進(jìn)入8月份后，由于多套裝置停車檢修，在裝置開工下降、庫存存在去庫預(yù)期的推動下，PTA整體偏暖運(yùn)行，但在突破3800元/噸后，期價(jià)進(jìn)一步上漲受到較大阻力。在8月11日盤中上沖到3840元/噸后，PTA主力合約TA101震蕩下跌，12日早間盤中最低下探至3748元/噸。對于后市，我們認(rèn)為，盡管有裝置檢修利好加持，但由于產(chǎn)能擴(kuò)張后實(shí)際產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯下降，因此PTA供需矛盾的實(shí)際改善較為有限，在后期新產(chǎn)能投放以及庫存高企的雙重壓力下，預(yù)計(jì)PTA整體表現(xiàn)仍然偏弱。

8月裝置檢修增多，實(shí)際產(chǎn)量降幅有限

7月末國內(nèi)PTA加工利潤連續(xù)被壓縮，最低時(shí)一度降至600元/噸以下，這使得企業(yè)進(jìn)行裝置檢修的意愿有所增強(qiáng)。7月末至8月初，國內(nèi)多套裝置停車檢修，而此前預(yù)計(jì)的前期停車檢修裝置大規(guī)模復(fù)產(chǎn)的情況并未出現(xiàn)，國內(nèi)PTA裝置開工也因此出現(xiàn)較為明顯的下降。截至8月11日，國內(nèi)PTA裝置開工率為85.1%，環(huán)比7月同期下降約5個(gè)百分點(diǎn)。

盡管裝置開工較前期有較明顯下降，但由于國內(nèi)新裝置投產(chǎn)后有效產(chǎn)能基數(shù)提升，PTA實(shí)際產(chǎn)量下降幅度有限。6月28日，恒力石化5號線其中125萬噸/年線路投料并且一次性開車成功，而另一半125萬噸/年線路亦于7月初完成投產(chǎn)，國內(nèi)PTA有效年產(chǎn)能至此提升至5475.5萬噸，較2019年末增長620萬噸，增幅達(dá)12.77%。隨著有效產(chǎn)能的提升，國內(nèi)PTA日產(chǎn)量再次提升至13萬噸以上，即使近期裝置檢修較多導(dǎo)致開工下降，日產(chǎn)量也維持在12.5萬噸以上。根據(jù)測算，8月1-11日,PTA日均產(chǎn)量為13.03萬噸，環(huán)比7月同期下降0.52萬噸，較2019年同期上升1.56萬噸；累計(jì)產(chǎn)量達(dá)143.31萬噸，環(huán)比7月同期下降5.75萬噸，較2019年同期上升17.13萬噸。

冬季訂單逐步開啟，負(fù)反饋限制需求提升

進(jìn)入8月份后，由于冬季新訂單的逐步開啟，終端織造訂單表現(xiàn)情況略有好轉(zhuǎn)，織機(jī)開工也有所回升，但由于前期織造端庫存高企，在一定程度上限制了織機(jī)開工提升的幅度。8月11日，江浙織機(jī)開工率為58%，較前期低點(diǎn)提升2.5個(gè)百分點(diǎn)，但與2019年同期相比仍有13.5%的差距；截至8月10日，盛澤地區(qū)織造企業(yè)坯布庫存天數(shù)達(dá)45天，較前期歷史高點(diǎn)微降0.5天，與2019年同期相比上升2天。

前期終端織造市場需求表現(xiàn)不佳所形成的負(fù)反饋并未因冬季訂單的開啟而結(jié)束，聚酯切片以及滌綸短纖的加工利潤繼續(xù)處于低位，而滌綸長絲的加工利潤雖略有好轉(zhuǎn)但仍然處于負(fù)值區(qū)間。終端負(fù)反饋向上傳導(dǎo)后，即使有新產(chǎn)能投產(chǎn)以及前期檢修裝置重啟復(fù)產(chǎn)，聚酯裝置開工也難有明顯提升，PTA需求表現(xiàn)因此受到限制。8月11月，國內(nèi)聚酯裝置開工為87.29%，較2019年同期提升1.8個(gè)百分點(diǎn)；據(jù)此估算，PTA裝置在保證供需平衡下的開工約為82.82%，較實(shí)際開工下降2.28個(gè)百分點(diǎn)。

短期去庫力度有限，社會庫存持續(xù)高企

8月初國內(nèi)PTA裝置檢修增多令開工有所下降，PTA社會庫存也有望迎來難得的去庫時(shí)期。但正如前文中所述，國內(nèi)PTA有效產(chǎn)能的提升令PTA供給實(shí)際下降幅度有限，在需求方面仍然受到終端負(fù)反饋的“鉗制”之際，短期PTA庫存的去庫力度料將有限，社會庫存還將持續(xù)處于歷史高位。截至8月7日，國內(nèi)PTA社會庫存為398.5萬噸，環(huán)比前一周增加2.2萬噸，較2019年同期大幅增加249.4萬噸。

此外，盡管較前期已有明顯下降，PTA倉單庫存仍然處于近幾年高位，由于9月庫存?zhèn)}單將會集中注銷，若在剩下的一個(gè)月左右時(shí)間內(nèi)未有進(jìn)一步下降，則屆時(shí)將有大量的PTA期貨庫存轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨，給本就已經(jīng)高企的PTA社會庫存帶去更大的壓力。8月12日，鄭商所PTA倉單庫存為78.08萬噸，較2019年同期大幅增加51.22萬噸。

總結(jié)

8月初國內(nèi)多套裝置進(jìn)入檢修，且前期市場擔(dān)心的檢修計(jì)劃再度推遲的情況并未出現(xiàn)，PTA裝置開工因此出現(xiàn)下滑，在需求方面暫時(shí)維持穩(wěn)定的情況下，PTA自身的供需矛盾得到一定緩解，市場做多情緒也因此升溫。但由于新產(chǎn)能投產(chǎn)使得有效產(chǎn)能基數(shù)提升，PTA實(shí)際供給量在開工下降后并未有明顯降低，PTA供需局面仍然偏弱。在未來新產(chǎn)能投產(chǎn)以及庫存持續(xù)高企的多重壓力之下，預(yù)計(jì)PTA整體走勢仍將以偏弱運(yùn)行為主。