支撐因素弱化

上半年P(guān)VC價(jià)格走出V型反轉(zhuǎn)，主力合約自3月底創(chuàng)下4950元/噸低點(diǎn)以后，開(kāi)啟上漲模式，價(jià)格最高到達(dá)6790元/噸，上漲幅度高達(dá)37%。本文對(duì)驅(qū)動(dòng)PVC此輪反轉(zhuǎn)行情的因素進(jìn)行剖析，并在此基礎(chǔ)上對(duì)后市行情給出看法。

宏觀主導(dǎo)上半年價(jià)格走勢(shì)

年初，受?chē)?guó)內(nèi)外新冠疫情影響，全球需求出現(xiàn)停滯，市場(chǎng)情緒極度悲觀，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)在3月份出現(xiàn)恐慌性拋售，加之原油暴跌使得化工品成本坍塌，PVC跟隨整個(gè)化工板塊向下探底。

從供需面的角度來(lái)看，疫情對(duì)PVC供應(yīng)減量的影響不可逆，而對(duì)需求的影響只是改變了節(jié)奏。供應(yīng)方面，受年初的脹庫(kù)和跌價(jià)影響，上游生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)降低開(kāi)工負(fù)荷，2—4月由供應(yīng)端主動(dòng)降低負(fù)荷損失的產(chǎn)量在78萬(wàn)噸左右，遠(yuǎn)高于去年同期的52萬(wàn)噸。需求方面，進(jìn)入4月份，在國(guó)內(nèi)疫情得到較好控制的背景下，全國(guó)各地企業(yè)開(kāi)始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求陸續(xù)恢復(fù)。PVC需求基本以?xún)?nèi)需為主，需求恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，下游需求受疫情影響僅延遲釋放而并未缺席。

除去剛性需求的回補(bǔ)，低價(jià)和流動(dòng)性寬松下的投機(jī)性需求也開(kāi)始發(fā)力。PVC產(chǎn)業(yè)鏈自4月起迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的去庫(kù)進(jìn)程，庫(kù)存從年初高點(diǎn)下滑至往年同期位置，價(jià)格也一路高歌猛進(jìn)。

對(duì)比PVC與整個(gè)商品指數(shù)上半年的走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)兩者吻合度較高，后半程的PVC反彈高度略跑贏商品指數(shù)。因此，不管是恐慌情緒下的商品普跌，還是流動(dòng)性充裕下需求回補(bǔ)帶來(lái)的價(jià)格觸底反彈，PVC上半年走勢(shì)更多還是在于宏觀層面的驅(qū)動(dòng)。

后市PVC價(jià)格將承壓

當(dāng)前PVC價(jià)格在6500—6700元/噸平臺(tái)振蕩已久，價(jià)格向上動(dòng)力略顯不足。

供應(yīng)方面，上半年供應(yīng)端的減量相對(duì)比較明顯，一方面是疫情導(dǎo)致的，另一方面是季節(jié)性檢修。目前來(lái)看，進(jìn)入8月份，季節(jié)性檢修陸續(xù)結(jié)束，企業(yè)多數(shù)開(kāi)啟復(fù)產(chǎn)。從利潤(rùn)的角度來(lái)看，PVC價(jià)格反彈以后，企業(yè)生產(chǎn)PVC的利潤(rùn)水平較好，主動(dòng)降低生產(chǎn)負(fù)荷的可能性也較低。

另外， PVC還有待投產(chǎn)的新產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能。從目前跟蹤的投產(chǎn)進(jìn)度來(lái)看，伊東東興30萬(wàn)噸計(jì)劃8月復(fù)產(chǎn)，青島海灣40萬(wàn)噸和煙臺(tái)萬(wàn)華40萬(wàn)噸計(jì)劃8月和9月投產(chǎn)，大概率在10月份對(duì)市場(chǎng)形成供應(yīng)。

因此，供應(yīng)端在下半年是環(huán)比增加的，并且確定性相對(duì)較高。

需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)下半年的需求預(yù)期相對(duì)還是偏好，主要還是在于流動(dòng)性寬松下的產(chǎn)業(yè)鏈再庫(kù)存能力，俗稱(chēng)錢(qián)比貨多。關(guān)于這個(gè)，從央行最新發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來(lái)看，資金面大概率會(huì)出現(xiàn)環(huán)比收緊。就PVC自身產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，6月下旬以來(lái)需求端的投機(jī)度明顯出現(xiàn)降低，且PVC上半年地板出口的高增速也在一定程度上透支后市需求。

因此，需求端繼續(xù)維持高增速的難度較大。

綜合以上分析，前期支撐PVC價(jià)格走強(qiáng)的因素目前看來(lái)都在弱化。因此，PVC預(yù)計(jì)漲勢(shì)難以持續(xù)，建議投資者以逢高做空為主。