利多不足 全球?qū)捤纱胧┏掷m(xù)加碼,復(fù)工帶動全球經(jīng)濟觸底反彈,市場風險偏好顯著回升,近期銅價強勢反彈收復(fù)春節(jié)后全部跌幅。對于后市,后疫情時期全球經(jīng)濟難以快速恢復(fù)到疫情前水平,下游需求恢復(fù)不及上游,疫情導(dǎo)致的階段性供需錯配回歸,銅價高位振蕩后仍面臨下行風險。 原料短缺局面緩和 海外銅礦主產(chǎn)國在3月中下旬開始加大防疫管控措施,部分大型礦企降低運營甚至暫停生產(chǎn),其中秘魯影響較為嚴重,4月秘魯銅產(chǎn)量同比下降34.7%。疫情之下4月智利銅產(chǎn)量不降反增,同比增長4.1%。進入5月,礦山逐步恢復(fù)物流及生產(chǎn)。近日智利延長國家緊急狀態(tài)90天,在建銅礦項目將被擱置或放緩,但考慮到礦業(yè)對智利的經(jīng)濟貢獻,礦山生產(chǎn)維持正常。后續(xù)銅精礦現(xiàn)貨加工費TC將底部振蕩回升。 由于船期滯后性,目前國內(nèi)冶煉廠原料仍處于短缺狀態(tài),部分煉廠加大檢修力度,抑制我國電解銅產(chǎn)量。SMM預(yù)計6月電解銅產(chǎn)量較上個月下滑3.59萬噸。預(yù)計原料短缺將延續(xù)至7月,但短缺程度逐步緩和。 7月消費將繼續(xù)走弱 4月、5月下游消費旺盛,一季度延后訂單加快生產(chǎn)。6月下游電力消費走弱,家電、汽車消費進一步回暖。由于境外疫情導(dǎo)致居民居家時間延長,家電出口顯著改善。國內(nèi)消費不斷回暖,尤其是線上訂單火爆,京東家電618空調(diào)成交額同比翻倍,超過1—5月成交額綜合。冰箱和洗衣機累計成交額同比去年增長130%。家電消費旺盛帶動6月銅管企業(yè)開工率環(huán)比上漲。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù),6月乘用車消費環(huán)比有望繼續(xù)增長,主要因為政策支持和車企降價促銷效果達到階段性高峰。一季度電力訂單在4月、5月加速趕工,6月訂單減少,同時由于銅價高企,精廢價差走擴,廢銅桿訂單顯著增加,對精銅桿造成沖擊。 線上購物節(jié)的大力促銷,造就了6月汽車及家電訂單的火爆局面,但同時也提前部分透支了后續(xù)需求。從季節(jié)性表現(xiàn)來看,7月為傳統(tǒng)消費淡季,家電、汽車銷量及電網(wǎng)投資將環(huán)比下滑。 庫存臨近拐點 3月下旬以來,國內(nèi)消費持續(xù)改善,下游一季度延后訂單在二季度加速生產(chǎn),國內(nèi)庫存持續(xù)下降,也對銅價3月以來反彈構(gòu)成強有力支撐。截止6月19日,上期所銅庫存僅11萬噸,較今年高點下降27萬噸。目前庫存下降速度放緩,7月消費將進一步走弱,預(yù)計將迎來庫存拐點。 銅價自3月底以來強勢上行,除了受疫情導(dǎo)致的國內(nèi)外供需階段性錯配支撐外,全球央行及政府實施寬松的貨幣及財政政策,也助力銅價接連突破多個阻力位。美聯(lián)儲預(yù)計將延續(xù)當前利率至2022年年底,并表示將動用一切工具支持經(jīng)濟重回正軌。 總體來看,全球流動性充裕局面將延續(xù),對銅價構(gòu)成支撐。但我們認為,后疫情時期,刺激措施不能帶來經(jīng)濟的快速恢復(fù),IMF預(yù)計到2021年全球經(jīng)濟也僅部分恢復(fù)。全球疫情形勢依然嚴峻,防疫將進入常態(tài)化。從市場角度來看,銅價經(jīng)歷V形反轉(zhuǎn),顯現(xiàn)出市場情緒從極度恐慌轉(zhuǎn)向情緒修復(fù)。后續(xù)市場將理性評估后疫情時期全球經(jīng)濟的復(fù)蘇進度。 綜上所述,流動性充裕及庫存低位對銅價構(gòu)成支撐,但后市向上空間有限。從邊際來看,原料供應(yīng)將逐步跟上,下游消費將進入淡季,庫存有望迎來拐點,銅價持續(xù)上行后進入強阻力區(qū),我們認為銅價高位振蕩后將再次走弱。 責任編輯:唐正璐 |
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