報(bào)告導(dǎo)讀

雞蛋仍然在填補(bǔ)前期產(chǎn)能過(guò)剩遺留下來(lái)的“爛賬”。由于5月雞蛋產(chǎn)能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折開始下行，未來(lái)07合約的走勢(shì)終究要強(qiáng)于疲弱的06合約，當(dāng)前盤面價(jià)格已經(jīng)接近觸底。然而產(chǎn)能減弱和去庫(kù)速度仍然緩慢，盤面和現(xiàn)價(jià)仍存在巨大差距，07合約上方壓力較大難以反彈，預(yù)計(jì)將在底部繼續(xù)偏弱震蕩。因此前期持有的07合約空單可沿五日線繼續(xù)持有，達(dá)5日線則可拋出止盈。

投資要點(diǎn)

雞蛋

雞蛋偏弱運(yùn)行，07合約延續(xù)偏空操作。

1.雞蛋

1.1.價(jià)差分析

1月合約交易量相對(duì)較小，價(jià)差判斷僅供參考。9-1價(jià)差本周由正向負(fù)運(yùn)行，1月合約開始明顯強(qiáng)于9月合約。截止6月12日，9月合約低于1月合約211個(gè)點(diǎn)，價(jià)差首次出現(xiàn)倒掛。

雞蛋注冊(cè)倉(cāng)單量在全部品種中偏少。5月29日后，雞蛋暫無(wú)注冊(cè)倉(cāng)單。

1.2.基差分析

雖然盤面尤其是06合約蛋價(jià)繼續(xù)下行，但雞蛋現(xiàn)價(jià)下行走勢(shì)再度加劇。截至6月12日，濟(jì)南現(xiàn)貨低于06合約583個(gè)點(diǎn)，基差強(qiáng)于去年同期近200點(diǎn)。

9月合約于春節(jié)后升水一直保持高位，基差于3月初一度突破2000點(diǎn)，隨后一直保持極高的水平。截至6月12日，濟(jì)南現(xiàn)貨低于09合約1548個(gè)點(diǎn)，基差強(qiáng)于去年同期759點(diǎn)。

1.3.現(xiàn)貨價(jià)格

雞蛋市場(chǎng)在消費(fèi)淡季價(jià)格再度低位震蕩，節(jié)日提振力度不顯，截止6月12日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為2.31元/斤，較上周降0.17元/斤。主銷區(qū)蛋價(jià)走勢(shì)近似主產(chǎn)區(qū)，目前雞蛋均價(jià)為2.71元/斤，較上周不變。

1.4.蛋雞養(yǎng)殖成本和利潤(rùn)

雞蛋從基本面數(shù)據(jù)看，都不是很好，雞蛋與蛋雞行業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)仍然十分疲弱。所以雞蛋盤面也一直在底部震蕩。當(dāng)前雞蛋盤面已跌到歷史新低，但從底部空間判斷，雞蛋的大底部是武漢收儲(chǔ)價(jià)格2500點(diǎn)，仍有很大的空間。

供需失衡的原因是導(dǎo)致今年蛋類價(jià)格下降的主要原因。這個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題已經(jīng)提及了很多個(gè)月了，但確實(shí)產(chǎn)能現(xiàn)在就是強(qiáng)，產(chǎn)能、庫(kù)存消耗了這么長(zhǎng)時(shí)間仍然是高度積壓的狀態(tài)。產(chǎn)能之所以這么強(qiáng)也是一個(gè)歷史遺留問(wèn)題。去年豬肉替代效應(yīng)的炒作使去年蛋價(jià)在自身產(chǎn)能過(guò)剩的情況下仍然上漲，不考慮生豬市場(chǎng)，蛋雞市場(chǎng)本身明顯供過(guò)于求，然而生豬提振使得雞蛋仍有利潤(rùn)，于是養(yǎng)殖戶繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能。到了今年替代效應(yīng)不再明顯，而由于蛋雞生產(chǎn)周期的影響，前期瘋狂補(bǔ)欄造成的產(chǎn)能堆積就延續(xù)到了今年。今年新冠肺炎疫情也是在各方面打壓雞蛋行業(yè)：需求不行，養(yǎng)殖戶缺乏飼料只能高價(jià)收入；庫(kù)存過(guò)高，銷售緩慢，物流受限，還要自己付倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，雞蛋價(jià)格只能一降再降。

就當(dāng)前雞蛋2.5元的價(jià)格水平，養(yǎng)殖戶必定賠本。即使資本再大，規(guī)?；闆r下也不另外。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，若因供過(guò)于求導(dǎo)致的虧本，養(yǎng)殖戶便會(huì)減少投入，或者加速淘雞或止損直接虧本出售蛋雞。當(dāng)一大批資本的退出后，蛋雞產(chǎn)能開始下行，市場(chǎng)格局逐步轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求，雞蛋價(jià)格慢慢恢復(fù)后養(yǎng)殖戶才有利潤(rùn)可圖。換句話說(shuō)，雞蛋價(jià)格如果想有上漲的趨勢(shì)，必須要有一部分養(yǎng)殖戶退出，減少雞蛋的產(chǎn)量才是唯一的出路。然而，2019年下半年增加產(chǎn)能的養(yǎng)殖戶目前仍未有太大損失虧損，退出意愿并不強(qiáng)，這就導(dǎo)致當(dāng)前產(chǎn)能改善的進(jìn)度仍然較慢。

（浙商期貨 潛龍項(xiàng)目組）