流動(dòng)性仍寬裕

7月初滬深兩市出現(xiàn)了非常明顯的價(jià)量齊升，滬指一度上沖至3400點(diǎn)以上。近期全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢(shì)不確定性依然較大，上周中美博弈發(fā)酵，兩市應(yīng)聲回落。盡管如此，我們認(rèn)為中期支持本輪上漲行情的邏輯并沒有改變，經(jīng)濟(jì)基本面逐步轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)流動(dòng)性仍較寬裕，新成立偏股型基金份額再創(chuàng)近期新高，疊加目前市場(chǎng)缺乏更好的投資渠道，股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期的表現(xiàn)依然值得期待。不過我們也注意到監(jiān)管層在市場(chǎng)上漲的過程中對(duì)杠桿的防控，近期IPO的提速對(duì)本輪行情的進(jìn)行速度也會(huì)有所降溫。投資者可以等待近期市場(chǎng)情緒宣泄后，抓住中期多單回補(bǔ)的機(jī)會(huì)。

從月度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)來觀測(cè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面情況如下。6月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為50.9，好于前值以及預(yù)期。從具體分項(xiàng)來看，生產(chǎn)分項(xiàng)改善加快；受海外疫情影響，出口訂單指數(shù)依然位于榮枯線下方，但相比上月繼續(xù)回升；新訂單指數(shù)依然位于榮枯線以上，比上月繼續(xù)回升，而庫存數(shù)據(jù)顯示目前仍處于被動(dòng)去庫存階段。PMI價(jià)格分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示出廠和原材料價(jià)格均繼續(xù)回升，且均位于榮枯線上方。6月通脹數(shù)據(jù)顯示CPI同比增速回升為2.5%，前值2.4%；PPI同比跌幅收窄為-3%，前值-3.7%，參考6月PMI價(jià)格分項(xiàng)數(shù)據(jù)，PPI有望迎來探底回升。

6月金融數(shù)據(jù)顯示，新增人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模均好于市場(chǎng)預(yù)期以及前值，一定程度上體現(xiàn)了寬信用的政策導(dǎo)向?qū)υ摂?shù)據(jù)產(chǎn)生積極影響。在下半年貨幣政策可能邊際收緊的情況下，我們更應(yīng)該關(guān)注寬信用的質(zhì)量，另外提醒投資者關(guān)注7月政治局會(huì)議總基調(diào)。最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)、投資、消費(fèi)等分項(xiàng)均繼續(xù)好轉(zhuǎn)，二季度GDP同比增速轉(zhuǎn)正。具體來看，工業(yè)增加值增速繼續(xù)上行；固定資產(chǎn)投資亦繼續(xù)回升，雖然受6月降雨和洪澇影響基建投資不及預(yù)期，不過雨季過后其上行態(tài)勢(shì)或不會(huì)改變；消費(fèi)端增速雖仍在繼續(xù)回升，但恢復(fù)較緩慢。綜上，后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在持續(xù)，支撐市場(chǎng)向好的經(jīng)濟(jì)基本面沒有改變。

企業(yè)盈利數(shù)據(jù)持續(xù)明顯改善。6月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6665.5億元，增速比5月加快5.5個(gè)百分點(diǎn)。二季度工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.8%，一季度為下降36.7%，從二季度具體數(shù)據(jù)來看，其中5月、6月利潤(rùn)分別增長(zhǎng)6.0%和11.5%，增速逐月加快。從行業(yè)分項(xiàng)來看，裝備制造業(yè)和高新技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)顯著改善，其中汽車和專用設(shè)備行業(yè)回升明顯；消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)增速有所恢復(fù)，原材料制造業(yè)利潤(rùn)降幅明顯收窄。近期上市公司中報(bào)陸續(xù)公布，關(guān)注其營(yíng)收、凈利潤(rùn)以及現(xiàn)金流情況。

資金情緒上，兩市成交活躍度回升明顯， 7月證券市場(chǎng)整體供需兩旺。7月以來兩市日均成交金額回升至近1.4萬億元。融資余額自今年7月初以來快速上升，最新數(shù)據(jù)顯示為13449.91億元，為2015年8月以來高位。另外，從估算的開放式基金股票投資比例來看，機(jī)構(gòu)資金倉位從月初的62.44%快速回升至近66.6%這一年內(nèi)高位水平，機(jī)構(gòu)較高的倉位短期會(huì)給市場(chǎng)帶來一定的壓力。不過市場(chǎng)流動(dòng)性仍較寬裕，新成立偏股型基金份額再創(chuàng)近期新高，新成立基金有建立底倉的需求。整體來看，需求端情緒偏積極。供給端回升，新三板精選層開市交易、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下第一股申購即將開啟。雖然增發(fā)募集小幅回落，不過近期IPO提速，新股月度發(fā)行籌資額大幅回升至近十年來的高位，這給市場(chǎng)帶來了一定的壓力。

綜上，面對(duì)短期回調(diào)不必太過悲觀，投資者可等待近期市場(chǎng)情緒宣泄后，抓住中期多單回補(bǔ)的機(jī)會(huì)。