基本面不樂觀

A    國內(nèi)供應(yīng)整體充足

今年上半年，雖然內(nèi)地甲醇生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)歷了2月被迫降負(fù)荷和4—6月例行春季檢修，但國內(nèi)甲醇供應(yīng)整體依舊較為充足。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2020年1—5月，我國甲醇總產(chǎn)量為2740萬噸，同比增幅11.4%。

圖為國內(nèi)甲醇行業(yè)開工率走勢

裝置檢修方面，今年受疫情影響，2月中下旬部分甲醇企業(yè)因脹庫被迫降負(fù)荷或停車檢修，全國開工率最低降至62%，西北開工率最低降至71%。由于2月已經(jīng)經(jīng)歷一輪停車，因而今年主產(chǎn)區(qū)甲醇春檢較往年有所推遲，主要集中在二季度，部分工廠甚至將檢修計(jì)劃推遲至下半年的秋檢。春檢期間國內(nèi)甲醇開工率下降較為明顯，4月國內(nèi)平均開工率為68.2%，西北平均開工率為82%；5月國內(nèi)平均開工率為66.3%，西北平均開工率為78.8%；6月國內(nèi)平均開工率為61.8%，西北平均開工率為70.5%。

新裝置方面，今年上半年國內(nèi)投產(chǎn)的最大的一套裝置是寧夏寶豐二期220萬噸甲醇項(xiàng)目，該項(xiàng)目已經(jīng)于5月29日正式產(chǎn)出合格品，6月達(dá)到正常量產(chǎn)。陜西精益、山東恒信、晉煤中蒙等新裝置后續(xù)也將陸續(xù)投產(chǎn)。

從生產(chǎn)利潤來看，今年甲醇生產(chǎn)利潤進(jìn)一步走低，虧損幅度整體有所擴(kuò)大。以煤制甲醇為例，春節(jié)后，受疫情影響甲醇價格迅速下探，而煤價相對堅(jiān)挺，煤制甲醇生產(chǎn)利潤持續(xù)走低，2—4月內(nèi)蒙古煤制甲醇平均利潤分別為-261元/噸、-345元/噸和-316元/噸。進(jìn)入5月，隨著原油價格顯著反彈，甲醇等化工品價格重心整體上移，甲醇生產(chǎn)利潤小幅修復(fù)，5月內(nèi)蒙古煤制甲醇平均利潤為-270元/噸。6月，受迎峰度夏影響，煤炭漲幅擴(kuò)大，甲醇價格整體振蕩，內(nèi)蒙古煤制甲醇平均利潤再度下探至-454元/噸。由于國內(nèi)天然氣成本較高，因而天然氣制甲醇的虧損幅度更大。近期，受虧損嚴(yán)重影響，部分內(nèi)地天然氣制甲醇企業(yè)停車檢修，包括青海中浩和重慶卡貝樂等。

圖為內(nèi)蒙古地區(qū)煤制甲醇生產(chǎn)利潤變動

從三季度開始，前期內(nèi)地春檢裝置將逐步復(fù)工，新投產(chǎn)裝置也會量產(chǎn)，國內(nèi)供應(yīng)整體依舊充足。不過，三季度處于迎峰度夏時期，煤價整體將堅(jiān)挺，天然氣成本也會居高不下，甲醇生產(chǎn)虧損或影響階段性國內(nèi)開工率。

B    進(jìn)口數(shù)量居高不下

今年我國甲醇進(jìn)口量依舊居高不下。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年1—4月我國甲醇進(jìn)口量364.4萬噸，同比增幅25%；根據(jù)卓創(chuàng)預(yù)估，5月甲醇進(jìn)口量為115萬噸，同比增幅高達(dá)40%。今年進(jìn)口量之所以進(jìn)一步增長，主要原因有兩點(diǎn)：一是近年來海外特別是伊朗甲醇新裝置投產(chǎn)較多；二是受疫情影響，今年海外甲醇需求走弱，以美元結(jié)算的甲醇進(jìn)口成本持續(xù)下行，進(jìn)口順掛。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月我國甲醇進(jìn)口量為107.4萬噸。從進(jìn)口地區(qū)來看，居于首位的伊朗甲醇貨源41.4萬噸，月環(huán)比漲幅89.2%。隨后依次為中東非伊朗地區(qū)（阿曼+沙特+阿聯(lián)酋）貨源27.2萬噸，月環(huán)比漲幅83.6%；南美地區(qū)（特立尼達(dá)和多巴哥+智利+委內(nèi)瑞拉）貨源22萬噸，月環(huán)比跌幅7.8%；新西蘭貨源8.8萬噸，月環(huán)比跌幅高達(dá)121%；東南亞地區(qū)（馬來西亞+印尼）貨源7.94萬噸，月環(huán)比漲幅高達(dá)103%。

