受全球疫情持續(xù)擴散的影響，需求低迷引發(fā)大宗商品供需失衡，庫容嚴重不足的窘境不僅在原油上體現(xiàn)，而且在甲醇市場上演。可以看到，4月中旬以來，國內(nèi)甲醇期貨2009合約反彈受阻，期價在回升至1900元/噸一線上方止?jié)q轉(zhuǎn)跌。雖然本周二2009合約在下探至1636元/噸后止跌，放量增倉上行，重回1710元/噸一線，但筆者認為短期甲醇反彈不改中期弱勢下行趨勢。

圖為甲醇進口與華東報價及價差走勢

低油價拖累甲醇生產(chǎn)成本

雖然OPEC+產(chǎn)油國在4月最終達成最大規(guī)模的減產(chǎn)協(xié)議，但力度不及市場預期，無法抵消疫情擴散帶來的需求萎縮沖擊。在國際權(quán)威機構(gòu)紛紛調(diào)降全球經(jīng)濟展望預期之后，國際油價重返跌勢。由于今年全球主要能源消費國經(jīng)濟萎縮較為明顯，如果供應端缺失強力干預實現(xiàn)再平衡的話，能源價格重心則將長期處于低谷狀態(tài)，很難重新走強。

可以看到，國際油價大幅回落拖累天然氣價格下跌。紐約天然氣價格自去年11月上旬的高點2.905美元/mmbtu回落，截至4月27日，已然跌去了36%，維持在1.860美元/mmbtu。由于海外甲醇生產(chǎn)商以天然氣制甲醇為主，所以天然氣價格重心顯著回落直接拉低了甲醇生產(chǎn)成本。

進口規(guī)模將進一步擴大

近幾年，隨著伊朗、加拿大、美國等天然氣資源豐富的國家不斷投產(chǎn)甲醇裝置，導致海外產(chǎn)能持續(xù)擴張，并且貨源低成本優(yōu)勢進一步凸顯，并對中國煤制甲醇形成較大沖擊。據(jù)統(tǒng)計，2019年我國進口甲醇總量突破1000萬噸關(guān)口，達1089萬噸，創(chuàng)歷史進口新高。在今年國內(nèi)突發(fā)新冠肺炎疫情時，海外甲醇生產(chǎn)國還未暴發(fā)疫情，國際裝置陸續(xù)重啟恢復，導致我國甲醇進口仍在持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，第一季度我國甲醇進口總量預計達到257萬噸，較去年同期增長29萬噸。其中，1—3月月均水平在86萬噸，較去年第一季度月均76萬噸增加13%。鑒于目前國際裝置檢修量偏少，貨源仍在持續(xù)供應，第二季度我國甲醇進口規(guī)模還將進一步攀升，預估4—6月月均進口量會重返100萬噸以上。

然而，目前國內(nèi)甲醇下游需求偏弱，整體開工率尚不及去年同期水平，外部貨源不斷涌入令港口庫存持續(xù)回升，并且?guī)烊菀彩艿搅藝谰简?。?jù)統(tǒng)計，截至4月27日，華東地區(qū)甲醇進口毛利仍有400—500元/噸。進口端具備氣頭低成本優(yōu)勢，在后期仍會加劇港口累庫速度。截至4月中旬，沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存在108.80萬噸，周環(huán)比上漲5.24萬噸，漲幅在5.06%。預計5月上旬甲醇進口船貨到港量在35萬噸左右。當前我國港口主力庫區(qū)甲醇罐容持續(xù)緊張，呈現(xiàn)卸貨緩而滯港多的景象。據(jù)了解，目前除去長包罐客戶固有船貨到港卸貨外，沿海部分庫區(qū)已不再承接6月到港甲醇船貨定罐業(yè)務，而應于4月下旬及4月底到港的部分進口船貨被動推遲至5月到港卸貨。

國內(nèi)春檢力度遠不及預期

今年國內(nèi)甲醇企業(yè)開工呈現(xiàn)先減后增的態(tài)勢。疫情影響春節(jié)后甲醇企業(yè)大面積降負，該階段開工從76%下滑至64%。3月裝置陸續(xù)重啟恢復，企業(yè)開工回升至74%附近。3月下旬至4月中旬，國內(nèi)甲醇裝置迎來春季集中檢修期，但受疫情的影響，從2月開始國內(nèi)甲醇停車或降負荷裝置增多，累計達2500萬噸，日均損失量達3.6萬噸。由此導致4—5月涉及檢修產(chǎn)能僅為1574萬噸，6月涉及約400萬噸，低于去年同期。換言之，今年春檢力度有限，對甲醇支撐預期不強。

總體來看，弱需背景下，甲醇市場面臨較大的供需失衡難題，庫存持續(xù)攀升令港口庫容受到嚴峻考驗。由此預計，國內(nèi)甲醇2009合約將繼續(xù)承壓下行。