庫(kù)存高企

近期，隨著油價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈和下游開(kāi)工負(fù)荷提升，PTA期價(jià)逐步擺脫低谷，走出一波反彈行情。不過(guò)，面對(duì)高企的庫(kù)存及終端傳統(tǒng)淡季，未來(lái)PTA價(jià)格繼續(xù)上漲存疑。

加工費(fèi)整體仍在高位 PTA供給繼續(xù)提升

雖然近期油價(jià)重心抬升明顯，但對(duì)于下游化工品的推動(dòng)作用不一。4月下旬以來(lái)，亞洲PX的反彈幅度不足20%，遠(yuǎn)不及同期油價(jià)2倍以上的漲幅，而石腦油幾近翻倍。石腦油裂解價(jià)差的修復(fù)擠壓了PX環(huán)節(jié)的利潤(rùn)，近一個(gè)月以來(lái)，PX與石腦油的價(jià)差降至200美元/噸以下，以此來(lái)算，PX生產(chǎn)全部虧損。盡管短期國(guó)內(nèi)外開(kāi)工暫時(shí)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)PX行業(yè)平均開(kāi)工率為84%，亞洲平均開(kāi)工率為77%，但在低加工費(fèi)背景下，非一體化PX裝置后期存在降負(fù)可能。

PX價(jià)格偏弱讓利PTA行業(yè)，近3個(gè)月以來(lái)，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)均在600元/噸以上，6月初甚至達(dá)到近1000元/噸的高位水平。高加工費(fèi)刺激PTA生產(chǎn)廠家保持偏高的開(kāi)工率，6月原計(jì)劃?rùn)z修的產(chǎn)能紛紛推遲，不過(guò)因漢邦石化220萬(wàn)噸意外停車和福海創(chuàng)短期降負(fù)，令PTA近期庫(kù)存小幅回落。目前PTA加工費(fèi)仍接近700元/噸，廠家還處于不錯(cuò)的盈利狀態(tài)，計(jì)劃?rùn)z修的裝置仍有推遲意愿，且近日上海石化和漢邦石化都有重啟預(yù)期。此外，恒力5#新裝置6月底或釋放，PTA市場(chǎng)供給將階段性增加，不利于PTA庫(kù)存消化。

聚酯新產(chǎn)能紛紛投產(chǎn) 需求轉(zhuǎn)好持續(xù)性存疑

二季度以來(lái)，隨著聚酯工廠開(kāi)工率的提升，新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)程也不斷加快。截至目前，2020年已投產(chǎn)新產(chǎn)能223萬(wàn)噸，近期還將有海南逸盛、儀征化纖等新裝置計(jì)劃投產(chǎn)。而在高投產(chǎn)的背景下，聚酯總開(kāi)工也依然有88%的高位，與去年同期相當(dāng)。6月以來(lái)，在整體產(chǎn)銷不佳的情況下，聚酯產(chǎn)品庫(kù)存再次攀高。不過(guò)，當(dāng)前庫(kù)存水平距離今年峰值還有一定空間，各產(chǎn)品利潤(rùn)尚可，聚酯環(huán)節(jié)整體表現(xiàn)良好。

今年低位的價(jià)格吸引下游織造廠家備貨增加，但實(shí)際消費(fèi)卻不及預(yù)期，導(dǎo)致終端成品庫(kù)存高漲。近期，盛澤地區(qū)坯布庫(kù)存再度達(dá)到43天高位，而織造開(kāi)工率卻上漲乏力，目前維持在66%，低于去年同期近10個(gè)百分點(diǎn)，聚酯庫(kù)存或更多是轉(zhuǎn)移而非真正消化。

1—5月，全國(guó)紡織服裝類零售總額為4067億元，同比下降23.5%，降幅較1—4月收窄5.5個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有好轉(zhuǎn)跡象。不過(guò)，出口市場(chǎng)并未隨著歐美復(fù)工而改善，1—5月，服裝及衣著附件出口金額累計(jì)同比創(chuàng)出-22.8%的新低，外貿(mào)市場(chǎng)壓力依然明顯。當(dāng)前為傳統(tǒng)紡織淡季，短期市場(chǎng)仍難言樂(lè)觀。

綜上所述，近期PTA供給或有提升，在庫(kù)存高企的背景下，市場(chǎng)好轉(zhuǎn)仍有待需求的拉動(dòng)，而目前終端市場(chǎng)尚缺乏進(jìn)一步改善動(dòng)力，PTA期貨偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)難以持續(xù)。