風(fēng)險波動與亞洲外匯并行

過去兩周以來，市場飽經(jīng)坎坷。持續(xù)不斷的政策刺激和防疫封鎖措施的放松繼續(xù)提振風(fēng)險偏好。但隨著美國、德國和中國新一輪新冠疫情的爆發(fā)，市場又開始擔(dān)心全球復(fù)蘇可能會脫離預(yù)期軌道。6月中旬，股市的短暫調(diào)整和又一輪的避險情緒拖累亞洲貨幣走弱，隨之波及到其他新興市場外匯。此后市場逐步企穩(wěn)，經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)的反彈暫時緩解了市場對經(jīng)濟復(fù)蘇存在實質(zhì)性威脅的擔(dān)憂。

兩周前美元走強的勢頭已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，市場重拾積極心態(tài)。亞洲各國的外匯表現(xiàn)漲跌不一，其中韓元和印尼盾均落后于亞洲其他國家/地區(qū)，自6月11日以來雙雙下跌1%。新臺幣則表現(xiàn)亮眼，錄得小幅上漲。

圖片來源：新交所

人民幣在地緣政治的緊張局勢中表現(xiàn)出韌性

在中印緊張關(guān)系不斷升級，以及中美對第一階段貿(mào)易協(xié)議矛盾言論的雙重壓力下，人民幣始終沒有受到較大的實質(zhì)性影響。北京為應(yīng)對近期新冠疫情爆發(fā)而采取的部分封鎖措施也沒有給人民幣造成太大壓力。疫情影響主要體現(xiàn)在于航空客運量的下降（以及其他出行數(shù)據(jù)，如TomTom），引發(fā)市場對經(jīng)濟復(fù)蘇可能中斷的擔(dān)憂。但從目前來看，新一輪的疫情爆發(fā)尚未對中國經(jīng)濟V型復(fù)蘇的預(yù)期產(chǎn)生實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。北京的限制措施遠不及今年初武漢和重點工業(yè)區(qū)全面停擺的影響規(guī)模。

對經(jīng)濟復(fù)蘇力度的擔(dān)憂可能是中國人民銀行這段時間保持緘默的因素之一，旨在為日后的刺激政策蓄力。本周初，中國人民銀行公布的貸款基準(zhǔn)利率仍保持在3.85%（1年期）和4.65%（5年期）的預(yù)期水平，而近期的寬松政策則通過降低存款準(zhǔn)備金率來實現(xiàn)。為提振經(jīng)濟注入流動性，央行今年以來已多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

圖片來源：新交所

我們認為人民幣繼續(xù)保持適度升值仍有一定空間。經(jīng)常項目的變化和利差均有利于人民幣，而地緣政治的緊張局勢目前看來尚不會進一步升級，但這無疑是一個重要的監(jiān)測因素。美國已經(jīng)確認第一階段協(xié)議仍然有效，而近期其他多個非貿(mào)易領(lǐng)域的限令威脅也有所緩解。我們預(yù)計人民幣將繼續(xù)走強。

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