受全球疫情持續(xù)擴(kuò)散的影響，需求低迷引發(fā)大宗商品供需失衡，庫(kù)容嚴(yán)重不足的窘境不僅在原油上體現(xiàn)，而且在甲醇市場(chǎng)上演?？梢钥吹剑?月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)甲醇期貨2009合約反彈受阻，期價(jià)在回升至1900元/噸一線(xiàn)上方止?jié)q轉(zhuǎn)跌。雖然本周二2009合約在下探至1636元/噸后止跌，放量增倉(cāng)上行，重回1710元/噸一線(xiàn)，但筆者認(rèn)為短期甲醇反彈不改中期弱勢(shì)下行趨勢(shì)。

圖為甲醇進(jìn)口與華東報(bào)價(jià)及價(jià)差走勢(shì)

低油價(jià)拖累甲醇生產(chǎn)成本

雖然OPEC+產(chǎn)油國(guó)在4月最終達(dá)成最大規(guī)模的減產(chǎn)協(xié)議，但力度不及市場(chǎng)預(yù)期，無(wú)法抵消疫情擴(kuò)散帶來(lái)的需求萎縮沖擊。在國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)降全球經(jīng)濟(jì)展望預(yù)期之后，國(guó)際油價(jià)重返跌勢(shì)。由于今年全球主要能源消費(fèi)國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮較為明顯，如果供應(yīng)端缺失強(qiáng)力干預(yù)實(shí)現(xiàn)再平衡的話(huà)，能源價(jià)格重心則將長(zhǎng)期處于低谷狀態(tài)，很難重新走強(qiáng)。

可以看到，國(guó)際油價(jià)大幅回落拖累天然氣價(jià)格下跌。紐約天然氣價(jià)格自去年11月上旬的高點(diǎn)2.905美元/mmbtu回落，截至4月27日，已然跌去了36%，維持在1.860美元/mmbtu。由于海外甲醇生產(chǎn)商以天然氣制甲醇為主，所以天然氣價(jià)格重心顯著回落直接拉低了甲醇生產(chǎn)成本。

進(jìn)口規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大

近幾年，隨著伊朗、加拿大、美國(guó)等天然氣資源豐富的國(guó)家不斷投產(chǎn)甲醇裝置，導(dǎo)致海外產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，并且貨源低成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，并對(duì)中國(guó)煤制甲醇形成較大沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年我國(guó)進(jìn)口甲醇總量突破1000萬(wàn)噸關(guān)口，達(dá)1089萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史進(jìn)口新高。在今年國(guó)內(nèi)突發(fā)新冠肺炎疫情時(shí)，海外甲醇生產(chǎn)國(guó)還未暴發(fā)疫情，國(guó)際裝置陸續(xù)重啟恢復(fù)，導(dǎo)致我國(guó)甲醇進(jìn)口仍在持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，第一季度我國(guó)甲醇進(jìn)口總量預(yù)計(jì)達(dá)到257萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)29萬(wàn)噸。其中，1—3月月均水平在86萬(wàn)噸，較去年第一季度月均76萬(wàn)噸增加13%。鑒于目前國(guó)際裝置檢修量偏少，貨源仍在持續(xù)供應(yīng)，第二季度我國(guó)甲醇進(jìn)口規(guī)模還將進(jìn)一步攀升，預(yù)估4—6月月均進(jìn)口量會(huì)重返100萬(wàn)噸以上。

然而，目前國(guó)內(nèi)甲醇下游需求偏弱，整體開(kāi)工率尚不及去年同期水平，外部貨源不斷涌入令港口庫(kù)存持續(xù)回升，并且?guī)烊菀彩艿搅藝?yán)峻考驗(yàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月27日，華東地區(qū)甲醇進(jìn)口毛利仍有400—500元/噸。進(jìn)口端具備氣頭低成本優(yōu)勢(shì)，在后期仍會(huì)加劇港口累庫(kù)速度。截至4月中旬，沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫(kù)存在108.80萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲5.24萬(wàn)噸，漲幅在5.06%。預(yù)計(jì)5月上旬甲醇進(jìn)口船貨到港量在35萬(wàn)噸左右。當(dāng)前我國(guó)港口主力庫(kù)區(qū)甲醇罐容持續(xù)緊張，呈現(xiàn)卸貨緩而滯港多的景象。據(jù)了解，目前除去長(zhǎng)包罐客戶(hù)固有船貨到港卸貨外，沿海部分庫(kù)區(qū)已不再承接6月到港甲醇船貨定罐業(yè)務(wù)，而應(yīng)于4月下旬及4月底到港的部分進(jìn)口船貨被動(dòng)推遲至5月到港卸貨。

國(guó)內(nèi)春檢力度遠(yuǎn)不及預(yù)期

今年國(guó)內(nèi)甲醇企業(yè)開(kāi)工呈現(xiàn)先減后增的態(tài)勢(shì)。疫情影響春節(jié)后甲醇企業(yè)大面積降負(fù)，該階段開(kāi)工從76%下滑至64%。3月裝置陸續(xù)重啟恢復(fù)，企業(yè)開(kāi)工回升至74%附近。3月下旬至4月中旬，國(guó)內(nèi)甲醇裝置迎來(lái)春季集中檢修期，但受疫情的影響，從2月開(kāi)始國(guó)內(nèi)甲醇停車(chē)或降負(fù)荷裝置增多，累計(jì)達(dá)2500萬(wàn)噸，日均損失量達(dá)3.6萬(wàn)噸。由此導(dǎo)致4—5月涉及檢修產(chǎn)能僅為1574萬(wàn)噸，6月涉及約400萬(wàn)噸，低于去年同期。換言之，今年春檢力度有限，對(duì)甲醇支撐預(yù)期不強(qiáng)。

總體來(lái)看，弱需背景下，甲醇市場(chǎng)面臨較大的供需失衡難題，庫(kù)存持續(xù)攀升令港口庫(kù)容受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。由此預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)甲醇2009合約將繼續(xù)承壓下行。