后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù)，雖然結(jié)構(gòu)有所分化，但支撐市場(chǎng)向好的經(jīng)濟(jì)基本面以及政策并沒有改變。

上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，雖然經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有所分化，但支撐市場(chǎng)向好的經(jīng)濟(jì)基本面以及政策并沒有改變。另外，近期進(jìn)入半年報(bào)密集發(fā)布期，上市公司盈利等指標(biāo)均較一季報(bào)有明顯改善。資金情緒方面，即使在前期回調(diào)過程中，兩市成交量并沒有大幅萎縮，市場(chǎng)人氣仍在。7月底以來的調(diào)整或告一段落，前期回補(bǔ)的多單仍可繼續(xù)持有。

從月度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)來觀測(cè)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面情況如下。7月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為51.1，好于前值。從具體分項(xiàng)來看，生產(chǎn)分項(xiàng)改善趨緩；出口訂單雖然仍位于榮枯線下方，但相比上月回升明顯；受此拉動(dòng)，新訂單指數(shù)比上月進(jìn)一步回升。PMI價(jià)格分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示出廠和原材料價(jià)格仍均位于榮枯線上方。7月通脹數(shù)據(jù)顯示CPI同比增速回升為2.7%，前值2.5%；PPI同比跌幅收窄為-2.4%，前值-3%，參考7月PMI價(jià)格分項(xiàng)數(shù)據(jù)，PPI有望進(jìn)一步回升。7月金融數(shù)據(jù)顯示，新增人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模均不及前值大幅回落，在這樣的情況下我們更應(yīng)該關(guān)注寬信用的質(zhì)量。最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩，結(jié)構(gòu)分化明顯，其中消費(fèi)分項(xiàng)遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，但地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)。另外，從政治局會(huì)議基調(diào)上看，貨幣政策更強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)導(dǎo)向，財(cái)政政策更強(qiáng)調(diào)質(zhì)量和效益。最近的國常會(huì)也對(duì)上述政策有了進(jìn)一步明確，并提出了總量政策穩(wěn)健，充分利用結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)。綜上，后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù)，雖然結(jié)構(gòu)有所分化，但支撐市場(chǎng)向好的經(jīng)濟(jì)基本面以及政策并沒有改變。

半年報(bào)陸續(xù)公布，上市公司盈利數(shù)據(jù)持續(xù)明顯改善。最新數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市已有730余家公司披露2020年上半年業(yè)績，其中647家實(shí)現(xiàn)盈利，盈利公司占比達(dá)88%；408家公司盈利同比增長，占比約為56%。另外，有1783家上市公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，其中預(yù)喜公司家數(shù)為713家，預(yù)喜率約為40%。分行業(yè)來看，券商、化工、電子、醫(yī)藥等行業(yè)景氣度較高。綜上，上市公司各項(xiàng)指標(biāo)均較一季報(bào)明顯改善。

外盤方面，美股8月以來的反彈與前期科技股的驅(qū)動(dòng)有所不同，受周期股的推動(dòng)更加明顯。其實(shí)對(duì)于風(fēng)格轉(zhuǎn)換的探討，近期同樣也出現(xiàn)在A股市場(chǎng)上。當(dāng)前成長股和價(jià)值股的估值分化較嚴(yán)重，消費(fèi)、科技和醫(yī)療較昂貴，金融、地產(chǎn)和工業(yè)非常便宜。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)邊際改善、寬信用加緊貨幣的背景下，市場(chǎng)是不是也會(huì)出現(xiàn)類似的風(fēng)格切換呢？

資金情緒上，兩市成交活躍度較上月小幅回落， 8月證券市場(chǎng)整體仍維持供需兩旺。8月以來兩市日均成交金額小幅回落至1.1萬億元，但仍為近期高位。融資余額自亦維持在2015年8月以來高位水平，這從一定程度上反應(yīng)了杠桿端資金情緒仍偏積極。從估算的開放式基金股票投資比例來看，近期機(jī)構(gòu)資金倉位一直維持在66%這一年內(nèi)高位水平，機(jī)構(gòu)較高的倉位短期在反彈后會(huì)給市場(chǎng)帶來一定的壓力。供給端來看，本月過半，增發(fā)募集額已接近7月一倍水平。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下第一批新股下周即將開市交易，提醒投資者關(guān)注相關(guān)表現(xiàn)。

綜上，投資者前期回調(diào)時(shí)回補(bǔ)多單仍可繼續(xù)持有,同時(shí)投資者可以關(guān)注市場(chǎng)可能出現(xiàn)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。