目前，伊朗甲醇裝置大多運(yùn)行平穩(wěn)。ZPC兩套合計(jì)330萬噸裝置運(yùn)行負(fù)荷七成左右；230萬噸Kaveh裝置開工率在六成至七成附近，后期將全面提負(fù)；Marjan年產(chǎn)165萬噸裝置負(fù)荷維持中高水平；Fanavaran年產(chǎn)100萬噸裝置開工率在六成至七成附近；今年投產(chǎn)的165萬噸Busher裝置負(fù)荷在七成至八成；165萬噸Kimiya裝置負(fù)荷在六成至七成。非伊朗裝置方面，沙特Ar-Razi年產(chǎn)175萬噸裝置運(yùn)行平穩(wěn)；特立尼達(dá)和多巴哥572萬噸甲醇裝置整體運(yùn)行負(fù)荷為五成至六成；委內(nèi)瑞拉三套合計(jì)255萬噸裝置運(yùn)行負(fù)荷在65%左右。另外，俄羅斯100萬噸Tomsk裝置計(jì)劃8月檢修，Metafrax年產(chǎn)120萬噸裝置計(jì)劃8—9月檢修；挪威Equinor90萬噸裝置停車中；馬來西亞石油170萬噸大甲醇裝置已重啟?？傮w來說，在我國進(jìn)口占比較大的中東地區(qū)甲醇裝置運(yùn)行較平穩(wěn)。

今年以來，受海外疫情擴(kuò)散影響，以美元結(jié)算的甲醇進(jìn)口成本持續(xù)下行，進(jìn)口順掛。6月中旬，CFR中國主港價格跌至152.5美元/噸，創(chuàng)下2008年以來新低，換算出的甲醇進(jìn)口成本約為1360元/噸，以當(dāng)時江蘇甲醇出罐價1470元/噸計(jì)算，進(jìn)口利潤在100元/噸以上。但今年甲醇港口罐容持續(xù)緊張，為加快貨物流轉(zhuǎn)，5月開始華東多數(shù)庫區(qū)紛紛提高超期倉儲費(fèi)，導(dǎo)致甲醇進(jìn)口實(shí)際利潤明顯下降，再加上高額的滯港費(fèi)，一定程度上降低了貿(mào)易商進(jìn)口積極性。

但由于全球范圍內(nèi)甲醇供應(yīng)過剩，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口維持高位的概率較大。進(jìn)口甲醇始終具備成本優(yōu)勢，后期進(jìn)口低價貨源將沖擊內(nèi)地，進(jìn)一步影響內(nèi)地甲醇生產(chǎn)企業(yè)特別是成本較高企業(yè)的開工積極性。

C    需求依舊不容樂觀

今年以來，疫情持續(xù)影響甲醇下游需求，特別是甲醇傳統(tǒng)下游。今年甲醇下游需求不佳一直是限制甲醇價格上漲的重要因素。

一季度，受疫情影響，甲醇傳統(tǒng)下游幾乎停滯；二季度，甲醇下游需求開始逐步恢復(fù)，但整體進(jìn)度一般，各行業(yè)開工率均大幅低于去年同期。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，6月國內(nèi)甲醛行業(yè)平均開工率為22.4%，而去年同期開工率為32.6%，6—8月通常是南方雨季，北方步入農(nóng)忙時節(jié)，加之近期環(huán)保檢查嚴(yán)格限制板材廠開工，甲醛需求轉(zhuǎn)淡。6月國內(nèi)二甲醚行業(yè)平均開工率為20.9%，而去年同期開工率為33.2%，后續(xù)隨著氣溫升高，二甲醚需求也將轉(zhuǎn)淡。6月醋酸行業(yè)平均開工率為59.8%，而去年同期開工率為67.5%。另外，MTBE、DMF等行業(yè)庫存較大，后續(xù)主要以剛需采購為主。每年6—8月通常都是甲醇傳統(tǒng)需求淡季，預(yù)計(jì)三季度前期甲醇傳統(tǒng)下游開工率仍將維持低位。

