季節(jié)性旺季難現(xiàn)

步入6月中旬以來(lái)，隨著OPEC+產(chǎn)油國(guó)追加減產(chǎn)額度的利多預(yù)期兌現(xiàn)，全球疫情風(fēng)險(xiǎn)再度凸顯，并削弱國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)力。由于歐美國(guó)家存在疫情二次暴發(fā)的可能，加之巴西、印度等新興經(jīng)濟(jì)體確診病例快速增加，負(fù)面情緒擴(kuò)散令市場(chǎng)對(duì)原油需求前景的預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)弱。油市供需結(jié)構(gòu)重返失衡預(yù)期，導(dǎo)致近期國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格結(jié)束反彈趨勢(shì)，開(kāi)始陷入高位調(diào)整走勢(shì)。

全球原油需求恢復(fù)時(shí)間點(diǎn)推遲

基于疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面沖擊，6月8日，世界銀行在其發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告預(yù)估全球經(jīng)濟(jì)將在2020年萎縮5.2%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將收縮7%，其中美國(guó)、歐元區(qū)、日本經(jīng)濟(jì)將分別萎縮6.1%、9.1%、6.1%，而新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將下滑2.5%。疫情不僅會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)“持續(xù)的傷疤”，甚至?xí)?dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入“停擺”的危機(jī)。如果三季度全球疫情進(jìn)一步失控，則下半年全球原油需求預(yù)估值將被各大能源機(jī)構(gòu)調(diào)低，OPEC+產(chǎn)油國(guó)“忍痛”減產(chǎn)修復(fù)的油市供需平衡表將重新轉(zhuǎn)入失衡局面。

國(guó)際能源署近日發(fā)布的報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)今年二季度，全球原油消費(fèi)量將較去年同期減少1780萬(wàn)桶/日。雖然這一減量好于此前市場(chǎng)預(yù)期，但依舊萎縮程度驚人。預(yù)計(jì)2020年全球原油需求將萎縮810萬(wàn)桶/日。如果疫情在年底得到控制，那么2021年原油需求會(huì)迎來(lái)每天增長(zhǎng)570萬(wàn)桶的預(yù)期。但如果疫情持續(xù)擴(kuò)散，則明年需求仍難以恢復(fù)至往年正常水平。IEA署長(zhǎng)預(yù)計(jì)至少在2022年之前，全球原油需求不會(huì)完全復(fù)蘇，而要恢復(fù)至1億桶/日的需求，則可能要等到2023年。

庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)

從往年原油消費(fèi)季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，隨著北半球夏季用油高峰期將正式拉開(kāi)序幕，這意味著原油主要消費(fèi)國(guó)——美國(guó)的煉廠開(kāi)工率將穩(wěn)步回升并處于高位水平，原油消費(fèi)也將呈現(xiàn)季節(jié)性旺季特征。但今年情況有點(diǎn)特殊，疫情突然暴發(fā)導(dǎo)致原油需求銳減，煉廠開(kāi)工率持續(xù)走低，并維持低位運(yùn)行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月12日當(dāng)周，美國(guó)煉廠開(kāi)工率維持在73.80%，雖然周環(huán)比小幅回升0.70%，但較去年同期大幅下跌21.41%，為2014年以來(lái)的最低水平。

在需求尚未完全恢復(fù)的背景下，今年以來(lái)，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存持續(xù)處于累庫(kù)狀態(tài)，且目前累庫(kù)趨勢(shì)未見(jiàn)結(jié)束跡象，去化拐點(diǎn)遲遲沒(méi)有到來(lái)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月12日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量為5.39億桶，較今年年初大幅增加25.11%，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。如此高的庫(kù)存不僅較去年同期增長(zhǎng)11.80%，而且高出近7年均值25.45%。今年由于疫情因素影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并不順利，一旦出現(xiàn)疫情二次暴發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，則夏季出行旺季需求很可能會(huì)成為泡影。預(yù)計(jì)今年北半球夏季原油消費(fèi)季節(jié)性旺季行情或不再出現(xiàn)，料煉廠開(kāi)工率降維持低位運(yùn)行，原油庫(kù)存將持續(xù)處于高位水平。

綜上所述，疫情利空風(fēng)險(xiǎn)將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)伴隨原油市場(chǎng)，產(chǎn)生持續(xù)性負(fù)面干擾作用。而今年原油季節(jié)性旺季難現(xiàn)，供需前景可能存在再度失衡風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)后市原油期價(jià)將告別此前的反彈行情，轉(zhuǎn)入高位振蕩整理走勢(shì)。