2101合約10月前后可望突破2300元/噸

8月初以來，玉米期價(jià)滯漲回落，主力合約換月至2101，2009合約從2300元/噸上方回落至2200元/噸附近。此次玉米滯漲回調(diào)的直接導(dǎo)火索在于臨儲(chǔ)玉米拍賣成交均價(jià)下降，市場情緒短暫降溫。一是玉米價(jià)格連續(xù)上漲后，飼料企業(yè)不斷調(diào)整配方，導(dǎo)致小麥對玉米的替代作用也在加速，替代比例在30%—50%不等。二是截至8月初臨儲(chǔ)玉米已經(jīng)拍賣成交4000多萬噸，前期拍賣糧逐漸流向市場，玉米前期階段性供應(yīng)偏緊態(tài)勢好轉(zhuǎn)。三是貿(mào)易商利潤較好，并且在10月玉米新糧上市之前有騰庫需求。此外，國家定向收購小麥及稻谷已經(jīng)開始，進(jìn)一步刺激貿(mào)易走貨情緒，玉米到廠量增加，帶動(dòng)玉米價(jià)格回調(diào)。

四季度需求將大幅回暖

玉米市場的階段性行為會(huì)影響短期價(jià)格，而中長期玉米供需格局并未發(fā)生明顯變化，產(chǎn)需缺口轉(zhuǎn)向供需缺口的趨勢未變，如果玉米進(jìn)口政策不變，那么玉米中長期上漲趨勢不會(huì)發(fā)生變化。從供給角度來看，玉米種植面積穩(wěn)中微降，新季玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)穩(wěn)定。今年拍出的4000多萬噸臨儲(chǔ)玉米，短期會(huì)抑制玉米價(jià)格上漲，但臨儲(chǔ)玉米庫存僅剩1000余萬噸，不足以彌補(bǔ)后期產(chǎn)需缺口。進(jìn)口方面，我國實(shí)行720萬噸玉米進(jìn)口配額制度，目前尚未改變。需求方面，目前能繁母豬存欄恢復(fù)較快，后期生豬存欄恢復(fù)預(yù)期較大，四季度玉米飼用需求大幅回暖的概率較大。玉米每年產(chǎn)需缺口在4000萬—6000萬噸左右，此前均由臨儲(chǔ)玉米彌補(bǔ)，臨儲(chǔ)玉米今年就會(huì)拍賣殆盡，在新季玉米上市之初，基層惜售情緒力度和時(shí)間長度預(yù)計(jì)都會(huì)較往年更強(qiáng)，預(yù)計(jì)基層玉米價(jià)格還將出現(xiàn)拉漲。

關(guān)注進(jìn)口政策動(dòng)向

近期，臨儲(chǔ)玉米出庫以及國家定向小麥稻谷啟動(dòng)，這些舉措均是短期性的行為，并不可持續(xù)，不足以改變玉米中長期上漲趨勢。目前我國玉米回落的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于進(jìn)口政策的可能改變。如果我國放開720萬噸進(jìn)口配額限制，或者大量定向進(jìn)口美玉米或者高粱，那么我國玉米上漲趨勢才會(huì)被真正改變，但目前來看，并未有進(jìn)口政策改變的相關(guān)信息。因此，我們認(rèn)為，玉米價(jià)格后市會(huì)繼續(xù)基于市場化穩(wěn)步上漲，大概率重回2015年甚至之前的托底收購價(jià)，即二等糧現(xiàn)貨價(jià)格維持在2300元/噸或者之上。

綜上所述，短期利空因素較多，市場情緒降溫，玉米價(jià)格出現(xiàn)滯漲調(diào)整。目前糧源集中在貿(mào)易商手中，多待價(jià)而沽，短期利空情緒促使貿(mào)易商獲利出貨騰庫。但從前期拍賣糧價(jià)格來看，貿(mào)易商集中大幅降價(jià)虧損出貨的可能性不大，并且目前基本面整體未出現(xiàn)明顯變化，10月新季玉米上市之初大概率上漲，因此玉米市場不具備大跌基礎(chǔ)。就主力2101合約而言，下方強(qiáng)支撐預(yù)計(jì)在2150—2200元/噸，10月前后有望突破2300元/噸，逼近2400元/噸的位置。操作上，投資者可考慮逢低買入，下游加工企業(yè)可把握節(jié)奏低位區(qū)間適時(shí)買入套保。