摘要：

瀝青盤(pán)面連續(xù)兩日大跌，打破了持續(xù)一個(gè)月的盤(pán)整區(qū)間。原油高位持穩(wěn)支撐瀝青，同時(shí)雖然瀝青煉廠庫(kù)存有所累積但整體可控，預(yù)計(jì)主力煉廠不會(huì)大面臨下調(diào)瀝青價(jià)格。整體來(lái)看，本輪瀝青回調(diào)幅度預(yù)計(jì)有限，單邊關(guān)注下方2550-2600附近支撐。套利方面，瀝青相對(duì)原油的走弱有望驅(qū)動(dòng)盤(pán)面利潤(rùn)出現(xiàn)一定程度的回歸，建議做空瀝青盤(pán)面利潤(rùn)。

1．煉廠開(kāi)工負(fù)荷居高位 7月瀝青產(chǎn)量創(chuàng)新高

近兩個(gè)月，國(guó)內(nèi)瀝青煉廠開(kāi)工負(fù)荷整體居于高位，根據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)瀝青煉廠開(kāi)工率升至70%以上，居歷史高位區(qū)間，且高于往年同期水平。而煉廠開(kāi)工率的走高也帶動(dòng)了產(chǎn)量的增長(zhǎng)，2月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量持續(xù)走高，7月份國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量達(dá)到317.78萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。從利潤(rùn)角度看，雖然當(dāng)前瀝青利潤(rùn)較4、5月份已經(jīng)大幅回落，但相對(duì)于汽柴油來(lái)說(shuō)，瀝青利潤(rùn)還是偏好的，因此煉廠生產(chǎn)瀝青的積極性相對(duì)較高。另外，對(duì)后期瀝青需求預(yù)期較好也提高了煉廠生產(chǎn)的意愿。當(dāng)前來(lái)看，煉廠開(kāi)工負(fù)荷進(jìn)一步走高的空間相對(duì)有限，但在11月份之前繼續(xù)居于高位的可能性還是存在的，進(jìn)而會(huì)帶來(lái)供應(yīng)的增長(zhǎng)。

2．煉廠累庫(kù)但整體可控

近期受雨季影響，瀝青需求有所轉(zhuǎn)弱，但煉廠開(kāi)工負(fù)荷持續(xù)處于高位，瀝青產(chǎn)量仍在創(chuàng)新高，這在一定程度上增加了瀝青的庫(kù)存壓力。根據(jù)隆眾資訊的數(shù)據(jù)，近期國(guó)內(nèi)瀝青煉廠庫(kù)存有所走升，尤其是華東、華南地區(qū)庫(kù)存上升明顯，而當(dāng)前瀝青社會(huì)庫(kù)存也持續(xù)居高位，而且本輪瀝青期貨下跌會(huì)使得一部分期現(xiàn)商兌現(xiàn)利潤(rùn)并拋售現(xiàn)貨，進(jìn)一步加大現(xiàn)貨端的壓力。但從煉廠角度看，雖然近期出貨放緩使得庫(kù)存有所上升，但整體庫(kù)存水平可控，而且原油高位持穩(wěn)也支撐煉廠挺價(jià)意愿，因此預(yù)計(jì)煉廠端暫不會(huì)大面積降價(jià)。

3．北方地區(qū)降雨仍然較多 瀝青剛需受抑制

進(jìn)入7月份，隨著全國(guó)范圍內(nèi)的降雨逐步增多，瀝青剛性需求季節(jié)性走弱，而價(jià)格的走高也令囤貨需求下降。7月下旬華東地區(qū)梅雨季節(jié)結(jié)束，但北方地區(qū)降雨逐步增多，且持續(xù)到8月中下旬，公路施工將繼續(xù)受到影響。預(yù)計(jì)9月份以后，隨著天氣的轉(zhuǎn)好，瀝青剛性需求將逐步恢復(fù)，同時(shí)疊加季節(jié)性消費(fèi)旺季以及今年大基建的環(huán)境，瀝青需求進(jìn)一步增長(zhǎng)的預(yù)期。

4．瀝青單邊下跌幅度預(yù)計(jì)不大 關(guān)注做空瀝青盤(pán)面利潤(rùn)

瀝青盤(pán)面連續(xù)兩日大跌，打破了持續(xù)一個(gè)月的盤(pán)整區(qū)間。從現(xiàn)貨端來(lái)看，雖然基本面有所走弱，但煉廠挺價(jià)意愿仍然較強(qiáng)，本周中石化等主力煉廠瀝青價(jià)格未做調(diào)整，但部分地區(qū)成交價(jià)格暗跌，短期來(lái)看，雖然瀝青煉廠有所累庫(kù)但整體庫(kù)存可控，預(yù)計(jì)主力煉廠暫不會(huì)做大面積調(diào)價(jià)，但山東、東北地區(qū)有一定下調(diào)壓力。從成本端來(lái)看，原油高位持穩(wěn)對(duì)瀝青走勢(shì)形成一定支撐。因此，整體來(lái)看，本輪瀝青回調(diào)幅度預(yù)計(jì)有限，單邊關(guān)注下方2550-2600附近支撐。

套利方面，前期瀝青整體表現(xiàn)強(qiáng)于原油，使得瀝青盤(pán)面利潤(rùn)持續(xù)創(chuàng)新高，但近期瀝青相對(duì)原油的走弱有望驅(qū)動(dòng)盤(pán)面利潤(rùn)出現(xiàn)一定程度的回歸，建議做空瀝青盤(pán)面利潤(rùn)，即空瀝青、多原油的套利操作。