進(jìn)入4月下旬以后，國(guó)內(nèi)白糖期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了加速下滑的走勢(shì)，其中鄭糖主力2009合約期價(jià)在7個(gè)交易日內(nèi)自高點(diǎn)一度累計(jì)下滑542元/噸，4月20日最高點(diǎn)還在5304元/噸，4月28日的最低點(diǎn)就滑到了4762元/噸。如果從2月21日的最高點(diǎn)5870元/噸算起，白糖主力合約期價(jià)累計(jì)跌幅約1100元/噸。不過(guò)，鄭糖期價(jià)昨日出現(xiàn)大幅反彈，糖價(jià)見(jiàn)底了嗎？

糖價(jià)受重創(chuàng)事出有因

華泰期貨白糖事業(yè)部總經(jīng)理陳維倬告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，隨著距離貿(mào)易救濟(jì)保護(hù)措施到期的時(shí)間越來(lái)越近，白糖期現(xiàn)貨價(jià)格特別是白糖主力合約期價(jià)的波動(dòng)加劇，出現(xiàn)這種市場(chǎng)態(tài)勢(shì)的原因除了政策因素的影響以外，前一時(shí)期白糖期價(jià)比較抗跌也是主要原因之一，當(dāng)前出現(xiàn)補(bǔ)跌行情則是情理之中的事情。與此同時(shí)，近日市場(chǎng)上不時(shí)有國(guó)儲(chǔ)糖拋售的傳聞出現(xiàn)，影響了市場(chǎng)情緒，糖價(jià)波幅加大、波動(dòng)加劇是可以預(yù)見(jiàn)的，白糖期價(jià)在4月28日盤中一度出現(xiàn)跌停也是不難解釋的。

“值得廣大投資者及產(chǎn)業(yè)企業(yè)、貿(mào)易商等注意的是，引發(fā)國(guó)內(nèi)糖價(jià)波動(dòng)加劇更核心的因素則是國(guó)際原糖價(jià)格的漲跌?！标惥S倬表示，當(dāng)國(guó)際原糖價(jià)格處在漫漫熊途時(shí)，極大地沖擊著國(guó)內(nèi)糖市的信心。雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)糖市還有一道自動(dòng)進(jìn)口許可政策把關(guān)，但這無(wú)疑提高了國(guó)內(nèi)外糖市“堰塞湖”的高度，相當(dāng)于筑了籬笆防得了“狼”卻防不了“鼠”，相信白糖走私這話題會(huì)重新擺上桌面。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，受國(guó)際原糖5月合約期滿之前倉(cāng)位調(diào)整等因素影響，國(guó)際原糖價(jià)格4月28日收高。而在此之前，國(guó)際原糖價(jià)格一度觸及12年半以來(lái)的低位，5月合約期價(jià)觸及2007年9月以來(lái)最低位9.05美分/磅，主要原因是巴西今年白糖產(chǎn)量料將創(chuàng)紀(jì)錄，同時(shí)印度等國(guó)受新冠肺炎疫情的打擊糖市需求下降。印度國(guó)家糖廠聯(lián)合會(huì)負(fù)責(zé)人日前表示，受封鎖措施影響，預(yù)計(jì)印度2019/2020榨季國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)量將下降約200萬(wàn)噸，至2400萬(wàn)噸。另外，巴西中南部2020/2021榨季甘蔗產(chǎn)量前景樂(lè)觀，預(yù)計(jì)該榨季甘蔗壓榨量約為6億噸，但2020/2021榨季巴西糖廠甘蔗壓榨速度必須根據(jù)新冠肺炎影響情況及政府實(shí)施相應(yīng)政策所需時(shí)間來(lái)確定。如果政府援助較晚，糖廠壓榨速度將減慢。

廣西泛糖科技公司信息部高級(jí)糖市分析師劉芷妍認(rèn)為，國(guó)內(nèi)糖價(jià)受到重創(chuàng)事出有因。自4月20日開(kāi)始，受國(guó)際糖價(jià)暴跌拖累，鄭糖主力合約價(jià)格崩塌，從5250元/噸附近快速下跌至4762元/噸，創(chuàng)近2個(gè)榨季以來(lái)的新低。

劉芷妍認(rèn)為，首先，本輪糖價(jià)下跌的主要原因是國(guó)內(nèi)食糖供需結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變。新冠肺炎疫情導(dǎo)致消費(fèi)下降，全國(guó)食糖3月份的單月銷量為75.23萬(wàn)噸，同比下降75.79萬(wàn)噸，期待中的報(bào)復(fù)性消費(fèi)落空改變了投資者的樂(lè)觀心態(tài)。假設(shè)4—6月份國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)為往年80%水平，7月份之后銷糖量逐步回歸正常，則2019/2020榨季國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)量將下降約100萬(wàn)噸。隨著廣西等產(chǎn)區(qū)的逐步收榨，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量情況明朗，預(yù)計(jì)總產(chǎn)糖量為1020萬(wàn)噸，較上個(gè)榨季減產(chǎn)約60萬(wàn)噸。減產(chǎn)預(yù)期落實(shí)，然而消費(fèi)下降程度更大，因此國(guó)內(nèi)食糖供需將轉(zhuǎn)變?yōu)樾》^(guò)剩狀態(tài)。

