一方面，三季度消費增速難以逆轉(zhuǎn)，預計仍將維持負增長；另一方面，在高礦價刺激下，會有更多的鎳礦進入國內(nèi)，鎳礦緊張局面將緩解。建議關(guān)注跨市正套，或者對鎳進行空頭配置。

今年上半年，鎳價走勢可以分為兩個部分：一季度受疫情影響，消費缺失令市場情緒非常悲觀，基本金屬普遍下跌，其中銅、錫更是連續(xù)兩個跌停，滬鎳也是振蕩下行，接連突破10萬及9萬關(guān)口。但是在二季度初，由于境外疫情大幅擴散，市場對于基本金屬供應端，主要是礦端供應產(chǎn)生擔憂，尤其是對外依存度最高的鎳礦。然而在此背景下，相較銅、鋁、鋅等其他基本金屬品種而言，鎳價表現(xiàn)卻差強人意，經(jīng)過短暫上行后，開啟了長達兩個多月的振蕩走勢，主要原因是印尼鎳鐵及菲礦供應環(huán)比寬松而需求在4月集中爆發(fā)后見頂，鎳價上行驅(qū)動力偏弱。而進入三季度，全球央行持續(xù)放水，疊加宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐漸向好，市場風險情緒升溫，基本金屬中漲幅較低的鎳突破前期振蕩區(qū)間，環(huán)比走強。

展望下半年，需求持續(xù)修復，但鎳價繼續(xù)上行空間不大。疫情帶來的需求損失和其他基本金屬相差不大，但是隨著國內(nèi)房地產(chǎn)的修復，項目趕工帶來的消費集中釋放，刺激需求V形反轉(zhuǎn)，下半年消費將繼續(xù)修復，但國內(nèi)房地產(chǎn)政策以穩(wěn)為主，或難以出現(xiàn)超預期的表現(xiàn)。不銹鋼社會庫存在二季度持續(xù)下降，但是目前境外疫情依舊未現(xiàn)好轉(zhuǎn)，國內(nèi)市場也已進入消費淡季，終端消費在前期得到釋放后也出現(xiàn)了趨緩態(tài)勢。但國內(nèi)不銹鋼排產(chǎn)量高企，持平去年同期產(chǎn)量，市場累庫預期升溫。預計二季度消費增速在4%左右，全年消費增速微降。同時，境外疫情沖擊主要集中在二季度，上半年消費增速為-9%，下半年存在二次暴發(fā)的風險，消費增速難以逆轉(zhuǎn)，預計仍將維持負增長。

從供應端來看，NPI內(nèi)減外增，增量依舊來自印尼。印尼德龍二期規(guī)劃35臺，已經(jīng)建設(shè)完成15臺，上半年點火5臺，加上一期的15臺，在產(chǎn)20臺，預計三季度還有新的爐子投產(chǎn)，到年底二期的15臺也將全部投產(chǎn)。印尼青山莫羅瓦利，去年年底28臺爐子在產(chǎn)，截至6月，已有36臺爐子在產(chǎn)。印尼青山維達貝工業(yè)園已投產(chǎn)4臺（埃赫曼）,振實6—7月投產(chǎn)4臺，盛屯-華友4臺計劃7—8月投產(chǎn)2臺，韋達貝工業(yè)園總規(guī)劃24臺，今年預計投產(chǎn)量將達到12臺。按照當前在產(chǎn)及投產(chǎn)進度測算，今年印尼鎳鐵增量向上修正值21萬噸金屬量。自今年1月開始，印尼開始禁止紅土礦出口，菲律賓再次成為我國主要鎳礦來源國，占比提高到92%。但受疫情的影響，本應在雨季結(jié)束后恢復正常出貨，進度滯后一個月左右，國內(nèi)進口未達到預期，港口庫存持續(xù)下降，5月至今持續(xù)運行在800萬噸左右的歷史低位。近期，雖然菲律賓裝運恢復，但是國內(nèi)鐵廠在非雨季必須屯礦以熨平全年原料供應，三季度即使港口庫存增長，但不一定在當期可以全部轉(zhuǎn)化成鎳鐵。短期鎳礦價格將繼續(xù)高位運行，目前1.5%品位CIF中國港口報價漲至46—47美元/濕噸，環(huán)比4月初上漲10美元/濕噸，漲幅近27%，已經(jīng)高于去年印尼宣布禁礦時候的報價。三季度在高礦價刺激下，會有更多的鎳礦進入國內(nèi)，鎳礦緊張局面緩解。

綜上所述，鎳價波動重心較上半年抬升，均價預計在105000元/噸或13000美元/噸，核心波動區(qū)間98000—112000元/噸或12000—14000美元/噸。策略上，建議關(guān)注跨市正套，或者將鎳作為資產(chǎn)中的空頭配置。