短期市場觀望情緒明顯

經(jīng)過上周五的調(diào)整，周一期指走勢企穩(wěn)，三大期指全天振蕩漲跌互現(xiàn)。由于短期市場走勢方向不明，投資者觀望情緒加重，兩市現(xiàn)貨成交額回落至9200余億元水平，為7月2日以來首次不足萬億元。三大期指方面亦出現(xiàn)成交和持倉大幅回落態(tài)勢。

經(jīng)濟趨勢性修復成為最大支撐

從經(jīng)濟運行角度觀察，近幾個月以來中國經(jīng)濟逐級修復，緩步向上。無論是復蘇力度更強的供給端，還是略顯乏力的需求端，經(jīng)濟環(huán)比改善的趨勢均十分顯著。相比于海外，中國抗疫得力，內(nèi)需市場廣闊，加上政策有針對性扶持，經(jīng)濟韌性十足。此前市場對于外需下滑拖累經(jīng)濟的擔憂較濃，但從實際情況看，海外疫情影響國外生產(chǎn)，對中國的商品需求增加，又加大了對中國防疫物資的進口，最終帶動國內(nèi)出口遠好于預期。從市場預期來看，在今年下半年，預計經(jīng)濟將逐步回到疫情前水平，即5%—6%的合理增速上來。對比二季度3.2%的同比增速，未來仍有2個點左右的改善空間。在經(jīng)濟回升無法證偽的情況下，宏觀的邊際修復將成為指數(shù)的最大支撐。

今年以來，低估值金融股跑輸市場。截至周一，銀行板塊漲幅倒數(shù)第一，為-13.78%，全年仍處于負收益狀態(tài)，主要是因為投資者對資產(chǎn)質(zhì)量惡化、壞賬回升的擔憂。未來若經(jīng)濟修復到正常水平之際，這種擔憂緩解，大金融的低估值修復也將出現(xiàn)，藍籌股補漲將有效拉抬指數(shù)上行。

政策避免強刺激，但仍呵護市場

近期，有關樓市調(diào)控的消息增多，包括南京、寧波、深圳等地均收緊了購房相關政策。上周五，央行單日公開市場到期回籠資金規(guī)模加大，種種因素加重了投資者對于政策收緊的擔憂。目前來看，中國國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)走穩(wěn)，“抗疫”時期力度較大的流動性寬松有序退出，但并不會回到政策全面收緊、類似重回2017年的“去杠桿”時期。畢竟全球疫情的蔓延，國內(nèi)經(jīng)濟尚未恢復到疫情前5%以上的正常水平，保就業(yè)的壓力依然較大。在這種情況下，各類扶持小微企業(yè)、民營企業(yè)的優(yōu)惠政策，促進居民消費的擴內(nèi)需政策等仍有望持續(xù)推進。市場修正過于寬松的刺激預期，避免產(chǎn)生樓市、股市的資產(chǎn)泡沫，讓行情行穩(wěn)致遠，更具積極意義。

近兩周以來，由于外部地緣局勢擾動，市場風險偏好回落。前期大漲后獲利盤眾多，最終在利空因素增多的情況下，獲利拋壓加大了指數(shù)調(diào)整幅度。周一，陸股通北向資金再度凈流出15.14億元。近12個交易日以來，北向資金有10個交易日錄得凈流出，其中兩天甚至單日流出超過150億元。作為市場的“聰明錢”指標，北向資金的流出，一定程度上顯示外資對于地緣局勢擾動等因素存在避險情緒。我們認為在“靴子”尚未落地前，不確定性仍將壓制估值，指數(shù)反彈將受限，滬指突破3500點難度較大。不過，考慮到短線回調(diào)過快，預計指數(shù)下方支撐也漸強。大勢來看，期指近期將延續(xù)寬幅振蕩格局。