進(jìn)入第四季度，國內(nèi)菜粕繼續(xù)保持供應(yīng)充裕的狀態(tài)，需求卻隨著溫度的降低進(jìn)入消費(fèi)淡季。筆者預(yù)計(jì)，菜粕期價(jià)仍將保持振蕩走勢，振蕩區(qū)間在2220—2400元/噸。

替代蛋白供應(yīng)基本充裕

美國農(nóng)業(yè)部8月公布的供需報(bào)告上調(diào)美豆單產(chǎn)至53.3蒲式耳/英畝，創(chuàng)出自2016年以來的歷史新高，雖然后續(xù)美豆單產(chǎn)存在一定調(diào)降的可能性，但預(yù)計(jì)調(diào)降空間不大，這就奠定了今年秋季美豆豐產(chǎn)的格局，全球粕類原料供應(yīng)將會(huì)進(jìn)入一個(gè)寬松狀態(tài)。在此背景下，同屬粕類市場的菜粕將難以炒作供應(yīng)端的緊張，從而吸引資金的介入。

美國農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告預(yù)計(jì)，中國2020年大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)在9900萬噸。我國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1—7月我國進(jìn)口大豆5513.43萬噸。那么未來5個(gè)月我國還將進(jìn)口大豆4386.5萬噸，折合成蛋白粕789.5萬噸。因此，國內(nèi)可用做水產(chǎn)飼料的蛋白供應(yīng)充裕。

主要的進(jìn)口來源國增加

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月，我國累計(jì)進(jìn)口菜粕21.24萬噸，較去年同期的9.9萬噸增幅114.5%。今年從菜粕進(jìn)口分項(xiàng)國別來看，加拿大和阿聯(lián)酋成為我國菜粕的主要進(jìn)口來源國。其中，加拿大1—6月對中國出口菜粕58.33萬噸，相比去年同期的70.36萬噸，減少12.03萬噸；阿聯(lián)酋菜粕進(jìn)口量異軍突起，截至6月，阿聯(lián)酋菜粕進(jìn)口總量為16.6萬噸，去年同期阿聯(lián)酋菜粕進(jìn)口量為零。進(jìn)口來源國的增加，完全彌補(bǔ)了主要進(jìn)口國菜粕進(jìn)口量減少的情況，甚至還有超越，這令我國的菜粕整體進(jìn)口量創(chuàng)出6年新高。

圖為菜粕進(jìn)口數(shù)量當(dāng)月值

水產(chǎn)飼料需求進(jìn)入淡季

菜粕作為飼料原料，主要用于水產(chǎn)養(yǎng)殖飼料添加，水產(chǎn)養(yǎng)殖具有明顯的飼料投放淡旺季，一般分為兩個(gè)時(shí)間段：第一時(shí)間段是每年3月隨著氣溫、水溫回升，水產(chǎn)投料會(huì)增加，水產(chǎn)飼料需求進(jìn)入旺季，并一直持續(xù)到10月；第二時(shí)間段是進(jìn)入11月隨著氣溫下降，水產(chǎn)出塘增加，飼料投喂減少，直到來年的2月，水產(chǎn)飼料需求進(jìn)入淡季。

目前來看，水產(chǎn)飼料產(chǎn)量將進(jìn)入逐漸遞減的狀態(tài)，并且這種產(chǎn)量處于低位的情況將持續(xù)到來年的2月。水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的低消耗情況，會(huì)令菜粕期價(jià)失去需求方面帶來的支撐。同時(shí)，菜粕現(xiàn)貨采購清淡。據(jù)統(tǒng)計(jì)，連續(xù)多個(gè)交易日菜粕無成交。截至8月14日，沿海地區(qū)菜粕庫存為2.58萬噸，港口顆粒粕庫存為12.13萬噸，仍處于歷史同期高位。

蹺蹺板效應(yīng)令粕類承壓

由于菜油和菜粕同屬于菜籽的附屬產(chǎn)品，兩者之間具有天然的蹺蹺板效應(yīng)，目前階段菜油期價(jià)高漲，油廠挺油弱粕心態(tài)較強(qiáng)。截至8月18日，菜油和菜粕主力合約比價(jià)已經(jīng)到3.78，歷史峰值比價(jià)在4.8左右。從油粕的基本面分析，菜油和菜粕的比價(jià)有望繼續(xù)走升，大概率會(huì)超越前期歷史高點(diǎn)，這將對菜粕期價(jià)形成套利壓力。

綜上所述，全球大豆豐產(chǎn)令粕類供應(yīng)承壓，國內(nèi)整體菜粕供應(yīng)創(chuàng)出6年新高，加之水產(chǎn)飼料消費(fèi)淡季即將到來，以及來自油粕套利的壓力等，一系列利空因素令菜粕期價(jià)上漲高度有限。不過，鑒于整體水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模的絕對體量龐大，也對菜粕價(jià)格形成一定支撐。在上有壓力、下有支撐的格局下，預(yù)計(jì)第四季度菜粕期價(jià)保持振蕩走勢。