今日雞蛋期貨主力06合約低開下挫創(chuàng)年內(nèi)新低，目前雞蛋市場交易邏輯仍為龐大產(chǎn)能增加大于消費增速。蛋雞存欄處于高位，截至4月末在產(chǎn)蛋雞存欄在13.7億只，環(huán)比漲幅2.64%，同比漲幅13.18%，且隨著氣溫升高，南方即將進入“梅雨季”不利于儲存，供應(yīng)壓力趨增，而養(yǎng)殖端普遍傾向于端午節(jié)前后集中淘雞，因此6月份產(chǎn)蛋雞存欄有望減少，6月下旬供應(yīng)壓力有減輕預(yù)期。而近期隨著蛋價、淘雞價格下滑，蛋雞養(yǎng)殖虧損增加，前兩年連續(xù)正盈利也將拉長養(yǎng)殖行業(yè)虧損期，不利于短期去庫存。消費端來看，雞蛋市場終端市場消化不快，各環(huán)節(jié)均有余貨，雞蛋市場流通放緩，預(yù)計短期蛋價維持低位偏弱震蕩格局，后期隨著需求恢復(fù)，三季度蛋價有企穩(wěn)走強預(yù)期，但雞蛋市場去產(chǎn)能進程緩慢，也將限制后期蛋價反彈高度，關(guān)注淘雞節(jié)奏及消費端恢復(fù)對市場的影響。

1、雞蛋現(xiàn)貨市場穩(wěn)中回落

截至5月25日，全國雞蛋價格止跌反彈，全國平均雞蛋價格在2.50元/斤，較上周五漲0.07元/斤，漲幅2.88%；其中山東蛋價在2.40-2.60局部漲0.03-0.05元/斤；遼寧紅蛋價格在2.35-2.56漲0.07-0.23元/斤；主產(chǎn)區(qū)平均價格在2.45元/斤，較上周五漲0.10元/斤；主銷區(qū)平均價格在2.64元/斤，較上周五漲0.05元/斤。雞蛋仍處于低位，養(yǎng)殖戶虧損嚴(yán)重，挺價心理增強，且各地學(xué)校陸續(xù)開學(xué)、飯店復(fù)工向好帶動市場需求，但蛋雞存欄整體高位且種蛋利用率下降后轉(zhuǎn)商品蛋增加，雞蛋供應(yīng)面壓力大，且氣溫不斷升高，高溫高濕天氣，霉蛋增多，仍在利空市場。

2、雞蛋市場供應(yīng)壓力仍待釋放

4月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為13.7億只，環(huán)比漲幅2.64%，同比漲幅13.18%。而去年12月份雞苗銷量達(dá)到下半年峰值，今年1月份雞苗銷量有所下降，這兩個月的雞苗補欄量也將反映到5月份的市場供應(yīng)，同時養(yǎng)殖戶更加傾向于端午節(jié)前后集中淘汰老雞，因此5月份在產(chǎn)蛋雞存欄量有望繼續(xù)增加，可能達(dá)到階段性高位，繼續(xù)制約雞蛋市場價格走勢。

從雞苗補欄情況來看，上周雞苗整體需求減弱，氣溫升高，養(yǎng)殖單位育雛難度增大，散戶補欄量減少，同時蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)虧損，養(yǎng)殖單位多謹(jǐn)慎補欄，多數(shù)企業(yè) 5 月下旬基本無訂單，種蛋利用率多在 30%-50%。

3、雞蛋消費繼續(xù)處于恢復(fù)期

全球疫情的蔓延對整體餐飲業(yè)的沖擊都比較大，目前雞蛋的需求繼續(xù)處于恢復(fù)階段，生產(chǎn)環(huán)節(jié)余貨壓力較大。需求方面暫無利好，食品企業(yè)成品訂單不多，采購剛需為主，貿(mào)易商出貨緩慢，流通環(huán)節(jié)多選擇清理滯銷庫存。綜合來看，本周生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)余貨均增。周內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)平均庫存有 2.20 天，環(huán)比增加 3.77%，流通環(huán)節(jié)周度平均庫存有 1.36 天，環(huán)比增加 2.26%。下游食品廠成品走貨不佳，雞蛋采購量減少。但廣東市場到車依舊高于正常水平，導(dǎo)致銷量被動增加，因此銷區(qū)市場雞蛋銷量降幅有限。

4、相關(guān)替代品-豬肉、禽肉價格下跌支撐弱化

目前，生豬市場價格中樞上移，但豬肉消費已轉(zhuǎn)為剛需，禽肉對豬肉繼續(xù)深入替代空間有限，因此對蛋價支撐相對弱化，近期禽肉市場價格大幅走弱，禽肉市場產(chǎn)能已經(jīng)處于近幾年偏高水平，整體替代拉動作用與去年相比將大打折扣，因此對蛋價的支撐也將較為有限，1-2月份部分肉雞苗批量填埋造成補欄斷檔已在3月份體現(xiàn)，而肉雞補欄周期較短易于恢復(fù)，1個半月左右生長周期，肉雞產(chǎn)能4月份已有所恢復(fù)，5月禽肉價格繼續(xù)承壓，打壓市場信心，雞蛋比價優(yōu)勢繼續(xù)減弱。

5、蛋雞養(yǎng)殖虧損增加

蛋雞養(yǎng)殖盈利水平于雞蛋出貨價格息息相關(guān)，對于養(yǎng)殖戶來說，蛋雞養(yǎng)殖利潤為每只雞產(chǎn)蛋以及高齡淘雞后的價值回收減去雞苗和飼料成本，另外還有人工成本以及固定設(shè)施成本。截止2020年5月22日，蛋雞養(yǎng)殖理論計算利潤每羽-13.10元，上周為-6.42元/羽，據(jù)數(shù)據(jù)跟蹤，上周五棚前雞蛋批發(fā)價10.32元/公斤，淘汰雞主產(chǎn)區(qū)平均價為6.90元/公斤。飼料原料方面，上周玉米指數(shù)周比跌0.1%，豆粕指數(shù)價格周比漲1.81%，當(dāng)前盈利水平下養(yǎng)殖戶淘汰積極增加，但下游屠宰采購量不大，2018、2019連續(xù)兩年正盈利，雞蛋產(chǎn)業(yè)擴張明顯，也將限制產(chǎn)業(yè)的退出，進而將拉長蛋養(yǎng)殖虧損期。

6、綜合分析

綜合來看，預(yù)計短期雞蛋市場價格走勢繼續(xù)偏弱，5月份蛋價將面臨最悲觀時刻，后期隨著疫情好轉(zhuǎn)后需求恢復(fù)，三季度蛋價有企穩(wěn)走強預(yù)期，不過市場供應(yīng)壓力釋放階段，也將限制后期蛋價反彈高度，后期需關(guān)注養(yǎng)殖單位淘汰節(jié)奏及消費端恢復(fù)對雞蛋市場價格的拉動作用。期貨主力 06 合約低位偏弱整理，即將進入交割月價格波幅或加大，前期空單建議設(shè)置保護性止盈；主力合約即將完成向07合約移倉換月，短期壓力3400附近，09合約4200附近壓力有效，短線反彈試空思路參與。風(fēng)險點：需求恢復(fù)不及預(yù)期、非洲瘟豬疫情大范圍爆發(fā)