5月底開始，豆油進(jìn)入了上漲通道。截至7月21日收盤，連盤豆油指數(shù)上漲幅度超過10%。此輪上漲有其自身基本面的改善，也有原油市場(chǎng)的帶動(dòng)，但最主要的原因還是受其他油脂上漲的推動(dòng)。展望后市，豆油自身供需矛盾并不突出，美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣、國(guó)內(nèi)的收儲(chǔ)政策、壓榨情況、其他油脂表現(xiàn)將決定豆油未來價(jià)格。因此，短期需警惕菜油的高位回調(diào)，長(zhǎng)期看漲大方向不變。

供需形勢(shì)改善

供應(yīng)方面，與菜油和棕櫚油的低庫(kù)存不同，由于第二季度國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)爆表，天量大豆陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)異常充足。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口1116萬噸，同比增加19%；1—6月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量達(dá)到4504.4萬噸，同比增加17.9%。按照這樣的進(jìn)度，預(yù)計(jì)本年度大豆進(jìn)口9800萬噸，將再創(chuàng)歷史新高。

需求方面，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，餐飲、學(xué)校等復(fù)工復(fù)學(xué)，豆油需求回暖。第一季度國(guó)內(nèi)豆油表觀消費(fèi)329.5萬噸，較去年同期減少41萬噸，但在第二季度，豆油表觀消費(fèi)達(dá)到504.77萬噸，較上年同期增長(zhǎng)77萬噸，第三季度將是豆油的消費(fèi)旺季，需求這塊或繼續(xù)保持強(qiáng)勁。

庫(kù)存方面，截至7月17日，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)油廠的豆油庫(kù)存增加至119.68萬噸，上周為118.88萬噸，增幅0.67%，自5月以來連續(xù)11周上漲。隨著油廠持續(xù)保持高開機(jī)率和高壓榨量，豆油庫(kù)存還將繼續(xù)累積，市場(chǎng)缺油的現(xiàn)象暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)。

圖為我國(guó)油廠豆油庫(kù)存

收儲(chǔ)政策提振

今年，中儲(chǔ)糧收儲(chǔ)豆油的傳聞不絕于耳，從最早的收儲(chǔ)100萬噸到后來的收儲(chǔ)200萬噸，每次傳聞一出都能提振豆油價(jià)格。目前，傳聞經(jīng)過多方的佐證基本坐實(shí)收儲(chǔ)豆油200萬噸，基本以遠(yuǎn)月合約為主，其中部分將從盤面交割，這一點(diǎn)可以從大商所豆油合約持倉(cāng)上得到證實(shí)，但具體的收儲(chǔ)節(jié)奏目前仍不清楚。對(duì)于國(guó)內(nèi)100多萬噸的油廠庫(kù)存而言，200萬噸的級(jí)別已經(jīng)是非常大的數(shù)量。此外，中儲(chǔ)糧不斷從南美采購(gòu)毛豆油。油世界預(yù)期，7—9月，中國(guó)豆油進(jìn)口量將達(dá)到40萬—42萬噸，創(chuàng)多年紀(jì)錄。國(guó)家的收儲(chǔ)政策提振了市場(chǎng)情緒，因而利好豆油價(jià)格。

天氣窗口開啟

就農(nóng)產(chǎn)品而言，極端天氣是價(jià)格上漲的必備條件，對(duì)油脂也不例外。目前，市場(chǎng)對(duì)厄爾尼諾現(xiàn)象的發(fā)生尚未有充足預(yù)期，但對(duì)拉尼娜有一定的預(yù)期。澳大利亞氣象局已經(jīng)把拉尼娜現(xiàn)象調(diào)至觀察，意味著未來幾個(gè)月拉尼娜事件形成的可能性增加到50%，是正?？赡苄缘膬杀?。無獨(dú)有偶，日本氣象局也預(yù)計(jì)北半球秋季有40%的機(jī)會(huì)出現(xiàn)拉尼娜。

拉尼娜將導(dǎo)致美國(guó)西南部地區(qū)異常干燥，不利于美豆生長(zhǎng)。目前，美豆處于生長(zhǎng)關(guān)鍵期，美國(guó)國(guó)家海洋和大氣局預(yù)報(bào)顯示，7月底美國(guó)中西部將迎來新一波熱浪，涉及大豆主產(chǎn)州艾奧瓦州、伊利諾伊州、內(nèi)布拉斯加州和密蘇里州。天氣窗口已經(jīng)打開，任何風(fēng)吹草動(dòng)都值得我們關(guān)注，若高溫干旱導(dǎo)致美豆優(yōu)良率下降，那么將引發(fā)豆油的上漲行情。

整體而言，豆油的基本面供需矛盾并不突出，大豆的高壓榨對(duì)豆油價(jià)格形成一定壓制，但在供需雙旺的局面下，我們需關(guān)注供需矛盾的轉(zhuǎn)化。筆者由此認(rèn)為，短期需警惕菜油的高位回調(diào)對(duì)豆油的拖累，回調(diào)做多仍是主基調(diào)。