其次，食糖需求處在季節(jié)性淡季，庫(kù)存則進(jìn)入高峰期，現(xiàn)貨價(jià)格承受較大壓力。自4月上旬開(kāi)始，原本十分堅(jiān)挺的國(guó)內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，近兩周的下跌速度明顯加快。以廣西南華集團(tuán)為例，4月2日的報(bào)價(jià)為5590—5660元/噸，到4月29日?qǐng)?bào)價(jià)為5300—5330元/噸，跌幅超300元/噸。由于客戶心理變得更為謹(jǐn)慎，價(jià)格的下調(diào)并未有效地引發(fā)成交量增加，白糖市場(chǎng)進(jìn)入需求疲軟、“量?jī)r(jià)雙殺”階段。

再次，自5月22日開(kāi)始，由于食糖貿(mào)易救濟(jì)措施到期，我國(guó)食糖配額外進(jìn)口稅水平大概率將由85%恢復(fù)至50%的水平。以巴西原糖進(jìn)口為例，假設(shè)原糖價(jià)格為10.5美分/磅，85%稅水平下巴西原糖進(jìn)口成本為4750元/噸。如稅為50%，進(jìn)口成本降至3900元/噸，成本直接下降850元/噸。進(jìn)口成本下降后，配額外進(jìn)口糖數(shù)量是否會(huì)增加，成為市場(chǎng)新的擔(dān)憂因素。

最后，五一假期臨近，空頭資金主動(dòng)出擊打壓盤面，再現(xiàn)“提保行情”。

大幅彈升是底部已明還是技術(shù)性修正？

陳維倬認(rèn)為，4月29日白糖期價(jià)出現(xiàn)大幅反彈，主要是短期內(nèi)技術(shù)性超跌、基差乖離太大后出現(xiàn)的技術(shù)性修復(fù)行情，不能說(shuō)底部已經(jīng)出現(xiàn)。換一個(gè)角度來(lái)看，在糖價(jià)到了相對(duì)較低的價(jià)區(qū)以后，糖價(jià)再度下跌所遭遇到的“多頭的抵抗“力度也會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。但在國(guó)際原糖價(jià)格還處于熊市當(dāng)中時(shí)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)白糖期價(jià)見(jiàn)底還為時(shí)過(guò)早，如果再考慮到政策方面的不確性，后市更是撲朔迷離的。

“有一點(diǎn)是可以肯定的，現(xiàn)在還沒(méi)有到談?wù)撆Ｊ械臅r(shí)候，一部分人所預(yù)測(cè)的反謂的牛市也只是一頭‘灌水?！?，純粹是資金等堆砌起來(lái)的幻象。大家可以想一想，國(guó)際原油價(jià)格都可以負(fù)值，國(guó)際原糖價(jià)格憑什么還可以高高在上，這不符合邏輯，邏輯上這是一次時(shí)間與空間成正比的關(guān)系，時(shí)間是主邏輯，還可以加上現(xiàn)貨。受新冠肺炎疫情影響，糖市消費(fèi)受到了較大沖擊，當(dāng)前現(xiàn)貨企業(yè)惜售挺價(jià)只會(huì)適得其反，未來(lái)現(xiàn)貨端恐怕會(huì)出現(xiàn)壓力后移的可能，一些產(chǎn)業(yè)人值想復(fù)制2019年下半年的那樣的行情難度有點(diǎn)大。”陳維倬說(shuō)。

從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨糖市情況來(lái)看，4月29日制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)仍穩(wěn)中有降，市場(chǎng)成交一般，批發(fā)市場(chǎng)等則表現(xiàn)平穩(wěn)定，報(bào)價(jià)變化不大。與此同時(shí)，云南地區(qū)糖廠相繼收榨，食糖產(chǎn)量也逐漸明朗化，在廣西食糖產(chǎn)量已經(jīng)確定的情況下，云南食糖產(chǎn)量更為業(yè)內(nèi)所關(guān)注。

劉芷妍告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，國(guó)內(nèi)糖價(jià)重挫之后有望恢復(fù)元?dú)?。今年以?lái)，國(guó)內(nèi)糖價(jià)的大幅波動(dòng)一直帶著“情緒先行 真相滯后”的特征，本輪暴跌也是市場(chǎng)悲觀情緒主導(dǎo)的價(jià)格加速尋底。市場(chǎng)情緒宣泄完成后，糖價(jià)將再次回歸基本面引導(dǎo)。

