供大于求格局未改

5月以來，歐美疫情緩和，各國逐步重啟經濟，市場對于原油的需求緩慢回升，加之OPEC+減產執(zhí)行情況良好，國際油價由此觸底反彈。截至目前，WTI原油主力合約價格由最低21.99美元/桶漲至40美元/桶附近，一個半月的時間上漲了一倍。油價大幅上漲使得PTA成本重心不斷上移，PTA價格在成本支撐的作用下振蕩上行。不過，PTA供大于求的局面未改，目前的上漲存在諸多隱患。

成本支撐力度減弱

在全球疫情沒有全面暴發(fā)、OPEC+沒有宣布不延長減產的時候，油價水平在50美元/桶附近。3月6日，OPEC+宣布不延長減產協(xié)議，而隨著油價大跌，OPEC+很快執(zhí)行了970萬桶/日的減產協(xié)議，但該減產力度是逐漸下降的，并且不足以對沖市場的供應過剩問題。

截至6月5日，EIA公布的美國商業(yè)原油庫存達到53806.5萬桶，較3月6日上升8628.2萬桶，上升幅度達到19.1%，創(chuàng)歷史新高。筆者認為，在目前的情況下，原油反彈至50美元/桶非常困難，成本端對于PTA的支撐有限。

短期內供應會上升

受疫情的影響，PTA供大于求的問題加劇，生產經營狀況不佳，庫存遠高于往年。這使得PTA企業(yè)生產積極性下降，部分企業(yè)開始檢修停產。截至6月12日，國內PTA開工負荷為80.27%，較去年同期下降2.8個百分點。不僅如此，包括揚子石化、寧波石化、華彬石化在內的共計810萬噸裝置計劃在6—8月檢修，國內供應呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢。不過，6月中旬，前期部分檢修的PTA裝置將會集中復產，短期內市場供應會上升。

此外，由于目前PX價格相對疲軟，PTA加工費已經達到800元/噸的偏高水平，生產利潤修復將會使得企業(yè)生產積極性上升，不但會促使更多檢修裝置復產，而且會使得有檢修計劃的企業(yè)推遲檢修。

聚酯進入累庫模式

在國內疫情管控放松之初，由于企業(yè)趕訂單以及補庫的需求，PTA需求有所好轉。然而，隨著前期受疫情影響滯后的消費逐漸釋放，PTA需求開始出現(xiàn)下降態(tài)勢。目前，國內聚酯企業(yè)的開工負荷仍然偏高，但進入年中，夏裝備貨行情已經臨近尾聲，以及中美貿易摩擦再次出現(xiàn)，織造端的需求表現(xiàn)相對疲軟。這使得目前聚酯庫存重新進入累庫模式，并且?guī)齑孢h高于往年同期。在這種情況下，由于終端消費不暢，聚酯開工負荷很難一直維持在較高的水平，PTA需求的持續(xù)性存疑，后續(xù)供大于求問題將顯現(xiàn)，從而對PTA價格形成壓制。

綜上所述，PTA價格回升很大程度上是由國際油價觸底反彈引起的。不過，目前全球疫情仍然不容樂觀，美國商業(yè)原油庫存創(chuàng)歷史新高，油價難以持續(xù)反彈，成本端對PTA的支撐作用正逐漸減弱，PTA想要延續(xù)漲勢，需要供需端的配合。從供需端來看，雖然PTA裝置檢修密集，但隨著加工費不斷上升，前期檢修的裝置將會加快復產。同時，需求端仍然沒有擺脫疫情的影響，聚酯庫存上升會倒逼聚酯企業(yè)降負荷，PTA后續(xù)的需求將下降。基于上述判斷，筆者認為，PTA目前的上漲存在諸多隱患，后期回調的概率較大。