在4月中旬觸及逾三年低位1177元后，玻璃期貨開(kāi)始絕地反擊，在多頭的不懈努力下，期價(jià)走出了完美的V形反轉(zhuǎn)。在至今的三個(gè)月時(shí)間里，價(jià)格接連沖破多個(gè)阻力位，并于上周五創(chuàng)下上市新高1658元，盡管今日盤(pán)中小幅回落，但仍牢牢守住1600元大關(guān)。

隨著行業(yè)盈利快速恢復(fù)，玻璃生產(chǎn)線點(diǎn)火節(jié)奏如何？目前市場(chǎng)的需求又是怎樣的？此輪漲勢(shì)主要?dú)w功于供應(yīng)端還是需求端？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)多位資深期貨專(zhuān)家為您分析玻璃產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況，并展望未來(lái)走勢(shì)。

【文華財(cái)經(jīng)】：玻璃期貨上周五創(chuàng)上市新高，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)亦不斷上揚(yáng)，主要?jiǎng)恿?lái)源于供給端還是需求端？為什么？

中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)期貨工作部主任 陳小飛：四月份玻璃現(xiàn)貨價(jià)格大幅度下調(diào)之后，下游加工企業(yè)和貿(mào)易商采購(gòu)的意愿增強(qiáng)。當(dāng)然也有終端市場(chǎng)需求啟動(dòng)，四五月份供給端集中減少，房地產(chǎn)建筑裝飾裝修訂單增加等原因。五六月份是玻璃行業(yè)庫(kù)存去化的關(guān)鍵時(shí)刻，同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格也有了明顯的提升。加之玻璃生產(chǎn)成本的改觀，企業(yè)效益基本恢復(fù)到去年較好的水平。而企業(yè)資金壓力的改善，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的支撐提供了有效的幫助，使得現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)入了一個(gè)良性循環(huán)。因此現(xiàn)貨行業(yè)基本面的改善是多個(gè)因素綜合影響的結(jié)果。供給端集中減量，終端市場(chǎng)需求集中增加，以及貿(mào)易商和加工企業(yè)市場(chǎng)信心的改善等等。

廣州期貨黑色系研究員 王喆：玻璃期貨主力合約在今年4月中旬跌至年內(nèi)低位以來(lái)持續(xù)加速上行，走出了長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月的連續(xù)上漲行情。本輪行情主要來(lái)自供應(yīng)下降及需求強(qiáng)勁的雙因素驅(qū)動(dòng)。2-3月受疫情影響物流運(yùn)力受限、終端開(kāi)工停滯，平板玻璃企業(yè)生產(chǎn)效益大幅下降，加上平板玻璃行業(yè)較為剛性的生產(chǎn)特性放大了企業(yè)虧損幅度，企業(yè)資金鏈壓力較大，從而引發(fā)了多條生產(chǎn)線放水冷修造成在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)下降。而進(jìn)入二季度我國(guó)疫情得到緩解，終端地產(chǎn)趕工潮來(lái)臨，同時(shí)由于2019年末平板玻璃價(jià)格高位，中游環(huán)節(jié)貿(mào)易商及深加工企業(yè)冬儲(chǔ)意愿薄弱導(dǎo)致中間環(huán)節(jié)社會(huì)庫(kù)存偏低，在供應(yīng)下降、終端地產(chǎn)消費(fèi)需求強(qiáng)勁以及中游環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)需求同時(shí)發(fā)力的市場(chǎng)背景下，廠庫(kù)天量庫(kù)存得以快速去化，玻璃期貨及現(xiàn)貨出現(xiàn)逆季節(jié)性共振上漲，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)也隨之大幅回升。

招商期貨研究所策略研究員 呂杰：玻璃供應(yīng)端持續(xù)去產(chǎn)能，北方供應(yīng)收縮，雖然南方有部分新點(diǎn)火，但交易標(biāo)的是北方。需求端今年較好，五月到六月是傳統(tǒng)淡季，但今年淡季不淡，旺季更有走強(qiáng)的預(yù)期。

【文華財(cái)經(jīng)】：玻璃行業(yè)盈利快速恢復(fù)，目前的生產(chǎn)線點(diǎn)火節(jié)奏如何？供給端是否會(huì)對(duì)后市構(gòu)成顯著壓力？

中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)期貨工作部主任 陳小飛：上半年在行業(yè)庫(kù)存壓力大幅度上漲，企業(yè)效益不佳等因素影響下，玻璃產(chǎn)能增加意愿不強(qiáng)。同時(shí)在華北地區(qū)環(huán)保因素影響下，四五月份產(chǎn)能再次出現(xiàn)集中大量減產(chǎn)的狀況。五月中旬全國(guó)浮法玻璃產(chǎn)能快速減少，同比減少4000萬(wàn)重箱左右。對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的快速上漲提供了較好的支撐。隨著市場(chǎng)信心的增加，現(xiàn)貨價(jià)格的快速修復(fù)以及行業(yè)效益的改善，玻璃產(chǎn)能增加的速度也明顯加快。

