6月以來滬深兩市成交活躍度有所回升，市場波動加大。近期月度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，雖然數(shù)據(jù)仍指向經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，但仍受制于總需求的不足復(fù)蘇略顯乏力。疊加全球疫情防控形勢仍較嚴(yán)峻，在個別國家疫情仍未出現(xiàn)拐點(diǎn)的情況下，市場開始擔(dān)心已陸續(xù)展開復(fù)工復(fù)產(chǎn)地區(qū)出現(xiàn)“疫情二次沖擊”。不過我們認(rèn)為疫情的影響仍是短期的，尤其國內(nèi)在前期應(yīng)對疫情時掌握了相對成熟防控手段的基礎(chǔ)上，疫情的二次沖擊整體可控。后續(xù)如有回調(diào)，建議期指多單可分批回場。

從月度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)來觀測國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面情況如下：5月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為50.6，繼續(xù)弱于前值。從具體分項(xiàng)來看，生產(chǎn)分項(xiàng)環(huán)比改善力度繼續(xù)弱于上月；受海外疫情影響，出口訂單指數(shù)依然位于榮枯線下方，但相比上月出現(xiàn)一定回升；盡管如此新訂單指數(shù)依然位于榮枯線以上，并比上月有所回升，因此需求端5月繼續(xù)改善，更多體現(xiàn)在內(nèi)需改善上；庫存數(shù)據(jù)顯示目前仍處于被動去庫存階段。受油價、螺紋鋼、水泥等價格5月上行因素影響，PMI價格分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示出廠和原材料價格均轉(zhuǎn)而回升。雖然5月通脹數(shù)據(jù)顯示CPI同比增速回落為2.4%，前值3.3%；PPI同比跌幅加深為-3.7%，前值-3.1%，但參考5月PMI價格分項(xiàng)數(shù)據(jù)，PPI或初步探底。

5月金融數(shù)據(jù)顯示，新增人民幣貸款和社會融資規(guī)模均好于市場預(yù)期，一定程度上體現(xiàn)了當(dāng)前復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況下企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動逐步恢復(fù)正常，而基建開工支持以及配套融資、還有寬信用的政策導(dǎo)向亦對該數(shù)據(jù)產(chǎn)生積極影響。最后5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示：投資、服務(wù)業(yè)、工業(yè)、消費(fèi)等分項(xiàng)均繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但整體上需求仍弱于生產(chǎn)。工業(yè)增加值增速小幅回升，但改善幅度不如服務(wù)業(yè)大。固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速負(fù)增長繼續(xù)收窄，其中基建投資分項(xiàng)的邊際快速回升進(jìn)一步帶動原材料和裝備制造回升。消費(fèi)端整體仍然偏弱，雖然當(dāng)月線上消費(fèi)超預(yù)期，但難掩餐飲、服裝等細(xì)分行業(yè)修復(fù)乏力，部分分項(xiàng)改善空間仍然很大。綜上，后疫情時代經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù)，但改善力度仍待提升。

圖為上證指數(shù)日線

宏觀消息面上，全球疫情防控形勢依然比較嚴(yán)峻，印度、巴西、俄羅斯等國新增病例數(shù)據(jù)仍未出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象。與此同時資本市場開始擔(dān)心前期疫情已受到較好控制，并展開復(fù)工復(fù)產(chǎn)的地區(qū)出現(xiàn)“疫情二次沖擊”的風(fēng)險。國內(nèi)方面，近期北京連續(xù)出現(xiàn)確診病例和核酸檢測陽性病例，且都與新發(fā)地批發(fā)市場關(guān)聯(lián)，北京已快速響應(yīng)，果斷采取各項(xiàng)措施，實(shí)施最嚴(yán)格流調(diào)，重點(diǎn)人群檢測全覆蓋?？紤]到本次北京應(yīng)對疫情響應(yīng)及時，防控手段已經(jīng)相對成熟，預(yù)計此次疫情沖擊更多是本地影響。目前來看，疫情大概率將長期存在，全球經(jīng)濟(jì)難言迅速復(fù)蘇。雖然目前全球各國均在努力與時間賽跑，正在抓緊研制多款疫苗和特效藥，但是在特效藥和疫苗大規(guī)模量產(chǎn)和應(yīng)用以前，我們難言獲得抗擊疫情的勝利。疫情防控的進(jìn)程，仍然值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

政策面上，6月12日深圳證券交易所正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排。按照目前的進(jìn)程，?6月30日起深交所開始接收新申報企業(yè)提交的注冊制下的創(chuàng)業(yè)板IPO申請。預(yù)計8月左右，就可能有企業(yè)通過注冊制在創(chuàng)業(yè)板上市。今年以來系統(tǒng)化的創(chuàng)業(yè)板注冊制改革在逐步推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板改革能夠更好地讓資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，增大了包容性。在去年設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的基礎(chǔ)上，創(chuàng)業(yè)板改革提速，預(yù)計未來在評估改革經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，有望穩(wěn)步在全市場實(shí)行股票發(fā)行注冊制。隨著資本市場信息效率的提升，在市場對上市公司優(yōu)勝劣汰進(jìn)一步強(qiáng)化的背景下，價值投資標(biāo)的或向行業(yè)龍頭集中。

資金情緒上，兩市成交活躍度有所回升，6月以來兩市日均成交額回升至近7000億元。融資融券余額亦穩(wěn)步回升。從外資投資A股角度來觀測需求，滬深港通方面，近期曾連續(xù)14個交易日凈買入。另外，值得投資者關(guān)注的是，富時羅素將于6月19日按計劃實(shí)施第一階段第四批A股納入，此次變動將于收盤正式生效，屆時A股在富時羅素全球股票指數(shù)系列中的納入因子將按計劃從17.5%升至25%。據(jù)測算本次擴(kuò)容將帶來合計超250億元的增量資金。整體來看，資金前期的悲觀情緒有較明顯好轉(zhuǎn)。

綜上，從經(jīng)濟(jì)基本面上來看，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù)，但改善力度仍待提升。近期全球疫情不確定性仍較大，市場甚至開始擔(dān)心部分地區(qū)的“疫情二次沖擊”，這從一定程度上影響投資者短期的風(fēng)險偏好。不過從資金端看，前期的悲觀情緒有明顯修復(fù)，后續(xù)如有回調(diào)機(jī)會，期指多單可分批回場。