在大煉化投產(chǎn)的背景下，純苯和苯乙烯的壓力凸顯，生產(chǎn)利潤出現(xiàn)了明顯的壓縮。今年以來，疊加疫情的沖擊，華東苯乙烯庫存持續(xù)處于上漲狀態(tài)，生產(chǎn)利潤被長期壓制。與之相反的是，下游樹脂行業(yè)從去年年底開始持續(xù)處于產(chǎn)銷較佳的狀態(tài)，生產(chǎn)利潤亦逐步走高，目前處于近3年的歷史高位。在業(yè)內人士看來，產(chǎn)業(yè)鏈利潤下沉將成為中期趨勢，苯乙烯下游將進入高利潤時代。

采訪中期貨日報記者了解到，苯乙烯高利率優(yōu)勢不再。自去年年底以來，苯乙烯年利潤由平均1000元/噸持續(xù)下降，縮水嚴重。

“從原油—石腦油—純苯—苯乙烯—塑料產(chǎn)業(yè)利潤看，各環(huán)節(jié)利潤波動都比較大?！币坏缕谪浄治鰩煆堺惤榻B說，就利潤率變動來講，石腦油是在2015年年底利潤沖高后，下滑到15%—20%附近波動。純苯的利潤率是在2017年年初開始進入一個下滑通道，啟動時間較石腦油晚1年多。其間雖有小幅反彈，但2020年5月后再次走弱。苯乙烯利潤率下滑是從2019年6月后開始，啟動時間較純苯晚兩年。而對于下游而言，?2019年6月后在苯乙烯利潤率下行后，讓利給了下游EPS和PS，下游利潤增幅明顯。

以EPS為例，由之前的100—500元/噸上升至目前的1500—2000元/噸。PS和ABS盈利也可觀，其中ABS盈利巨大，在4000元/噸以上。

同樣，在隆眾資訊分析師張雪梅看來，苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈利潤變化還是比較明顯的，之前苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈盈利主要集中在成本端，也就是苯乙烯端。

記者了解到，持續(xù)穩(wěn)定的行業(yè)利潤吸引了大量的投資意向。加上煉化一體化基地崛起，苯乙烯很快成為投資爆品。2019年年底至2020年年初，大連及舟山煉化一體化項目投產(chǎn)，苯乙烯作為煉化項目配套裝置，產(chǎn)能尾隨上漲。

“1月底有192萬噸的產(chǎn)能釋放，下半年有108萬噸的投產(chǎn)，對一個國內需求只有1100多萬噸的大宗商品來說，年底的產(chǎn)能增長率將會達32%，增長速率快?！睆堁┟繁硎?，與此同時，江蘇碼頭庫存突破歷史高位漲至近40萬噸，遠遠超出了市場的預期。

隨著國內苯乙烯供應過剩壓力越來越大，苯乙烯讓利至下游，導致下游利潤大增。今年以來，產(chǎn)業(yè)鏈利潤往下游轉移的趨勢已經(jīng)非常明顯。

“下游EPS和PS市場價格決定因素中，供需關系的影響力逐步提升，成本傳導力度逐步下降。至2024年，苯乙烯產(chǎn)能仍將維持高速擴張局面，且供應增速大于需求增速，產(chǎn)業(yè)鏈利潤下沉將成為中期趨勢?！弊縿?chuàng)資訊分析師宋曉冬說。

從裝置規(guī)模來看，國內苯乙烯工廠的產(chǎn)能相對較為分散，近年來，下游樹脂行業(yè)產(chǎn)能逐步整合，在出清了部分產(chǎn)能后，目前已經(jīng)逐步趨于寡頭格局。

“短期來看，過剩的庫存持續(xù)壓制著苯乙烯生產(chǎn)利潤上漲，長期來看，苯乙烯目前處于產(chǎn)能擴張的周期，而與之對應的下游產(chǎn)能投放周期相對滯后，下游對苯乙烯原料的消耗量暫時難以提升?！闭闵唐谪浹芯繂T施寒劍表示，下游高利潤主要得益于上下游產(chǎn)能投放周期的錯開，當前下游新產(chǎn)能投放進度明顯落后于上游苯乙烯產(chǎn)能。

據(jù)隆眾調研，未來一兩年，苯乙烯下游需求增速遲緩，而苯乙烯供應增速依舊較大，將支撐下游的高盈利時代。不過，市場人士提醒，未來仍需關注高利潤下下游是否會驅動更多的新產(chǎn)能上馬，以及上游苯乙烯在持續(xù)低價后可能出現(xiàn)挺價行為。