一方面，目前巴西疫情較為嚴重，供應端或存在不確定性。另一方面，當前需求體量仍不高，邊際雖有改善，但不足以改善庫存較高的事實。整體上，紙漿處于相對低位，趨勢性下跌較難，將以底部振蕩運行為主。

圖為港口紙漿庫存走勢

紙漿作為林業(yè)產品，同時也兼具一定的化工品特性。全球經濟變化對紙漿生產消費都會產生重大影響。隨著疫情在全球蔓延，我們看到歐美各國人民在超市囤積衛(wèi)生紙的現象。另外，國內開學一再延期，對于文化用紙的消費也產生了消極影響。隨著疫情的發(fā)展，紙漿生產、發(fā)運環(huán)節(jié)隱約也在時刻擾動市場心態(tài)。

關注疫情和宏觀面影響

目前歐美國家的疫情增長有所放緩，發(fā)展中國家巴西、印度等局勢愈發(fā)緊張。如果單從新增確診速度來看，巴西更是已經與高峰期的美國伯仲之間。此外，巴西政府最為重視的經濟也面臨著急劇下滑。根據環(huán)球時報援引巴西經濟部門數據，5月巴西通脹緊縮率達到0.38%，為巴西近22年的最嚴重情況。此前就有相關組織預測，在巴西第一波疫情暴發(fā)之初，巴西已經面臨著全國全年GDP下降7.4%的風險，如今第二波疫情也正面臨著暴發(fā)，初步預計此下降數字將升至9.1%。

巴西作為闊葉漿的重要產地，現階段其疫情對于闊葉漿的生產和發(fā)運的影響，可能會出現在后期的炒作中。同時，智利作為我國進口主流針葉漿銀星的生產國，同時也是我國針葉漿進口第三大國，其國內疫情也處在上升期，之前已經發(fā)文關停了部分產能。疫情對于南美國家紙漿生產端的影響仍存。

需要注意的是，疫情對于實體經濟的影響可能是一個漫長的過程，即使疫情在未來短期內出現明顯好轉，但社會生產活動想要重啟恢復至疫情前的水平，進而傳導到消費，仍需較長時間。國外機構稱今年全球衛(wèi)生紙需求會上升150萬噸，而文化紙需求可能降近千萬噸。綜合來看，全球商品漿總體需求下降超100萬噸。

進口量呈增長趨勢

海關數據顯示，今年前5月我國累計進口紙漿量1215萬噸，同比上升19.9%，3月、4月我國進口量同比增幅較大，5月進口放緩。從全球發(fā)運量來看，月間發(fā)運量呈現出季節(jié)性下降，并未受到疫情的影響。但是從2019年年度發(fā)運量來看，增長較為明顯，并沒有因為價格降低出現下滑，主要還是因為目前的價格對于漿廠來說還未出現虧損。此外，隨著歐洲國家紙漿產能的釋放，其部分進口量轉移至我國，往我國市場的發(fā)運比例由2018年末的30%低點，提升至當前超過50%的水平。我國市場正在消化全球大部分的紙漿貿易量，這也符合我國對木漿消費逐年提升的事實。

庫存方面，5月下旬，國內青島港、常熟港、保定地區(qū)、高欄港紙漿庫存合計約190萬噸。通常情況下，每年二季度前后國內紙漿庫存會明顯下降，主要原因就是開學季教材書本消費的帶動，以及房地產銷售復蘇宣傳資料帶來的紙漿消費提振。而今年受疫情影響，大中小學校開學推遲，消費者出門較為謹慎，進而影響這部分用紙和紙漿消費，國內港口庫存因此并未如期出現下降，反而是在2月重返200萬噸以上的高位水平。去年四季度由低價格傳導的去庫節(jié)奏被嚴重打斷，并且成為壓制紙漿價格的最大阻力。目前來看，下游紙廠前期利潤較高，成品紙目前庫存累積較大，階段性需求受阻。階段性文化紙需求隨著學校開學情況好轉，但預計后期需求不會太樂觀，紙漿現貨并未因此受到提振，疊加國外發(fā)運量不減，上半年國內紙漿港口庫存或維持高位。

綜上所述，本次疫情對于全球經濟的影響，可能將會通過發(fā)運量給國內紙漿帶來更大壓力，但目前巴西疫情較為嚴重，供應端或存在不確定性。當前價格難有起色主要因國內總體需求體量仍不高，邊際雖有改善，但不足以改善庫存較高的事實。從盤面來看，紙漿處于相對低位，趨勢性下跌較難，預計紙漿仍以底部振蕩運行為主。