截止到今天，增加冷修生產(chǎn)17條，減少產(chǎn)能7008萬(wàn)重箱?；謴?fù)增加生產(chǎn)線13條，恢復(fù)產(chǎn)能5640萬(wàn)重箱。增加新建生產(chǎn)線4條，增加產(chǎn)能1680萬(wàn)重箱。今年以來(lái)凈增加312萬(wàn)重箱。玻璃產(chǎn)能利用率為69.03%；環(huán)比上周上漲0.77%，同比去年上漲-0.39%；剔除僵尸產(chǎn)能后玻璃產(chǎn)能利用率為81.94%，環(huán)比上周上漲0.89%，同比去年上漲-0.96%。在產(chǎn)玻璃產(chǎn)能94062萬(wàn)重箱，環(huán)比上周增加1260萬(wàn)重箱，同比去年增加1422萬(wàn)重箱。值得注意的是6月份以來(lái)冷修停產(chǎn)的生產(chǎn)線較少，復(fù)產(chǎn)的生產(chǎn)線明顯增加。6月份以來(lái)冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線9條，恢復(fù)產(chǎn)能3780萬(wàn)重箱，都將在8月中旬之后發(fā)揮產(chǎn)能。后期也是產(chǎn)能增加的格局。

廣州期貨黑色系研究員 王喆：由于行業(yè)盈利能力大幅回升，企業(yè)點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)意愿大幅增強(qiáng)，截至7月中旬，平板玻璃點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線共13條，合計(jì)日熔量增量9300噸，其中11條生產(chǎn)線在5-7月集中點(diǎn)火，后續(xù)仍有多條生產(chǎn)線有集中點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，市場(chǎng)有效供應(yīng)將持續(xù)回升。但由于1-4月冷修產(chǎn)能較多，因此盡管近期多條生產(chǎn)線點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)，在產(chǎn)產(chǎn)能同比依然略低于去年同期，供應(yīng)缺口仍存。隨著點(diǎn)火生產(chǎn)線陸續(xù)增加，對(duì)玻璃后市壓力將持續(xù)增加，但由供應(yīng)緊平衡到供應(yīng)寬松的時(shí)間傳導(dǎo)周期相對(duì)較長(zhǎng)，近月合約仍將維持強(qiáng)勢(shì)。

招商期貨研究所策略研究員 呂杰：雖然盈利恢復(fù)，但政策的手牢牢控制產(chǎn)線不放松，環(huán)保要求愈發(fā)嚴(yán)格后市供應(yīng)端仍將維持減產(chǎn)的格局，預(yù)計(jì)三季度供應(yīng)量同比減少2%左右，四季度供應(yīng)環(huán)比增加1%。

【文華財(cái)經(jīng)】：市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求的預(yù)期如何？玻璃期價(jià)能再創(chuàng)新高嗎？還有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素？

中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)期貨工作部主任 陳小飛：從今年以來(lái)的供給端看，明顯呈現(xiàn)上半年減少產(chǎn)能超預(yù)期，同時(shí)也存在著后期產(chǎn)能恢復(fù)速度加快的狀況。需求端看，上半年是傳統(tǒng)的淡季，下半年需求也會(huì)如期增加。因此供需矛盾的轉(zhuǎn)換，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的上漲有一定的壓力，但總體看金九銀十依舊是傳統(tǒng)的旺季狀況，現(xiàn)貨價(jià)格還會(huì)有一定幅度的上漲。對(duì)于期貨價(jià)格后期的走勢(shì)，一方面要考慮現(xiàn)貨價(jià)格上漲的預(yù)期兌現(xiàn)，另一方面也要看下游地產(chǎn)企業(yè)資金到位狀況。我們認(rèn)為會(huì)呈現(xiàn)近月強(qiáng)，遠(yuǎn)月弱的格局，同時(shí)也要注意大環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)等等。不能簡(jiǎn)單的依靠現(xiàn)貨價(jià)格短期的變化來(lái)操作。

廣州期貨黑色系研究員 王喆：今年大量期房面臨剛性交付壓力，新冠疫情只是延后建筑玻璃需求釋放，真實(shí)需求并未消失。相反，由于一季度需求的意外真空進(jìn)一步增加了下半年持續(xù)爆發(fā)的空間，疊加宏觀持續(xù)寬松的貨幣政策刺激下，我們判斷下半年建筑玻璃需求預(yù)期依然強(qiáng)勁。供應(yīng)端產(chǎn)能持續(xù)增加確定性較高，因此影響后市玻璃價(jià)格主要的關(guān)鍵變量主要來(lái)自于地產(chǎn)需求強(qiáng)預(yù)期是否能兌現(xiàn)甚至出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。今年汽車(chē)、出口需求均遭遇滑坡，因此地產(chǎn)需求的變化對(duì)于玻璃供需關(guān)系變化的彈性進(jìn)一步增加。目前09合約在1630元上方，升水沙河地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)接近150元，現(xiàn)貨跟漲略顯乏力。隨著交割月逐步臨近，期現(xiàn)基差回歸壓力越發(fā)增強(qiáng)。但基于較為樂(lè)觀的需求預(yù)期，中期玻璃期價(jià)仍有上漲空間，但需警惕因09合約基差回歸到帶動(dòng)遠(yuǎn)月合約回落，因此短期內(nèi)建議嘗試多2101空2009反套策略，中期逢低布局01合約多單。

招商期貨研究所策略研究員 呂杰：市場(chǎng)需求的預(yù)期仍是看好，房地產(chǎn)竣工端在資金面寬松背景下走好，過(guò)去三年竣工始終趕不上新開(kāi)工的格局今年會(huì)得到修正。