白糖近期反彈后又走出了一波三連陰探底小行情，而反觀ICE原糖在原油反彈的影響下，出現(xiàn)了小福反彈格局。隨著5月22日，我國配額外進(jìn)口食糖保護(hù)性貿(mào)易關(guān)稅即將從85%下調(diào)至50%，國內(nèi)鄭糖將何去何從？當(dāng)前盤面交易，制糖成本的支撐邏輯顯然已經(jīng)打破（2009合約交割還很遠(yuǎn)），然而近期熱議的糖漿進(jìn)口問題，將會給未來糖價(jià)帶來極為不利的影響。

現(xiàn)貨方面，今日國內(nèi)白糖主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)情況，廣西南華一級報(bào)價(jià)5410-5470元/噸，廣西東糖報(bào)價(jià)5520-5530元/噸，廣西鳳糖報(bào)價(jià)5480-5530元/噸，報(bào)價(jià)較前一周無重大變化。南寧中間商報(bào)價(jià)5500元/噸，柳州中間商報(bào)價(jià)5510-5530元/噸，一兩周內(nèi)無較大變化。

來源：東吳期貨

產(chǎn)糖方面，巴西中南部截至4月16日，甘蔗壓榨量2237萬噸，同比增加61%，糖產(chǎn)量為94.8萬噸，同比增加178.89%，累計(jì)制糖比為39.69%，大幅高于上年的23.49%。另外，巴西食糖乙醇生產(chǎn)商Conab，預(yù)計(jì)巴西2020/21榨季甘蔗產(chǎn)量為6.307億噸，同比下降1.9%；產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)為3530萬噸，同比增加18.5%，其中巴西中南部產(chǎn)糖量占90.2%。預(yù)計(jì)2020/21榨季巴西由甘蔗和玉米生產(chǎn)的乙醇總產(chǎn)量為320億公升，同比減少10.3%。甘蔗制糖比例將從2019/20榨季的34.9%增至42.4%。2020/21榨季甘蔗種植面積預(yù)計(jì)為840萬公頃，同比減少0.4%。值得注意的是，由于乙醇價(jià)格低迷、銷售不暢，當(dāng)前巴西很多生產(chǎn)乙醇的糖廠，因?yàn)橐掖紟烊莸膯栴}，開始偏向于生產(chǎn)食糖，若原油的價(jià)格繼續(xù)走低，巴西的食糖產(chǎn)量將會進(jìn)一步加大。

印度方面，據(jù)ISMA最新數(shù)據(jù)顯示，印度本榨季累計(jì)產(chǎn)糖2580.1萬噸，同比減少637萬噸，目前該國仍有112家糖廠在生產(chǎn)，同比去年增加22家。但當(dāng)前印度仍然處于封國狀態(tài)，國內(nèi)的冷飲店、冰激凌廠等糖消費(fèi)的大頭正在遭受打擊，需求下滑使得庫存大幅增加。

國內(nèi)產(chǎn)銷方面，據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)，截至4月底，本榨季國內(nèi)累計(jì)產(chǎn)糖1021萬噸，較上榨季減少47.2萬噸，其中蔗糖881.7萬噸（去年同期936.6萬噸），甜菜糖139.3萬噸（去年同期131.5萬噸）。截至4月底國內(nèi)累計(jì)銷售食糖552.8萬噸（去年同期576.9萬噸），累計(jì)銷糖率54.14%（去年同期54.01%）。

食糖進(jìn)口方面，國內(nèi)3月份到港進(jìn)口食糖8萬噸，同比增加2萬噸，2019/20榨季截至目前累計(jì)進(jìn)口139萬噸,同比增加34萬噸，2020年1-3月國內(nèi)累計(jì)進(jìn)口糖40萬噸,同比增加20萬噸。隨著配額外關(guān)稅即將下降，進(jìn)口糖到港成本降低，注意觀察進(jìn)口量的變化。另外據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，巴西4月份出口食糖155.74萬噸，同比大增23.19%。當(dāng)前85%配額外關(guān)稅的情況下，巴西糖的進(jìn)口價(jià)格只有不到4500元，隨著配額外關(guān)稅降低，如果5月22日下降到50%后，進(jìn)口價(jià)格則不到3700元。

來源：東吳期貨

糖漿進(jìn)口方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國糖漿進(jìn)口量有逐步增大的趨勢，2020年1-2月份進(jìn)口量7.68萬噸，高于2019年前三季度進(jìn)口總量，另外3月份進(jìn)口量達(dá)到了9.2萬噸，去年四季度至今年3月份，總進(jìn)口量達(dá)到26.37萬噸。糖漿進(jìn)口量加大的原因主要為內(nèi)外糖價(jià)差過大，加上打私力度趨嚴(yán)，糖漿的進(jìn)口沒有關(guān)稅限制，因此進(jìn)口糖漿可以獲得巨大利潤，后期若繼續(xù)加大進(jìn)口，將對國內(nèi)白糖未來的價(jià)格造成較大的利空。

觀點(diǎn)小結(jié)：巴西乙醇和原糖價(jià)格的雙殺下，巴西糖廠的資金流正在面臨困難，糖相較于乙醇較易儲存，后期糖廠生產(chǎn)食糖的產(chǎn)量增大可能性較高，疫情常態(tài)化下的國際供需缺口持續(xù)趨于縮小，供需可能將趨于平衡甚至過剩。5月22日配額外關(guān)稅降低后，白糖將迎來新格局，另外進(jìn)口糖漿量的增大將會對未來的糖價(jià)產(chǎn)生不利影響，國內(nèi)糖價(jià)在政策落地前將繼續(xù)承壓。