“4月28日，國(guó)內(nèi)糖市期現(xiàn)基差走強(qiáng)至557元/噸的歷史高位，而正常的期現(xiàn)基差范圍為200元左右，短期內(nèi)反彈的概率增大。4月29日，由于基差修復(fù)行情開(kāi)始，SR2009合約期價(jià)上漲127個(gè)點(diǎn)，漲幅達(dá)2.64%，預(yù)計(jì)短期還有一定反彈空間。”據(jù)劉芷妍介紹，在進(jìn)口總量得到控制的情況下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)由國(guó)產(chǎn)糖定價(jià)的邏輯并沒(méi)有改變。廣西糖廠2019/2020榨季的制糖成本為5350—5500元/噸，當(dāng)前SR2009合約期價(jià)已經(jīng)跌穿了國(guó)內(nèi)糖廠生產(chǎn)成本的底線。在國(guó)內(nèi)糖市供求總體平衡，糖廠前期銷售情況較好，蔗款基本兌付完畢，資金壓力較輕的情況下，糖企虧本售糖動(dòng)力不強(qiáng)，SR2009合約進(jìn)入價(jià)值投資洼地。另外，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況良好，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)生活逐漸恢復(fù)正常，五一后天氣逐步進(jìn)入高溫階段，預(yù)計(jì)夏季冷飲用糖的需求會(huì)有效改善食糖需求，糖價(jià)下跌動(dòng)力變?nèi)酢?/p>

白糖走私有所抬頭，國(guó)際油價(jià)漲跌須重點(diǎn)關(guān)注

有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的信息顯示，針對(duì)白糖走私有所抬頭的發(fā)展態(tài)勢(shì)，相關(guān)部門加大了打擊力度，未來(lái)投資者應(yīng)對(duì)這方面的信息多加搜集與分析，畢竟走私糖猖狂的時(shí)候一度擁有了長(zhǎng)江以北的大部分市場(chǎng)份額。另外，新冠肺炎疫情未來(lái)在全球范圍內(nèi)防控情況的變動(dòng)，特別是其對(duì)全球食糖消費(fèi)拖累將發(fā)展的那個(gè)程度、國(guó)際原油價(jià)格的漲跌及所引起的巴西甘蔗制糖比例的變化等也很值得關(guān)注。

云南省公安廳4月28日通報(bào)的情況顯示，今年以來(lái)，云南警方疫情防控與打擊走私工作同步推進(jìn)。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，交通運(yùn)輸和邊境貿(mào)易的日益恢復(fù)，一些不法分子鋌而走險(xiǎn)，企圖繞關(guān)避卡、零星走私食用白糖等。一季度，云南公安機(jī)關(guān)查獲走私食糖案件176起。

望江縣市場(chǎng)監(jiān)管局近日查獲一起涉嫌非法走私泰國(guó)白糖案。4月23日，望江縣市場(chǎng)監(jiān)管局接舉報(bào)稱華陽(yáng)大輪碼頭有人疑似非法走私白糖，執(zhí)法人員迅速趕到現(xiàn)場(chǎng)后發(fā)現(xiàn)兩輛大貨車正在從巨輪上卸貨，檢查發(fā)現(xiàn)船艙內(nèi)堆放著白色包裝的“泰國(guó)白糖”，規(guī)格為50KG，數(shù)量有上百噸，船上共3名船員，現(xiàn)場(chǎng)無(wú)法提供任何運(yùn)貨單和海關(guān)通關(guān)單等相關(guān)票據(jù)和資質(zhì)材料，執(zhí)法人員現(xiàn)場(chǎng)對(duì)船員分別進(jìn)行了詢問(wèn)調(diào)查，目前案件已經(jīng)移送市級(jí)相關(guān)部門進(jìn)行處理。

4月18日下午4時(shí)許，南京海關(guān)所屬金陵海關(guān)緝私分局聯(lián)合南京市公安局水上分局，在南京市江寧區(qū)某碼頭查獲正在卸載走私貨物的“皖鑫海168號(hào)”船，現(xiàn)場(chǎng)抓獲船員5人，接貨人員、現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)人員、運(yùn)輸司機(jī)等20余人，查扣涉嫌走私進(jìn)口的境外產(chǎn)白糖約3000噸，案值約3000萬(wàn)元。緝私警察通過(guò)案件偵辦查明，“皖鑫海168號(hào)”船從長(zhǎng)江口出海，到公海水域接駁外輪，裝運(yùn)外國(guó)產(chǎn)白糖后偷運(yùn)走私進(jìn)境，至南京市江寧區(qū)某非設(shè)關(guān)地碼頭偷卸。

市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，目前，隨著新冠肺炎疫情在全球蔓延擴(kuò)散，全球食糖消費(fèi)受到拖累，與此同時(shí)，國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌及巴西貨幣快速貶值，將刺激巴西大幅提升產(chǎn)糖用蔗比，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)大幅增加，市場(chǎng)擔(dān)心全球食糖產(chǎn)消缺口將大幅收窄或趨于基本平衡。