實(shí)。泰國(guó)在2020年3月份結(jié)束了2019/2020榨季生產(chǎn)，糖產(chǎn)量?jī)H為827萬(wàn)噸，同比上榨季下降43.3%。因持續(xù)的干旱嚴(yán)重減少了泰國(guó)甘蔗的產(chǎn)量。印度方面，據(jù)印度制糖企業(yè)協(xié)會(huì)（ISMA）最新數(shù)據(jù)，截至4月15日累計(jì)產(chǎn)糖2478萬(wàn)噸，同比減少640萬(wàn)噸，目前尚有139家糖廠在生產(chǎn)，同比減少33家。這樣，印度、泰國(guó)食糖合計(jì)可能大幅減產(chǎn)千萬(wàn)噸左右，若無(wú)其他突發(fā)事件，國(guó)際糖價(jià)本應(yīng)出現(xiàn)牛市行情。

但是，自2月份以來(lái)，隨著新冠疫情在全球擴(kuò)散，聚會(huì)、旅行、娛樂(lè)活動(dòng)大幅減少，有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)國(guó)際食糖消費(fèi)量可能會(huì)下降5%，即800萬(wàn)噸左右。這樣，印度、泰國(guó)食糖減產(chǎn)的利多作用被大幅削弱。還有，隨著國(guó)際原油價(jià)格創(chuàng)下新低，且巴西貨幣雷亞爾貶值加速，預(yù)計(jì)巴西將顯著增加食糖生產(chǎn)。2020年巴西食糖可能增產(chǎn)600~800萬(wàn)噸。這樣，全球食糖供需可能會(huì)由短缺向過(guò)剩轉(zhuǎn)變。于是，此前對(duì)于2020年國(guó)際糖價(jià)將會(huì)出現(xiàn)牛市的預(yù)期也要進(jìn)行調(diào)整，若巴西產(chǎn)糖進(jìn)度證實(shí)大幅增產(chǎn)預(yù)期的話，糖價(jià)還會(huì)繼續(xù)創(chuàng)新低。

國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量不能滿足需求，每年都需要進(jìn)口數(shù)百萬(wàn)噸食糖彌補(bǔ)缺口，所以國(guó)內(nèi)糖價(jià)不可避免地受到國(guó)際糖價(jià)的影響。由于多種因素的制約，國(guó)內(nèi)制糖成本遠(yuǎn)高于國(guó)際平均水平，多數(shù)情況下國(guó)內(nèi)糖價(jià)也顯著高于進(jìn)口糖的成本。為減輕外糖進(jìn)口帶來(lái)沖擊，國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口食糖實(shí)施配額管理，每年發(fā)放配額194.5萬(wàn)噸，關(guān)稅稅率為15%。對(duì)于配額外進(jìn)口食糖征收50%的關(guān)稅，而且自2017年5月~2020年5月實(shí)施特別保障措施， 配額外進(jìn)口糖還要逐年增加征收45%、40%、35%的特別關(guān)稅。當(dāng)今年5月份特別保障措施到期后，配額外進(jìn)口糖的稅率將恢復(fù)50%，于是同等情況下外糖價(jià)格的進(jìn)口成本將降低數(shù)百元。這是近期鄭糖加速補(bǔ)跌的重要原因。

國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)約60%是食品工業(yè)需求，用于飲料、糖果、糕點(diǎn)等生產(chǎn)。受公共衛(wèi)生事件的影響，今年一季度娛樂(lè)、旅游、餐飲等行業(yè)受到較大沖擊，這部分的食糖消費(fèi)大幅萎縮。另外40%的民用消費(fèi)，居家烹飪只占一部分，餐廳、企業(yè)以及學(xué)校的食堂消費(fèi)占有可觀的比重，而這部分需求也尚未恢復(fù)正常。還有，國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)有明顯的季節(jié)性，新年、春節(jié)期間是主要的旺季，中秋、國(guó)慶也是高峰，其余時(shí)間相對(duì)平淡。目前看，上半年的需求已難有亮點(diǎn)，若參考國(guó)際情況全年消費(fèi)下降5%的話，2020年國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)將減少75萬(wàn)噸左右。本年度國(guó)內(nèi)產(chǎn)糖量可能減少50萬(wàn)噸，后期關(guān)稅下調(diào)對(duì)進(jìn)口糖有吸引力，這樣供需缺口很可能減小。

據(jù)中國(guó)海關(guān)總署4月23日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月份進(jìn)口糖數(shù)量為8萬(wàn)噸，較上年同期增加47.9%。2020年1-3月（一季度）我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖41萬(wàn)噸，同比增加99.2%。而3月份鄭糖指數(shù)與進(jìn)口糖成本（85%關(guān)稅）的價(jià)差平均值約370元，1~3月的平均值約-85元（即無(wú)進(jìn)口利潤(rùn)），而4月份以來(lái)價(jià)差均值達(dá)到約730元。如果采用國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行對(duì)比，則價(jià)差更為懸殊。還有，如果按取消特別關(guān)稅后恢復(fù)50%稅率計(jì)算，則4月份國(guó)內(nèi)外價(jià)差更是達(dá)到1530元。經(jīng)過(guò)今日加速下跌，以上價(jià)差會(huì)有所收斂，但利空壓力依然存在。所以，在全球食糖過(guò)剩預(yù)期的背景下，外糖下跌與國(guó)內(nèi)降低進(jìn)口糖關(guān)稅的利空產(chǎn)生共振，白糖期價(jià)下探2018年低點(diǎn)的可能性不可輕視。