新興需求方面，6月國內(nèi)甲醇制烯烴平均開工率為75.3%，而去年同期為83.8%。今年甲醇制烯烴利潤創(chuàng)新高，開工率整體較高，近期受裝置檢修影響有所回調(diào)。

圖為鄭醇指數(shù)日線

新裝置方面，今年甲醇制烯烴裝置新投產(chǎn)較少：4月14日，吉林康乃爾化工年產(chǎn)60萬噸甲醇制烯烴及配套項(xiàng)目一期工程正式投料試車，5月初與下游企業(yè)簽署乙烯產(chǎn)品供貨合同，但裝置后續(xù)持續(xù)生產(chǎn)并不樂觀；天津渤化60萬噸MTO計(jì)劃年底投放，對今年影響不大。裝置檢修方面，陜西蒲城清潔能源甲醇制烯烴裝置自5月10日開始陸續(xù)停車檢修，預(yù)計(jì)近期重啟；中天合創(chuàng)、延長中煤目前停車檢修中；神華寧煤、大唐多倫及寧夏寶豐二期裝置計(jì)劃7月檢修；中煤陜西榆林、中煤蒙大、神華包頭、神華新疆等三季度均有檢修計(jì)劃。可見，三季度西北CTO裝置檢修較為集中。

從需求端分析，6—8月是傳統(tǒng)需求淡季，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)需求開工率將維持低位，關(guān)注今年“金九銀十”的變動情況；新興需求方面，三季度西北CTO裝置檢修較為集中，甲醇制烯烴開工率提升空間有限。因此，下半年需求端的驅(qū)動依舊較弱，一定程度上將繼續(xù)施壓甲醇市場。

D    高庫存低庫容難改

對于液體化工品來說，今年港口庫容緊張問題一直沒有得到有效解決。為應(yīng)對交割不確定性，鄭商所連續(xù)增設(shè)永安資本、上期資本、浙江杭實(shí)、海油富島、江陰金橋、南京誠志為甲醇指定交割廠庫，增設(shè)江蘇德橋、揚(yáng)州恒基達(dá)鑫為甲醇交割倉庫。5月，甲醇期貨完成交割21.7萬噸，創(chuàng)歷史新高。近期，為加速貨物周轉(zhuǎn)，常州建滔、長江石化、太倉陽鴻等主力庫區(qū)提高超期倉儲費(fèi)。

截至6月24日，沿海甲醇庫存為127.9萬噸，較6月初上漲2.3萬噸。從船期看，由于海外甲醇需求走低，更多海外貨流向中國，雖然高額的滯港費(fèi)用和上調(diào)的倉儲費(fèi)增加了進(jìn)口成本，但6月整月到港船期依舊超過了110萬噸，港口高庫存狀態(tài)短期難以改變。

內(nèi)地方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，截至6月24日，西北地區(qū)甲醇庫存約31.9萬噸，與6月初基本持平。受需求悲觀預(yù)期影響，后期內(nèi)地仍有可能主動去庫存，由于今年傳統(tǒng)下游企業(yè)普遍存在一定原料庫存，因而內(nèi)地整體去庫速度緩慢。

圖為國內(nèi)甲醇港口庫存變化

總體來說，今年甲醇“高庫存、低庫容”局勢短期難以改變。若沿海甲醇進(jìn)口成本進(jìn)一步降低，進(jìn)口甲醇沖擊內(nèi)地，三季度或許港口高庫存狀況能夠得到一定程度緩解。

綜上所述，當(dāng)前全球宏觀面和原油市場較前期出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，大宗商品包括甲醇的底部也被不斷夯實(shí)。但從甲醇基本面分析，供過于求局面短期難以出現(xiàn)質(zhì)的變化，這在一定程度上限制了后續(xù)甲醇價格的反彈高度。除非低價進(jìn)口甲醇沖擊內(nèi)地，導(dǎo)致內(nèi)地生產(chǎn)成本較高的甲醇企業(yè)開工率明顯下降，甲醇供應(yīng)過剩局面才會改變。