“五一”期間，海外疫情仍沒有緩和的跡象，各國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)新低，生產(chǎn)和消費受到巨大沖擊，資本市場波動加大，避險情緒升溫。國內(nèi)出口需求快速下滑，經(jīng)濟面臨較大的下行壓力，貨幣政策將更加靈活適度，短端國債收益率將繼續(xù)下行，全國兩會時間確定后，市場對積極財政政策落地預(yù)期增強，對長端債市或有所影響。

“五一”期間海外新冠肺炎疫情繼續(xù)擴散，單日新增確診病例維持在8萬例左右。各國為抗擊疫情采取了不同程度的管制措施，對生產(chǎn)、消費和貿(mào)易帶來巨大沖擊。最新公布的各國4月制造業(yè)PMI均大幅走低，生產(chǎn)活動大幅收縮，美國制造業(yè)PMI為41.5%，歐元區(qū)和英國制造業(yè)PMI分別跌至33.4%和32.6%，均是2008年金融危機以來的最低水平。各國4月服務(wù)業(yè)PMI在3月大幅走低的基礎(chǔ)上繼續(xù)回落，歐元區(qū)和英國服務(wù)服務(wù)業(yè)PMI分別跌至11.7%和12.3%，創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來的歷史低位。美國近六周累計申請人數(shù)突破3000萬，約占整體勞動力的20%，機構(gòu)預(yù)期美國4月失業(yè)率為16%，失業(yè)率和企業(yè)倒閉數(shù)量大幅增加將破壞經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，疫情過后經(jīng)濟大幅反彈的可能性降低。

受此影響，“五一”期間海外資本市場波動加大，避險情緒升溫。A股收盤后的三個交易日，美國三大股票指數(shù)跌幅均超過3%，香港恒生指數(shù)跌幅超過4%，新加坡A50指數(shù)期貨也下跌超過3%，市場避險情緒升溫，貴金屬價格保持強勢，美國國債收益率則繼續(xù)維持低位。

國內(nèi)一季度GDP同比下降6.8%，3月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資恢復(fù)較快。不過社會消費品零售總額同比收窄幅度有限，終端消費需求恢復(fù)較慢，而且4月新出口訂單指數(shù)為33.5%，比上月下降12.9個百分點，出口需求快速下降，海外疫情對外需影響顯現(xiàn)，經(jīng)濟面臨較大的下行壓力。

圖為PMI及其分項走勢（%）

央行和各部委加大對實體經(jīng)濟的支持力度，一方面，通過各項貸款支持政策，帶動企事業(yè)部門貸款和債券融資的大幅增加；另一方面，財政部提前下達地方債額度，帶動政府債券融資大幅增加，推動各地項目及早開工，擴大有效投資，并加快財政支出，存款向?qū)嶓w部門轉(zhuǎn)移。3月份M2和社會融資規(guī)模的增速保持穩(wěn)定且略高于此前名義GDP增速，為實體經(jīng)濟提供支持。

近日，十三屆全國人大三次會議確定將于5月22日在北京召開，市場對兩會期間積極財政政策落地預(yù)期增強。預(yù)計2020年合計政府債務(wù)規(guī)模凈融資8.7萬億元，比去年增加3.79萬億元。中央政治局會議指出貨幣政策要更加靈活適度，運用降準、降息等手段引導(dǎo)貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。

當前，超額存款準備金率下調(diào)后利率走廊下限打開，貨幣市場利率仍有下行空間，將帶動短端國債收益率繼續(xù)下行。參考2009年年初，2年期國債收益率一度回落至1%的低位，預(yù)計當前2年期國債收益率仍有一定的下行空間。10年期國債收益率下行幅度取決于疫情對經(jīng)濟影響的持續(xù)程度。綜合預(yù)計，整體上國債收益率仍以下行為主，短端國債期貨價格或繼續(xù)強于長端。