通脹預(yù)期回升、美元指數(shù)急劇回落以及避險因素增強等利好因素，中短期內(nèi)將持續(xù)推升黃金價格，建議采取逢回調(diào)做多貴金屬的策略。

當(dāng)前，倫敦金順利突破2011年創(chuàng)下的1921.15美元/盎司的歷史高位，并且近期有望觸及2000美元/盎司。我們認(rèn)為，貴金屬價格持續(xù)走高，主要驅(qū)動因素為通脹預(yù)期回升帶動美債實際收益率下行，以及美元指數(shù)急劇回落和避險因素帶來的價格支撐。此外，這幾項利好仍有一定慣性，中短期將持續(xù)推升黃金價格。綜合來看，今年黃金價格有望延續(xù)強勢上漲趨勢，可采取逢回調(diào)做多貴金屬的策略。短期關(guān)注黃金上方阻力位2000美元/盎司、支撐位1880美元/盎司。

美元指數(shù)持續(xù)走弱

美聯(lián)儲7月30日結(jié)束利率決議，維持0%—0.25%的利率區(qū)間不變，并將超額準(zhǔn)備金率（IOER）維持在0.1%不變，自3月15日疫情在美國大暴發(fā)以來，美聯(lián)儲一直維持該利率水平不變。資產(chǎn)購買方面，美聯(lián)儲決定以當(dāng)前速度購買美債和MBS債券，并將臨時美元互換額度和臨時回購協(xié)議工具延長至明年3月底。當(dāng)周申請失業(yè)金人數(shù)自3月以來首次出現(xiàn)反彈，二季度GDP出現(xiàn)歷史最大下滑。從疫情數(shù)據(jù)來看，單日新增確診人數(shù)在5萬人以上，二次暴發(fā)或嚴(yán)重于第一次暴發(fā)。美聯(lián)儲本次會議決議暗含了疫情對美國經(jīng)濟影響的悲觀預(yù)期，因此維持貨幣政策寬松。

美債實際收益率即為名義利率和通脹水平之差，十年期美債名義利率近期保持在0.6%—0.75%的區(qū)間波動，美債實際收益率卻在持續(xù)下滑，最低下滑至-0.92%。兩者之差從疫情時期的1.0%上升至近期的1.50%，因此主要是通脹預(yù)期不斷抬升導(dǎo)致實際收益率下行。黃金可以理解為零息債券，本身不生息，持有收益主要依靠資本利得。當(dāng)美債實際收益率持續(xù)下行之時，黃金投資相對更有優(yōu)勢。而美國疫情二次暴發(fā)，仍將為經(jīng)濟帶來一定的困擾，未來名義收益率大概率將保持在低位。另外，美聯(lián)儲QE仍在持續(xù)，資產(chǎn)負(fù)債表的國債和MBS債券持有規(guī)模達到6.2萬億美元，較疫情前提升了2.4萬億美元。QE持續(xù)導(dǎo)致貨幣超發(fā)，將持續(xù)帶來通脹抬升的預(yù)期。在名義收益率保持低位波動的情況下，通脹預(yù)期抬升，因此美債實際收益率仍有下降空間，將奠定貴金屬上漲的基礎(chǔ)。

投資者風(fēng)險偏好回升

美國疫情有二次抬頭的趨勢，是世界上疫情最為嚴(yán)重的地區(qū)，導(dǎo)致近期美股市場繼續(xù)上漲發(fā)力。而歐洲主要國家和中國疫情控制得當(dāng)，經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)，歐元和人民幣持續(xù)走強，而美元指數(shù)面臨承壓。

全球的黃金交易主要使用美元定價，因此美元指數(shù)和黃金價格有一定的負(fù)相關(guān)性，近期美元指數(shù)快速走低也為黃金價格提升帶來了支撐。當(dāng)前美元指數(shù)為93，在歷史上并非是一個低值，在美國經(jīng)濟仍未擺脫疫情困擾的情況下，美元指數(shù)還有下行空間。根據(jù)Boomberg統(tǒng)計，全球主要黃金ETF總持倉達到1.06億盎司，較年初增加0.24億盎司，增幅達到22%。當(dāng)前，經(jīng)濟不確定性增強帶來的貴金屬避險需求提升以及實際利率下滑引起貴金屬獲得更多投資資金的偏好。目前持倉水平大幅超過2011年倫敦金達到1921美元/盎司的水平，因此，在投資資金加持的情況下，黃金價格向上幅度還有更多的想象空間。