需求韌性十足

自4月初以來，在原油端觸底反彈和自身良好供需面的共振下，聚乙烯開啟一波上漲修復(fù)行情，截至6月17日收盤，L2009合約站穩(wěn)6800元/噸。

原油到達(dá)壓力位

6月初OPEC+會議落地后，市場對原油的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國原油市場基本面變化。美國零售銷售月率創(chuàng)歷史最大增幅，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象顯著，不過API數(shù)據(jù)顯示美國原油庫存意外增加，精煉油庫存連增11周。由于封鎖解除后，首先汽油消費(fèi)會增加，但只有等到工業(yè)生產(chǎn)活動恢復(fù)后，柴油等餾分油需求才會受到提振。雖然油價(jià)中樞已經(jīng)有明顯提升，但是美國頁巖油產(chǎn)能恢復(fù)的節(jié)奏可能沒有那么快，美國頁巖油氣勘探和生產(chǎn)商切薩皮克能源公司正準(zhǔn)備最早本周申請破產(chǎn)保護(hù)，成為受疫情影響而破產(chǎn)的最大一家油氣公司。此外，海外疫情尤其是美國疫情形勢不容樂觀，多數(shù)州新增確診病例數(shù)上升，全球避險(xiǎn)情緒再度升溫，基金凈多持倉雖然仍在增加，但增幅明顯縮小。短期來看，原油調(diào)整恐還未到位，在到達(dá)前期跳空缺口40美元/桶附近后，歐美原油面臨巨大壓力。

供應(yīng)壓力不大

新產(chǎn)能方面，受新冠肺炎疫情影響，今年以來聚烯烴投產(chǎn)進(jìn)度放緩。除年初已經(jīng)投產(chǎn)的浙江石化75萬噸和恒力石化40萬噸以外，暫無聚乙烯新產(chǎn)能投放，二季度成為聚烯烴產(chǎn)能投產(chǎn)的空窗期。據(jù)目前了解到的信息，三季度較為確定能投產(chǎn)的主要是中科煉化35萬噸和遼寧寶萊化工80萬噸。進(jìn)度方面，中科煉化已完成試車，6月16日投產(chǎn)前端裝置，預(yù)計(jì)形成穩(wěn)定供應(yīng)增量的時(shí)間在8月底。遼寧寶萊化工預(yù)計(jì)7月投產(chǎn)，向市場穩(wěn)定供應(yīng)時(shí)間點(diǎn)大概率在9月之后，其余新產(chǎn)能目前暫無進(jìn)度更新。總體而言，新產(chǎn)能對2009合約影響甚微。

存量裝置檢修方面，二季度為國內(nèi)傳統(tǒng)的集中檢修期，今年6、7月份的檢修量顯著高于往年同期，檢修涉及的產(chǎn)能量在500萬噸左右，6、7月因檢修損失的聚乙烯產(chǎn)量在23萬噸和20萬噸左右，高于去年同期的10萬噸和9萬噸。

需求有韌性

聚乙烯下游農(nóng)膜在6月處于季節(jié)性淡季，目前農(nóng)膜開工率處于14%的歷史低位，但從往年農(nóng)膜企業(yè)的原料備貨情況來看，企業(yè)往往會在下半年旺季來臨之前提前開啟備貨，從時(shí)間點(diǎn)上看，7月將開啟一輪補(bǔ)庫周期。包裝膜方面，整體開工率在59%，表現(xiàn)超出預(yù)期，目前了解到有包裝膜工廠訂單情況較好，受“地?cái)偨?jīng)濟(jì)”的拉動，包裝膜企業(yè)大概率將繼續(xù)維持高開工現(xiàn)狀。另外，由于批發(fā)市場的各類小商品中塑料制品占比較大，因此“地?cái)偨?jīng)濟(jì)”對包括中空、注塑、膜類在內(nèi)的聚乙烯各大類均有拉動作用。

顯性庫存水平偏低

截至6月17日，兩油庫存日度去化5萬噸，總體庫存絕對量為72.5萬噸，同比相差不大。港口庫存方面，截至6月12日當(dāng)周，港口樣本庫存總量在26.54萬噸，處在歷史同期低位水平。結(jié)合供需兩端來看，預(yù)計(jì)聚乙烯低庫存狀態(tài)有望延續(xù)。

綜合以上分析，9月之前聚乙烯供應(yīng)壓力不大且需求韌性十足，低庫存狀態(tài)下價(jià)格以偏強(qiáng)振蕩為主，短期受原料端影響或出現(xiàn)回調(diào)，建議投資者關(guān)注回調(diào)買入機(jī)會，合約選擇上推薦L2009合約。