目前，國內(nèi)油脂整體庫存仍處于低位，而傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將到來，豆油作為消費(fèi)主力，更受資金青睞，后市將繼續(xù)走高。從投資角度說，已有多單可繼續(xù)持有，新單可逢低買入。

圖為CFTC豆油非商業(yè)持倉

美國農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告發(fā)布后，油脂油料市場的交易邏輯重新回歸到未來需求回升和供應(yīng)緊張上。

美豆單產(chǎn)留有調(diào)節(jié)空間

8月12日發(fā)布的美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告被市場解讀為利空出盡，但實(shí)際上美國農(nóng)業(yè)部在單產(chǎn)方面給未來美豆期價(jià)上行埋下了伏筆。8月供需報(bào)告預(yù)估2020/2021年度美豆單產(chǎn)為53.3蒲式耳/英畝，這個(gè)數(shù)據(jù)創(chuàng)出歷史新高，超出2016年的51.9蒲式耳/英畝。雖然截至目前，不論是開花率還是優(yōu)良率，都超出5年均值，為豐產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)，但距離收獲還有1個(gè)多月。收獲期天氣不利因素比如降水過多的出現(xiàn)，勢(shì)必令美豆單產(chǎn)面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而帶來天氣升水。傳導(dǎo)至國內(nèi)，將促使油脂油料板塊價(jià)格上行。

油脂整體處于低庫存狀態(tài)

截至8月7日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存為124.28萬噸，去年同期為137.72萬噸；可食用棕櫚油港口庫存為35.36萬噸，去年同期為55.63萬噸。此外，沿海菜油庫存為3.96萬噸，去年同期為8.45萬噸；華東地區(qū)菜油庫存為16.18萬噸，去年同期為38.76萬噸；長江沿線菜油庫存為5.06萬噸，去年同期為25.76萬噸。國內(nèi)油脂庫存同比下降幅度較大，整體處于5年以來的歷史低位。農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)需求比較剛性，行情走勢(shì)往往取決于供應(yīng)端的變化。目前，資金較關(guān)注供應(yīng)預(yù)期緊張和庫存建立困難的事實(shí)。尤其是豆油，作為四季度消費(fèi)的主力軍，資金在豆油上的布局可能加碼。

拍賣成交率高位運(yùn)行

為了穩(wěn)定油脂市場價(jià)格，緩解供應(yīng)緊張的擔(dān)憂情緒，中儲(chǔ)糧自6月24日開始進(jìn)行大豆原油拍賣，截至發(fā)稿，已經(jīng)進(jìn)行了9次，累計(jì)拍賣大豆原油12.28萬噸，其中成交率100%的有7次，僅有1次拍賣成交率不足50%。大豆原油拍賣成交率高企顯示了豆油需求旺盛，但中儲(chǔ)糧每次的拍賣數(shù)量有限，拍賣總量并沒有有效放大，如果后市拍賣繼續(xù)保持高成交狀態(tài)，那么將給豆油價(jià)格提供上行動(dòng)能。

多頭資金仍在加碼

CFTC非商業(yè)持倉數(shù)據(jù)具有重要的先決提示意義，因?yàn)槠浯頇C(jī)構(gòu)投資者的投資布局。目前，CFTC非商業(yè)豆油凈多持倉量處于持續(xù)增加狀態(tài)。截至8月4日，豆油非商業(yè)基金凈多持倉量為53937張，較6月初的凈多持倉量增加49243張，增長10.4倍，這為四季度豆油期價(jià)的上漲奠定了堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)。

綜上所述，油脂庫存拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，而消費(fèi)旺季就要到來，資金在豆油市場的凈多單持倉量增加，加上200萬噸收儲(chǔ)消息的提振，豆油期價(jià)預(yù)計(jì)繼續(xù)上行，有望沖擊7000元/噸。